摘要
要点：
估值：上证50估值回到历史低位，PE已经回落至8.58的水平，上一次回落到8.6左右水平还是2016年1月股灾后，随后上证50见底并出现了一轮长达2年的牛市上涨行情，总体涨幅超过60%。我们认为短期50ETF已经跌至底部，继续向下调整的空间有限，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。
技术面：上证指数已经突破下降趋势线，并有回升势头。50ETF在2.2短期底部存在较强支撑，周线上回抽重要长期均线，料将有较强支撑。
期权方面：从成交及持仓上看，1月10日成交量回升至200万手，短期认购期权持仓继续回升大于认沽期权，表明市场看多情绪升温。期权隐含波动率及历史波动率双双回落至低位，波动率较低适合买入期权及做多波动率。
策略推荐：
短线投机策略：短线可买入策略：买入2月执行价格2.45的认购期权。 卖出策略：短期卖出认沽期权1月执行价2.45。 组合策略：买入牛市价差策略：买入2月2.4认购，卖出2月2.55认购。
一、基本面
(一)利率大幅走低，资金面宽松格局显现
利率近期SHIBOR中短期利率已经大幅回落，货币呈现宽松格局。利率方面，1月以来利率持续回落，央行宣布降准使得资金宽松预期升温，从公开市场操作情况来看，春节前后资金面将呈现宽松格局，这对于股市具有重要的支撑作用。
(二)人民币汇率企稳反弹
1月以来，人民币汇率企稳回升，短期回到6.8水平并有进一步回升空间。我们预计短期人民币汇率总体仍将维持稳定走势。这对于股市是重要的利好。
二、估值水平
(一)估值已经跌至历史低位
上证50估值回到历史低位，PE已经回落至8.58的水平，上一次回落到8.6左右水平还是2016年1月股灾后，随后上证50见底并出现了一轮长达2年的牛市上涨行情，总体涨幅超过60%。我们认为短期50ETF已经跌至底部，继续向下调整的空间有限，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。
综上所述，政策面上，对于股市支持的举措仍在不断推出。估值也已经跌至历史低位。我们认为，从基本面上看，股市继续下行的动力消失，短期将大概率出现反弹。
三、技术面
上证指数已经突破下降趋势线，并有回升势头。50ETF在2.2短期底部存在较强支撑，周线上回抽重要长期均线，料将有较强支撑。
四、期权成交及行情分析
从成交及持仓上看，成交量回升至200万手，短期认购期权持仓继续回升大于认沽期权，表明市场看多情绪升温。
五、波动率分析
近期波动率出现回落，历史波动率回落至16%的低位，隐含波动率也出现回落，跌破20%，达到19.49%，再次探底，我们认为目前波动率较低，投资者可以做多波动率。
六、策略推荐
1、中期投机策略
买入策略：买入2月执行价格2.45的认购期权。
理由：指数短线可能反弹，买入认购期权。
卖出策略：短期卖出认沽期权1月执行价2.45。
理由：指数短线可能反弹，卖出认沽期权。
图10：策略1详情及到期盈亏图
图11：策略2详情及到期盈亏图
2、组合策略
买入牛市价差策略：买入2月2.4认购，卖出2月2.5认购
理由：短期50ETF恐出现反弹，买入牛市价差策略。
图12：组合策略详情及到期盈亏图
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