在期货交易中，利用技术分析寻找机会是一种重要的交易方式，而在期权交易中，技术分析并不能完全发挥其作用。一方面，技术分析只有在数据较多的长期图表下分析才有意义，而期权合约有到期日的限制，时间一般不长，期权图表的研究价值很低；另一方面，影响期权价格的因素除了标的期货价格，还有执行价格、波动率、到期时间和无风险利率四个因素，这使得期权价格变化复杂，期权K线凌乱不堪，从而使得依赖于K线的技术指标失去意义。此外，期权合约众多，交易也往往以组合策略为主，面对每个合约特定的图表和指标，技术分析难以发挥作用。
图为豆粕期货日线
图为豆粕期权日线
事实上，通过对标的期货进行技术分析能够起到间接指导期权交易的作用，即利用技术分析判断标的期货价格走势，进而通过标的期货走势判断期权价格涨跌。在投资决策中，更倾向于使用简单的支撑、阻力位，结合历史波动率和隐含波动率进行分析。也可以使用逆向心理分析，例如，通过多空比率指标(Put—Call Ratio)寻找超卖或者超买区域，再结合波动率以及支撑、阻力位进行分析，效果会更好。
确定最佳执行价格
在卖空期权的交易中，执行价格的选择决定了最终成败，依赖技术分析有助于提高胜率，尤其是重要支撑压力位的确定。具体而言，看涨期权的执行价格应当选择在重要压力位的上方，看跌期权的执行价格应当选择在重要支撑位的下方。这是因为在技术分析理论中，标的物价格倾向于在压力位附近下跌、在支撑位附近上涨。显然，这些关键位置对于期权卖方来说形成了天然的保护屏障，增加了获利概率。
确定反向买入机会
摸顶猜底是交易中要尽量避免的，但是基于买入期权亏损有限的特征，可少量尝试。从技术分析角度看，短期内的大幅单边波动很容易造成行情的超买超卖，大概率出现阶段性顶(底)部。以上涨行情为例，假设价格出现了持续性上涨，并且技术指标显示超买状态，此时可反向买入看跌期权，或卖出虚值看涨期权，在确保较高安全边际的前提下赚取下跌利润。值得注意的是，这种情况下反向交易一定要注意保护利润，最简单的方法是止盈离场。
除了传统的技术分析，通过观察期权市场信息寻找交易机会，本身也是一种技术分析，其中最典型的莫过于波动率锥和看跌看涨比率的构建。
确定波动率的高低
波动率锥，是指针对某一特定资产，按照不同时间周期计算波动率，并标识各个周期波动率的分位点，将同周期的分位点相连而成。波动率锥按照时间周期划分不同水平的历史波动率，简单明了地勾勒出波动率结构，帮助投资者更全面地分析当前隐含波动率处于何等水平，进而确定波动率交易机会。当波动率锥指示当前波动率处于高位时，择机做空波动率交易，反之则采取做多波动率交易，从概率上讲，这会大大提升交易绩效。
图为上证50ETF历史波动率锥
构建看跌看涨比率
看跌看涨比率(Put—Call Ratio)，也称PCR值，是指看跌与看涨期权成交量的比值，此处的成交量包括了正在交易的不同交割月份、不同执行价格的所有合约。
看跌看涨比率可以在一定程度上反映当前的市场情绪。如果PCR值较高，则说明市场购买看跌期权的数量多于看涨期权，显示市场中看空后市的投资者居多；反之，如果PCR值较低，则说明市场中购买看涨期权的数量多于看跌期权，显示看多后市的投资者居多。
在实际应用中，PCR值通常被作为市场反向指标使用。如果PCR值攀升至极端高位，则标志着市场已处于超卖状态，是看多市场的信号；如果数值处于极端低值，则是一个负向的警告信号，表明市场可能已处于超买状态，是看空市场的信号。
(作者单位：永安期货)返回期货首页，查看更多>>
