小美金融：产业早报 | 宏观数据超预期，今日期市走势如何？

　　宏观股指

　　观点：经济数据符合预期，提振市场的持续性或有限

　　本周市场将进入年报以及一季报密集发布期，随着亏损以及业绩变脸个股陆续公布，或将不利于市场风偏，同时在题材板块持续调整、国内主流机构以及沪港通北上资金持续净流出、融资融券余额出现下行迹象的不利情况下，预计周末发布的经济数据，提振市场的持续性或有限，本周三大股指出现先扬后抑的概率较大。

　　操作上建议：周初高开后尽量勿追多，若周初市场无强势领涨板块，两市成交量未能有效放大至8500亿级别，周中可逢高布局IC、IF空单底仓，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：市场风险偏好升温，美元与黄金齐跌

　　上周五美元走软，刷新两周低点，最低触及96.74。市场风险偏好升温，使得美元表现不好，而中国和美国经济增长的韧劲也削弱了市场对黄金的避险需求，金价同时走低。国内方面来说，沪金1906上周五跳空低开低走，收中阴线，隔夜跳空低开低走，收低位阴十字星。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：宏观数据超预期，成材有望维持高位  

　　尽管近期关于北方环保限产的炒作再起，但全国范围内高炉及电炉开工率都在抬高，钢材产量依旧处于上升通道，后续产量还有增长的空间。下游开工正值旺季，终端采购和成交处于高位，在高需求高产量的格局下，本周库存保持快速去化。宏观面数据大超预期，本已推涨乏力盘面再次获得支撑，有望维持高位震荡，短期多单可继续持有，但基差持续收窄，做多缺乏安全边际，谨慎追多。 

　　铁矿石

　　观点：港口库存大降，连铁高位运行

　　矿山发货量还在低位，到港供给压力较小。叠加钢厂开工上升，补库需求带动下矿价高位坚挺，供需双强格局下港口库存大降，且高低品价差缩窄有所支撑。盘面利多预期均有兑现，而现货涨幅较小，后期到货减少库存下降，现货价格向上仍有空间。预计短期盘面偏强震荡，建议做多基差。

　　焦煤焦炭：去库仍待时日，期市持续震荡

　　焦炭

　　全国焦企开工缓慢回升，而同期高炉开工快速回升。焦企出货环比上周有所好转，库存微降但仍处高位，钢厂补库至中高水平，港口库存攀升至历史高位。综合来看，焦炭供给相对宽松，但焦企处于盈亏线附近，挺价意愿较强，随着钢厂复产，焦企心态好转，但去库仍需时间，现货涨跌两难，预计下周焦炭现货暂稳，期市震荡为主，建议暂时观望。

　　焦煤

　　煤矿陆续复产，焦煤供给偏紧态势将有所缓解。焦企开工有所回升，焦企库存中等，采购多维持正常生产，焦煤需求偏弱。整体看，受焦炭下行影响，焦企打压焦煤意愿仍存但煤矿挺价意愿较强，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，可暂时观望。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃市场大稳小动，华南受会议提振，个别报价小涨，华东个别厂成交仍有松动。苏鲁豫皖地区小范围会议意向挺价，今日滕州金晶报涨1元/重量箱，关注落实情况；漳州旗滨翡翠绿玻今日报涨2元/重量箱。其他暂无调整消息。当前厂家库存普遍偏高，下游加工厂订单仍显一般，多延续偏弱格局。操作上，中线空单底仓持有，日内逢高短空。

　　有色金属

　　观点：消费回暖，铜价偏强震荡

　　铜

　　我国经济数据的向好对市场信心有所利好，并且本周上期所铜库存比前期减少1万多吨，国内消费亦回暖。且目前已进入国内冶炼厂集中检修期，市场供应偏紧将会时必然趋势，对铜价也是一大利好因素。预计下周沪铜将偏强运行于49000-50000元。

　　锌

　　上周五公布的国内宏观经济数据表现亮眼，社融超预期预示着未来经济有望企稳改善。但锌价在宏观利好兑现后，部分多头资金抽逃，锌价冲高回落。本周关注现货升贴水的变化，锌价预计短期将保持高位震荡，但进一步大幅上行仍需要更多利好刺激，跨期正套仍可待价差缩小后择机布局。

　　化工品种

　　原油

　　供应端来看，三月份，OPEC 产量大幅减产，沙特带动产油国主动减产，叠加委内瑞拉被动减 产，有效缓解全球过剩局面。数据显示，在沙特、伊拉克等国带动下，3月份11个减产国产量下降43.7万桶/日，减产执行率高达154%，但是数据显示美国原油钻机数结束降幅，部分抵消减产效果。因此，短期油价高位压力加大，高位盘整回调的概率加大，操作上暂时观望。

　　PTA

　　进入四月中下旬，两套装置将会陆续检修。现有装置来看，恒力石化220万吨PTA-1装置检修待定，桐昆220万吨装置以及珠海BP 125万吨装置处于停车阶段。下游装置来看，逸鹏25万吨长丝计划本周投产，聚酯工厂将维持在90%以上的高位，开工率高位下短期无大的亮点。

　　综合来看，PTA在几套装置的确定性检修下料将偏强震荡为主，但近期行情多以装置突发变动为启动点，因此不排除突发的装置因素扭转行情。操作上05上多单逢高批量止盈，09暂时观望。

　　农产品

　　棉花

　　观点：滑准税靴子落地，郑棉短多后回落

　　3月国内社会融资规模远超于预期，提振实体经济。供应端季节性宽松延续，库存仍旧短期施压。周五宣布增发本年度棉花进口滑准税配额80万吨，目的地为规上纺织企业(即不考虑代买因素，多数进入工业库存)，再现保障下游用棉以割裂上游原料涨价的问题，棉花价格失去承接方。外棉方面，印度棉价格仍是外盘强有力支撑。下游购销能量优于前周，后续来单情况大小纺企情况分化。上周郑棉量仓俱增，其中资金席位显著增仓，受利空消息打击后预计短多获利后回落。观测16100突破情况。

　　豆粕

　　观点：利多支撑乏力，连粕走势偏弱

　　市场传闻中国将大量进口美国大豆，也可能取消DDGS进口双反关税，全球供应充足，受非洲猪瘟影响养殖户补栏意向不高，抑制终端需求，4月以后大豆集中到港，多方利空持续压制连粕走势，豆粕杂粕之间的替代效应给予豆粕部分支撑，后市重点关注后续的美豆采购进度、南美大豆情况，不建议持有多单。

　　玉米

　　观点：山东价格再次回暖，港口库存微幅下降

　　上周五全国玉米现货平均价格基本与昨日持平。山东等地区部分深加工企业较昨日上调玉米收购价10元/吨，锦州港、鲅鱼圈港港口米价格与昨日持平，港口库存与昨日持平。

　　上周五受现货市场价格的带动，盘面震荡上行，成交量增加，上周末山东地区到货车辆减少，部分深加工企业上调玉米价格20-30元/吨，若山东玉米收购价格继续上调，也会增加华北、华东贸易商对玉米惜售心理，因此短期内华北、华东玉米价格可能比较坚挺。

　　供给端，港口库存较昨日微降，基层售粮已经基本完成，社会库存已转移至中间贸易商手里，库存的集中有利于对现货价格形成底部支撑。

　　需求端，饲料企业由于受猪瘟导致的饲料销量减少的悲观情绪的影响以及深加工企业玉米淀粉高库存及加工利润下滑的不利局面，对玉米原料采购依然比较谨慎。整体来看玉米供需宽松局面目前难以很快扭转，因此短期内盘面大幅反弹的概率不大，而远期的供需缺口对底部形成有力支撑，预计短期或将继续窄幅震荡。

　　策略上：谨慎者以观望为宜，激进者可在主力合约C1909上短线试多，止损1870，止盈1930。长线布局反弹者，还需等待需求端提振和港口库存压力的释放。关注市场关于临储粮拍卖传闻，4月是新仓单注册首月，关注仓单注册进度。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价涨落互现，期货整体走强

　　上周五鸡蛋期货整体走强。JD1905合约一路减仓上行，现货稳中调整，部分空单离场，进入5月后蛋价有回落风险，盘面或下行向现货收敛，策略上建议观望，激进者可在3600附近轻仓试空。JD1909合约上周五增仓收大阳线，交易重心上移，随着盘面不断整理，沽空情绪渐起，建议多头择机止盈，激进者短空持有，目标4150。

　　生猪

　　观点：市场需求无明显改善，冻肉库存压力较大

　　周末全国外三元均价14.64元/公斤，各地生猪价格涨跌互现。屠宰场结算价窄幅调整，黑龙江、安徽、山东、湖南、云贵川、江苏、广东地区部分企业报价下调，湖北地区屠宰企业报价上调。养殖集团猪价表现方面，温氏集团各地猪场报价稳中伴跌，湖南、辽宁、吉林、内蒙地区温氏猪场猪价小幅下跌，其他地区保持稳定。消息方面，据农业部数据显示，4月第一周全国白条肉出厂均价上涨，白条猪肉批发价上涨。仔猪方面，上周仔猪价格环比上涨4.20%，较去年同期上涨34.70%，全国三元仔猪价格涨至36.92元/公斤。

　　受政策影响，近期屠宰企业库存猪肉大检查持续，部分地区要求停售去年至今年3月入库猪肉并进行非瘟检验，因此屠宰企业出肉情绪较强。同时，市场肉类消费增长不足。总体上行情以震荡调整为基调，持续下跌概率较小，后市供应偏紧的趋势未变。

　　油脂

　　观点：菜棕成交冷淡，油脂延续弱势格局

　　从菜豆、菜棕的价差以及菜油成交量上，目前菜油的价格已经脱离了基本面，或将跟随炒作消息反复震荡。受油脂终端需求偏弱的影响，豆油，棕榈油的购销放缓，加上印尼棕榈油和马来西亚棕榈产量比较充裕，棕榈油外围库存和国内库存都在历史同期高位；随着4、5、6月份大量进口大豆到港，加上豆油目前的高库存，因此整个油脂板块供需比较宽松。但目前豆油和棕榈油价格都在近几年比较低的位置，而且随着天气变暖，中印棕榈油消费陆续进入旺季，因此底部空间有限，不宜过度看空。

　　建议：菜油谨慎追高，豆油、棕榈油短期以观望为宜。

　　商品期权

　　铜期权

　　上周铜期权总成交环比有所放量，持仓量继续平稳提升，但平均成交仍维持在3万手以下，市场交易热情仍有待提高。成交量和持仓量PCR均维持在0.8左右，市场情绪整体中性。

　　铜期权隐含波动率中止上行之路，走势坎坷曲折，升降往复，总体回到震荡态势，短期这一趋势料将维持，建议波动率策略继续尝试卖出跨式或宽跨式做空波动率；趋势策略方面，铜价预计相对强势，考虑到隐波难增，建议以卖出看跌期权做小涨趋势为主。

　　豆粕期权

　　策略：大豆全球供应充足，但受非洲猪瘟影响养殖户补栏意向不高，抑制终端需求，后期大豆集中到港，多方利空持续压制连粕走势，反弹乏力。主力隐波处于下降趋势，仍在合理区间，波动率策略建议观望，尝试卖出虚值看涨期权。

　　豆粕期权上周五成交上升，总成交量44110手，环比增加18%，总持仓量328110手，环比增加4%。其中M1909系列期权总成交38274手，环比增加16%，总持仓量277916手，环比增加4%，持仓量PCR值最新值为0.51。看涨和看跌最大成交量执行价分别为2800和2500，最大持仓量执行价分别为3150和2500。豆粕主连短期历史波动率持稳，10日HV最新值为15%。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为16.32%。

　　白糖期权

　　因巴西货币走强和原油继续走高，提振原糖价格。油价持续上涨将促使巴西甘蔗加工厂生产更多的乙醇。国内方面，郑糖现货报价相对稳定，走销情况不错，其他地方如广西、广东预计 产销数据也利好，短期偏强。

　　SR905期权合约看涨期权5400执行价交易活跃，看跌期权的成交量集中于5000，看涨期权和看跌期权持仓分别集中于5400和4800。SR905期权合约的成交量PCR值为0.61，持仓量的PCR值为0.44，白糖的波动率目前在逐步走高，60日历史波动率15.37%，20日历史波动率为12.07 %，波动率在不断的加剧，而SR909期权的隐含波动率处于12.61%，建议目前可以布局牛市价差策略。 

　　玉米期权

　　玉米期权上周五成交大升，总成交量38962手，环比增加62%，总持仓量230298手，环比增加4%。其中C1909系列期权总成交31890手，环比增加85%，总持仓量183490手，环比增加3%，持仓量PCR最新值为0.66。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1900和1880，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2000和1800。主力合约系列期权隐含波动率回升，最新值为9.6%。玉米主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为9.69%。

　　玉米基本面稳中偏好，政策及远期供需缺口有所支撑。主力隐波低位微升，建议择机买入跨式做多波动率，或尝试买入虚值看涨期权。

　　棉花期权

　　棉花期权的看涨期权成交量大多集中在15400，持仓集中分布在15400和16400。CF909期权合约的成交量PCR值为0.34，持仓量的PCR值为0.43。期权市场情绪偏乐观，棉花60日历史波动率为15.37%左右，20日历史波动率为12.07%，目前棉花的波动在不断的变大，CF909期权合约的隐含波动率为13.31%波动率相较于历史波动率的溢空间正在压缩。目前供应端季节性宽松，库存仍旧短期施压，目前棉花要继续上涨的可能性较小，短期回落的可能性比较大，目前可以卖出看涨期权策略。

　　免责条款

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

　　本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货美期大研究，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。返回期货首页，查看更多>>