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产业逻辑兑现时机仍需静待期货破位|

2019-05-21 13:12:09 来源:大宗内参 作者:佚名

  陈丙昆,经济学学士,专注黑色产业链研究数十年,撰写市场分析和期货笔记文章超过2000余篇,分别发表于期货日报、和讯网、中金在线等财经媒体。其微信公众号“阿昆点黑色”周度更新产业逻辑推导在圈内已是影响力较大的专业黑色媒体,笔者大量的市场随笔和分析文章也发表于此。

  钢材走势从4月中旬判断需求峰值兑现,之后,价格因为终端可支配货源充裕,叠加采购缩量具备炒作时机,但是预判螺纹价格继续上涨难度增加,相反价格具备了继续下跌的驱动逻辑,随着时间进入5月中旬,螺纹期货在5月9日出现技术破位,在13日出现加速迹象,之后再16日价格重新回到震荡区间内,下跌信号消息。回顾4月中旬至今的行情,虽然螺纹没有出现持续大跌,但是大涨也没有出现,只是预期落空形成一定的情绪落差压力,回顾黑色最近的行情动力。

  如果20日(周一)价格不出现加速破位,大概率价格又进入震荡延续期间,这让我想到了3月底的两个节奏的抉择,当时预判价格无论是否下跌都会出现上涨是源自需求潜力充裕,因为房地产施工面积大的需求还没有出现峰值;行情运行至今,似乎又面临当时的抉择,只是目前抉择是基于情绪因素;要么价格维持震荡之后择机下跌并兑现加速,要么资金震荡借助情绪(其实就是需求短期内不差)冲高点再下跌,这两个节奏概率都有,因资金情绪不好预判,情绪虽不会改变产业供求结构,但会改变行情运行节奏,形成较大心理落差,所以螺纹期货走势建议保持等待,等待破位做空,等待破位加空(基础库存套保头寸虽然煎熬,却也必须前行,因此套保的时机是但不担心,而不是想不想)。

  基于之前的逻辑推导,个人对5月行情结构和6月题材进行展望如下:

  本周产业状态与上周产业结构没有太大分歧:

  逻辑策略:利空逻辑被延迟兑现,行情仍在赶顶(AK4月第四周逻辑);

  逻辑策略:需求缩量特点突出价格压力递增,防政策干扰(AK5月第三周逻辑),下文还是以逻辑推动的框架为出发点进行简单解读:

  需求目前对价格压力已经体现,虽然成交量起伏,周度成交数据不差,这说明需求不差,也是目前价格保持震荡抗跌的根源,但需求峰值只要没有政策是看不到增量空间的,所以交易上继续炒作需求不差的情绪,单纯需求支撑非常有限。

  从之前需求端分析看,房地产开工面积预期大是之前看好冬储单核驱动上周的原因,也是3月看好需求支撑的根源,因为施工面积大,所以峰值规模也要超预期,而这些都已经兑现,接下来一段时间内,需求从实际增量支撑,已经在存在维持叠加情绪支撑阶段运行很长时间,但是施工面积大预示未来需求一旦下滑幅度也很大,这是需求端价格压力最关键的环节。

  也是预判价格下跌逻辑的根源,只是施工面积大,所以延续时间不较长;从实际现货成交也不难发现销售难寻增量,只能说有缩量有增量的维持阶段,再加上季节性特点,我认为需求对价格支撑已经拐点,但是情绪拐点无法用产业逻辑推导,相对比,期货更能折射这个拐点,所以静待期货破位。

  另外,个人对二季度行情敏感度相对其他三季度要弱,这在4月下旬逻辑推导中提及,去年对沙钢事件前后一个月的行情心理警惕,所以,一直寻找逻辑推导盲点,从目前状态看,更多需要对采购量,成交量和消耗量三者的组合对比,目前采购缩量,成交起伏,消耗量维持给了情绪契机,但是现货情绪更多是被改变的宿命,没有超预期难改变,因此,高位净体重,关注期货趋势转变的信号。

  采购下滑不可逆,主要是因为下游可支配货源充裕,所以下游一旦遇到期货下跌就转弱,因此,现货面临需求缩量的逻辑压力,只是周期目前还是高位持续状态,要么行情维持高位震荡,高位震荡是否冲高点则取决于情绪强度,这就是目前个人关注点:

   产业逻辑没有发现改变变量,本身产业逻辑也不是价格拐点分析的依据,因为行情拐点更多取决于情绪,一旦中旬下跌没有兑现(个人按照日线20均线压力为分界线为依据)。

  处于对矿石情绪的联动顾虑,再加上螺纹需求不差的现状,虽然没有需求增量,但是情绪完全可以考题材或突发消息带来新的冲高,所以目前行情节奏和3月底相似,只是节奏上价格是震荡出现破位下跌还是反弹出新高再下跌,这个抉择不是基本面的时期,是技术破位信号为依据等待。

  另外,5月中旬钢厂库存开始增加说明钢厂挺价动力下降,目前钢厂还可以利用销售政策控制厂内库存,但是压力增加预示贸易商也遇到销售阻力,因此中旬现货价格伴随成交量起伏出现不同程度的下降,这就是上周预判市场氛围对下跌有利,逻辑策略:需求缩量特点突出价格压力递增,防政策干扰(AK5月第三周逻辑)随着周一周二出现下跌,且短期加速,但最终在周四下跌节奏终结,所以需求缩量逻辑又面临延迟兑现的预期。

  个人对房地产存量需求寄予厚望,目前施工面积峰值维持之后面临集中下滑的缩量压力,面对这个缩量压力对经济的冲击,所以棚改数据打折就是为后市对冲手段埋下伏笔;

  另外基建是对冲未来需求缩量关键,再加上基建定向批复是主旋律,而且目前房地产缩量尚不明显,所以基建刺激正能量有限,当下很多项目多聚焦的体育盛会上,去年的冬奥会,今年的亚运会等待,这些属于潜在增量点,但目前支撑强度有限。

  再者,下半年的国庆处于旺季中间,这就会导致很多需求要么提前释放,要么延期,但是延期遇到采暖季的政策不确定性,所以我认为需求提前的可能性更大,再加上今年国庆是70周年大庆,届时炸药等管控比较严格,这回提前影响石子等混凝土原料,所以我认为需求提前释放的可能性比较大,这个会延长目前需求峰值持续时间,但是季节性需求压力需要兑现,兑现之后会出现新的赶工量,比如7月下旬之后。

  这个在4月中旬逻辑策略:利空逻辑遇到情绪支撑对冲,中旬兑现概率大(AK4月第三周逻辑)的第二张逻辑推导中提及。

  所以需求端对钢材价格下跌约束,更多聚焦在峰值消耗量维持时间长于往年的事实,这就导致需求缩量逻辑兑现难度增加,给市场情绪炒作下跌无功而返开始炒作上涨的机会,但这种情绪炒作只能改变行情的运行节奏,却很难改变行情需求结构,所以大思路我认为只要没有新的基建刺激政策,需求缩量逻辑没有改变,压力仍然突出。

  需求对行情的策略是不追多,不摸顶,等待破位做空,日线破位加空,不出机会就观望。

  供应增量压力我的逻辑判断是需求缩量兑现之后才会诱发供应增量,由于最近需求缩量兑现持续性不强,所以供应增量压力不突出,随着价格高位震荡没有兑现下跌的落差,市场投资者开始怀疑供求逻辑,这只能说明市场关注点偏差,因为当下行情主导因素不是供应是需求,但是供应增加的能力远超预期确实不能忽视。

  回顾供给侧结构性改革至今的供应水平,目前长流程产量是同期的高点,这与工艺改变和产能优化相关。从今年供应水平看。

  长流程产量高于去年,目前的钢材利润预示废钢添加量又开始增加,长三角今年产能释放规模大于去年,所以供应增量是明确的。供应增量压力正在兑现,因为3月开始供应增加伴随需求增加出现,所以,虽然有增量,但是没有压力。

  相对于2017年中频炉的一刀切开始的产能缺口,截止到目前维持,废钢利用率大幅提升,而且电炉产能已经修复缺口的同时,纯废钢电炉仍有利润,所以钢材产量大,这预示钢材价格继续上涨高度有限。只是需求不下滑,压力不突出。

  供应端对价格压力正在酝酿加速发酵中,但是他的下跌属性仍然需要需求缩量来诱发,整体上供应和需求双增的局面已经终结,目前是供应增量且保持高水平状态,需求则是高位维持开始走弱的阶段,这个结构性矛盾在高位情绪的烘托下,需要长时间酝酿发酵,一旦开始兑现就是加速下跌的状态,所以,螺纹供求结构上,只要没有政策变量,即便情绪刺激价格冲高,但也不值得追多,还是等待破位做空和加空为主。

  需求高位的延续给了资金炒作情绪的契机,但是现货情绪都是一种被改变的宿命,回顾本周走势,周二的大面积偏空与周五的强烈看多就是一个反差,这也说明市场情绪的躁动和跟随性,如果时间在延续一段时间,市场投资者的盲从性会更明显,价格面临的不可预判的下跌风险将更加突出。

  回顾这段时间依赖矿石的行情节奏,让很多投资者心理形成巨大落差,落差的根源自然就是价格强势上涨以及本周五价格涨停的冲击,面对这样的行情走势,个人从之前连续两篇文章给出定位:

  逻辑策略:矿石供求结构已变且不可逆(AK5月第一周逻辑),这个供求结构已经改变,但是对价格压力仍需要时间来平抑,如果从事件驱动看,今年巴西矿难属于供应端缺口,与2017年中频炉一刀切的需求缺口有神似之处,都是缺口,都在价格高位保持了强势冲高预期,虽然产业并没有消息和动态逻辑配合,但是资金推动价格已经调动市场情绪,因此,矿石即便有下跌题材,但是兑现时机仍无法预估,所以,上周矿石分析定力就是,螺纹期货下跌引发矿石期货下跌,才有诱发产业利空逻辑的契机。

  矿石目前走势在情绪加速阶段,面对这样的行情给我个人的情绪感受很想2017年,我认为情绪有相似度,但是价格走势有自己的独立性,因此当时的冲高乏力是有供应端的边际替代。

  目前价格出现拐点,要么钢材出现大跌带来采购偏好的改变,要么期货联动下跌诱发产业利空题材,这就是上周矿石的观点逻辑策略:需求缩量特点突出价格压力递增,防政策干扰(AK5月第三周逻辑),目前矿石行情的拐点只能等待,所以还是建议等待小时有效破位配止损做空,日线有效破位之后加空,不出现信号不建议参与。

  焦炭目前上涨支撑一是环保升级趋势不可逆,二是钢材没有下跌给了焦化厂提价的氛围,焦化滞后行情的提价给我资金炒作焦炭期货价格上涨的条件,再者就是未来环保升级验收阶段容易出现。

  价格上涨的约束一是环保对产量实际压缩强度有限,其次货源不紧张上涨难流畅,三是钢材不确定的下跌联动。返回期货首页,查看更多>>

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