小美金融：产业早报 | 外盘油价大幅高开，节后首日期市走势如何

　　宏观股指

　　观点：欧洲降息重启QE，短期提振效果或有限

　　上周三大股指在政策利好频出、周四盘中贸易谈判互相释放善意的情况下延续上行趋势。中秋小长假期间欧洲央行通过新的宽松政策，离岸人民币汇率、中国十年期国债收益率走强，有望提振节后金融板块估值水平，使得上证50、沪深300指数下周初仍存上行动能。但需要注意的是，节前管理层发布关于加强金融监管的指导意见短期利空市场风偏，同时在部分领涨的科技股高位大幅震荡、市场出现遇利好滞涨调整、本周19日美联储加息存在不确定性，等不利因素的情况下，预计本周初市场整体上行空间或有限，若周初两市盘中反弹无量能配合，股指短期存在技术性调整的概率较大。

　　投资建议：周初两市盘中反弹若无量能配合，可偏空思路应对，供参考。

　　贵金属

　　观点：脱欧担忧缓解，金银遭受重挫

　　上周五有报道称英国政界人士可能缓和他们的脱欧立场；美元指数下跌，因英镑表现强劲而受压。COMEX黄金重挫逾10美元，失守1500关口，这已是黄金连续第三周下跌，在美联储9月份FOMC货币政策会议之前，美债收益率大涨削弱投资者对贵金属的需求。国内方面，AU1912合约上一交易日收低位阳十字星。

　　策略方面，目前COMEX高位回落运行，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1490美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU1912回落走势明显。目前思路上仍旧以多头趋势为主，逢低布局多单，下方支撑暂看338元/克，破位离场。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：成材去库超预期，盘面继续回升

　　近期成材两库去化速率超预期；目前成材产量大幅下降，需求继续回升，短期继续呈现供给偏紧格局。盘面继续回升，螺纹、热卷基差均走缩。同时基建刺激力度对基建增速拉动有限。

　　总体来看，目前处于旺季去库阶段，盘面短期回升，中长期维持看跌。

　　铁矿石

　　观点：矿石跟随成材，连铁继续回升

　　近期铁矿石发货环比回落，需求端，钢厂补库，疏港量上升至历史新高。基差回升继续处于同比高位；盘面震荡回调，进口矿现货价格小幅下调，国产矿价格趋稳。短期钢厂将继续补库，受成材需求影响中长期偏弱。

　　综合来看，铁矿跟随成材走势叠加基差修复，预计短期内会处于震荡格局，后期关注宏观层面走向。

　　焦煤焦炭：市场逐渐走稳，双焦震荡偏强

　　焦炭

　　山西环保加强，全国焦企开工率下滑，供应有所收紧。现货市场经历两轮跌价后情绪暂稳，期货盘面偏强震荡。

　　焦煤

　　近期市场暂稳运行。焦煤价格稳中偏弱运行，受焦炭价格两轮下跌的影响，焦企采购意愿降低；部分地区煤矿库存增加，下游仍有压价意向。短期焦煤价格维持震荡状态。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃市场零星小涨，整体成交变动不大。华北市场沙河产销一般，稳价出货，厂家库存略有增加；华东市场维稳出货，厂家节前调价意向偏淡，市场观望气氛较浓，库存小涨；受假期因素影响，华中出货一般，但厂家库存不大，关注节后库存情况；华南市场涨后走稳，成交较平稳，厂家整体库存近期仍有小降。

　　操作上，受假期原油事件影响，今日或有拉高，建议底仓持有不变。

　　有色金属

　　观点：终端消费回暖，铜价预计继续上行

　　铜

　　全球贸易局势有望好转，市场乐观情绪上行。叠加消费旺季下电解铜库存有望继续下降，为铜价提供上涨动能，预计铜价继续上行。

　　铝

　　近日宏观范围逐渐转暖，金九银十消费旺季下电解铝库存去化有望延续，预计铝价短期依然高位运行。

　　铅

　　铅消费边际走弱，环保限产的实质性影响将会对铅价能否获得支撑起到重要作用。铅价抛压风险仍存，操作上考虑逢高沽空。

　　锌

　　随着宏观利好的延续，短期价锌价或有小幅修复的可能，但反弹空间仍将受制于基本面的压制。

　　化工品种

　　原油

　　中秋节前一周油价先扬后抑，波动性依然较大。假期突发重要事件，位于沙特东部的沙特阿美石油公司一设施发生爆炸和火灾，事件来看，周一能否恢复存在很大不确定性，沙特的供给短期会受到大火和攻击的影响，此事件对于沙特的原油供给影响短期应该会有恢复。外盘油价大幅高开，警惕再度暴跌风险。

　　PTA

　　供应端看，短期PTA供应端检修与重启并存，虹港计划出料、华彬石化装置计划短停，恒力石化检修推迟至9月中下旬，大装置检修未兑现，因此短期供应整体利空。需求上，开工虽然在高位，但产销持续性及终端库存压力仍大。聚酯整体开工已经恢复至90%偏上水平，邻近中秋节假日涤纶长丝市场产销并无明显回暖。

　　终端织造开机率稳定至79%附近。但库存方面，盛泽地区主流库存大概在39天左右，仍处于近三年的新高。织造厂家在库存累积以及订单不甚明了的情况下，对于原料采购自然表现得较为冷静，多是刚需采购为主，批量性操作谨慎。

　　综合来看，当前PTA的社会库存在132.2万吨附近，短期库存高位，走货不畅，因此PTA的价格难以拉涨，仍将维持回调整理格局。操作上，PTA中期仍维持偏空思路操作。

　　农产品

　　棉花

　　观点：USDA带动短多，郑棉中期受压回落

　　收购价分歧较大，与期货盘面价格差距缩小。目前开秤收购价混乱，北疆部分地区开秤价格由5.8元/公斤上涨至6.1-6.2元/公斤，南疆主流收购价格5.6元/公斤。据此核算，本年度新花成本区间与盘面价基本持平，考虑到目前盘面标的仍存在部分老花，中期仍有下移空间。

　　下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。美棉方面受USDA月度预期刺激冲回60美分，预计周一开盘受美棉带动小幅短多，但受制于国内基本面压力，难以上行。

　　策略：周一短多冲高，逢高空思路。

　　豆粕

　　观点：美豆产量预期下调，豆粕低开高走

　　美豆产量下调预期，为上周四豆粕触底反弹提供利好。供给方面，美豆产量再度下调，因为作物生长过慢，面临早霜风险。需求方面，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱，限制期价涨幅。需要持续关注中美10月贸易谈判消息。目前中秋节休市期间发布的重要消息较多，中美关系成为市场关注焦点，美豆单产下调结果基本符合市场预期，限制期价跌幅，建议持震荡偏弱思维。

　　玉米

　　观点：现货坚挺盘中震荡，需求压制反弹受阻

　　拍卖成交率小幅回暖，但市场参与度依旧低迷。新玉米临近收割，贸易商售粮意愿增加，因深加工阶段性补库玉米现货挺价。

　　需求端玉米深加工库存加工利润微盈利，但因下游产品需求疲软，玉米淀粉价格缓慢走低，深加工企业不看好后市，囤货积极性不高；生猪存栏量持续下滑，国家虽出台措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段，生猪存栏量短期依旧低迷，饲料企业建库积极性较低，整体来看需求端虽有起色迹象，但并未真正回暖，因成本价格支撑，下方空间有限，短期底部盘整震荡。

　　操作上：长线者轻仓多单持有，止损1850，短线者观望为宜。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价整体平稳，期货全线上涨

　　上周五现货价格止跌维稳，盘面大幅拉涨，近月合约涨幅明显，说明市场看好节后现货。节日尾声现货稳中走强，预计将增强市场对节后现货的积极预期，本周盘面或能继续偏强运行，但各合约前期高位压力仍在，策略上追涨需谨慎，前期空单持有者可适当减平，等待现货市场信号；激进者反弹增仓，需注意仓位控制。

　　套利：JD15价差暂时观望。 

　　风险点：现货快速下跌后的反弹已经出现，若供给增长未能及时满足需求缺口，短期内现货仍有上行需求，或再次诱发市场看多情绪，增强盘面的突破动力。

　　生猪

　　观点：节日期间行情震荡调整，静待8月份存栏数据公布

　　9月15日全国外三元生猪均价27.62元/公斤，较上周持平。假日三天猪市行情震荡，周日各地区生猪均价涨跌互现，下跌地区增多，跌幅有所扩大。从地区上看，华东、西北、华北、东北、西南地区涨跌互现，江西、安徽、福建保持稳定调整，主流仍是上涨。华南地区稳中又跌，两广地区猪源紧缺，而消费者节日前后对高价并不接受，周日广东猪价持稳，广西则出现下调。华中地区行情则全线增长，自湖南省出台生猪12条政策后，生猪生产运输免收费，一定程度上提高了养殖户的积极性。

　　综合而言，猪市行情在假日期间表现平淡，猪价在持续飞涨了一个多月后，进入了震荡调整期。另一方面，从目前农业农村部的数据来看，生猪存栏量依旧有着较大的缺口。生猪产能下滑局面仍未扭转，养殖户生产信心仍不足，供需矛盾或将进一步扩大。在政府稳定生猪生产，保障市场供应的导向下，预计在国庆来临前，市场或将缓步进去下一个高点。

　　油脂

　　观点：贸易缓和需求偏弱，短期偏弱震荡

　　USDA9月大豆供需报告偏多，贸易出现缓和迹象，美豆短期偏强震荡国内豆粕需求回暖，开机率维持较高维持，压榨量恢复正常水平，因双节备货接近尾声，豆油在需求端拉升动力有限。

　　MPOB发布8月马棕榈油产量增加4.6%,超预期的1.8%，期末库存下降5.3%，不及预期的7.1%，盘面应声大跌，而因印度及欧盟对棕榈油进口增加关税，后期出口面临压力；国内因棕榈油进口增加，供应充足，而双节备货接近尾声，需求压制限制上涨动力，短期偏弱震荡。

　　进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，加拿大菜籽收获后压库，外围宽松，短期偏弱震荡。

　　策略：棕榈油及豆油主力合约前期空单继续持有，P2001止损4900。Y2001止损6100。

　　商品期权

　　铜期权

　　铜期权上周总成交量135870手，环比减少122866手，总持仓量80666手，环比增加1908手，整体来看，交易热情一般。总成交量PCR小幅走低，总持仓量PCR持平于0.79，市场情绪略偏乐观。

　　期权隐含波动率近期震荡为主，主力CU1910隐含波动率略有增加，当前值12.99%，预计短期震荡格局仍将持续，波动率策略继续观望；趋势策略方面，铜价有望继续走强，建议稳健者可尝试买入看涨期权。

　　豆粕期权

　　豆粕期权节前一交易日成交微降，总成交量172276手，环比减少8%，总持仓量643556手，环比增加2%。其中M2001系列期权总成交134956手，环比增加1%，总持仓量416924手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.01。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为17.68%。01对应系列期权隐含波动率微升，最新值为19.08%。

　　美豆产量下调预期短期难以扭转。生猪存栏短期仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱。未来生猪存栏将随政策利好逐步回升，标的震荡偏弱运行为主，趋势策略可买入看涨期权。主力隐波处于中性位置，波动率策略暂时观望。

　　白糖期权

　　CFTC周五公布数据显示：截至9月10日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头寸25658手至230686手，这是继2006年来纪录最高水平。10月合约较3月合约贴水走阔，因为供应量过剩依然临市场担忧，尽管市场预期即将到来的榨季供应略微吃紧。由于国际糖价低迷，而且消费处于相对低迷状态，巴西白糖库存达到近850万吨，此前的记录最高水平为840万吨，去年同期为830万吨。目前国内糖库存压力较小，国内受到现货价格较为强势。但是白糖内外价差的不断加大，进口糖的市场冲击以及国储糖的较高库存依然不能被忽视，白糖依然下跌的潜在可能依然较大。

　　白糖60日历史波动率16.32%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到13.99%，SR001期权的隐含波动率处于16.39% ， SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为16.55%，而SR911期权合约的隐含波动率为16.42%，隐含波动率目前在开始走弱，白糖隐含波动率比较平稳，白糖处于震荡的可能性较大，目前可以做空波动率。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交继续增加，总成交量77564手，环比增加26%，总持仓量721024手，环比增加3%。其中C2001系列期权总成交29132手，环比增加4%，总持仓量352916手，环比微增，持仓量PCR最新值为0.41。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1920和1860，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率微增，10日HV最新值为6.19%。01对应系列期权隐含波动率持平，最新值为9.79%。

　　临储玉米拍卖成交率较低，深加工利润继续回暖，开机率反弹，但备货积极性仍然不高，国家出台措施给予市场恢复生猪存栏量信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段。港口库存持续下降，远期供需缺口的存在。标的震荡偏强运行。趋势策略继续持有买入看涨期权，主力隐波处于合理区间，波动率策略暂时观望。

　　棉花期权

　　收购价分歧较大，与期货盘面价格差距缩小。目前开秤收购价混乱，北疆部分地区开秤价格由5.8元/公斤上涨至6.1-6.2元/公斤，南疆主流收购价格5.6元/公斤。据此核算，本年度新花成本区间与盘面价基本持平，考虑到目前盘面标的仍存在部分老花，中期仍有下移空间。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。

　　60日历史波动率22.04%，20日历史波动率为18.78%，CF2001期权的隐含波动率处于23.17%，近期棉花的历史波动率短期迅速增加，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约的隐含波动率平稳，目前隐含波动率都处于历史高位，CF911的隐含波动率与CF2001期权合约隐含波动差距在增加，CF2001的隐含波动率迅速增加到23.17% ，而CF911期权合约的隐含波动率为21.32%。目前隐含波动率相交历史波动率存在溢价，可以做空波动率。

　　免责条款

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

　　本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货美期大研究，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。返回期货首页，查看更多>>