3月初，国内外铜价创下2019年反弹高点之后，再次陷入区间震荡走势，并没有追随中国A股大幅反弹。从铜价历史驱动逻辑来看，铜大牛市离不开几个冲要条件：需求大幅增长(新一轮铜需求增长点)、通胀回升的环境、并非紧缩的货币政策，而全球铜矿精铜减产并不一定对应铜的牛市。
从铜供应看，市场很多机构看多铜价的原因之一是铜矿供应中断，例如秘鲁南部地震、全球第二大铜矿Grasberg减产、嘉能可计划刚果金铜钴矿减产等扰动因素加剧了铜矿供应收紧的预期。
从2018年来看，全球铜矿供应远好于预期。2018年，Antofagasta铜矿总产量72.53吨，同比增长3%；Los Pelambres铜矿产量35.78万吨，同比增长4.1%；Centinela铜矿产量24.8万吨，同比增长8.6%。另外两个项目Antucoya铜矿和Zaldívar铜矿，因设备故障或回收率较低，Antucoya产量7.22万吨，同比下降10.3%；Zaldívar产量4.73万吨，同比下降8.5%。
必和必拓2018年铜矿产量106.53万金属吨，较2017年上升58.2%。从必和必拓的股权占比，可以测算出Escondida矿山2018年铜矿产量161万金属吨，较2017年上升71.57%。Antamina矿山2018年铜产量41万金属吨较2017年上升4.3%。
力拓 2018年铜矿产量63.35万吨，较2017年 47.81万吨上升33%。其中Escondida铜矿表现强劲，高品质Kennecott铜矿产量增加。第一量子2018年铜矿产量60.59万金属吨，较2017年57.4万吨上升5.6%。其中第一量子旗下的Kansanshi矿铜产量25.15万吨，较17年上升0.3%；Sentinel矿铜产量22.37万吨，较17年上升17.2%；Guelb Moghrein矿铜产量2.81万吨，较17年下降2.2%；ayeli矿铜产量1.99万吨，较17年上升20.4%；Pyhsalmi矿铜产量1.2万吨，较17年下降11.8%。
需求方面，部分机构看多铜价的理由主要包括来几年，受中国电力和基础设施行业以及电动汽车产量增长的推动，全球铜消费量增速将继续超过供应增速。然而，实际上，中国电动汽车对铜消费提振是减弱的，原因在于2018年中国新能源汽车补贴出现大幅削减。财政部、工业和信息化部、科技部与发展改革委联合下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(以下简称《通知》)，新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准进一步降低，在2018年基础上平均退坡幅度约为50%。
实际上，对铜价提振潜在影响可能是2019年非金融企业加杠杆、通胀回升和货币供应回升下的投资需求。国家统计局发布的数据显示，三大主要指标M2、M1和社融均相比上月明显提速，分别从8%、2%、10.1%上升到8.6%、4.6%、10.7%。
3月人民币贷款增加16900亿，同比多增5700亿元，高于预期，年初银行冲信贷后续影响犹存，3月中长期贷款有所增加，其中住户部门中长期贷款增加4605亿元，非金融企业及机关团体中长期贷款增加6573亿元，这意味着非金融企业在政府定向宽松，减税和改善营商环境下再次加杠杆。
回顾2003-2007年，2009-2010年非金融企业加杠杆对应的是股市和商品“双牛”。有一个指标可以衡量企业加杠杆和货币宽松下的资金投资需求，如M1-M2，M1通常代表企业的现金流，M2代表整体社会的货币供应，如果M1和M2增速差值扩大，代表企业现金流不断改善，企业有意愿扩大投资或者追踪资产。统计发现，M1-M2增速的差值和铜价呈现高度正相关性。
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04月18日 17:03
