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现实强预期弱 乙二醇超预期上涨的背后

2019-09-15 09:23:04 来源:期货日报 作者:佚名

  9月4日起乙二醇主力合约EG2001从4544开始增仓反弹,短短一星期时间大幅反弹至4810点高位,涨幅达到5.85%,创近4个月以来的新高,超出市场预期。从乙二醇期货上市以来,国内煤制产能进入投产高峰期,供应过剩,盘面大幅下跌,不断测试煤制成本线成为行情的主基调。但从今年8月初开始,乙二醇价格重心从底部的4200点逐步抬升,近期宏观环境转好叠加港口库存持续下降,盘面更是短短几天创出新高。

  实际上从今年4月下旬开始乙二醇供需面已经开始转好,进入二季度煤制装置进入季节性检修,当时市场预期煤制检修到5月底才能陆续重启,但进入5月后,主力合约一度跌至4200附近,煤制价格最低出厂价跌至3950附近,出厂价甚至低于大部分煤制装置的现金流成本线,工厂复产意愿不强。从5月开始煤制产量出现明显缩量,煤制工厂各装置陆续检修,五成低负荷持续至今。除煤制减产外,由于生产环氧乙烷比乙二醇的利润要好,部分乙烯制装置可以切换EO/EG的装置,尽可能地切换生产环氧乙烷,5—6月份,乙二醇国内产量环比回落。进口方面,一季度乙二醇进口量继续同比增加,港口库存一度达到143万吨高位;二季度后外盘装置集中检修,6月开始乙二醇进口量出现下滑。      降准预期叠加美伊关系紧张再现原油大幅反弹,宏观系统性利多带动整个化工板块反弹,乙二醇乘势起飞。

  近期到港持续缩减,9月底之前库存或仍有下降趋势

  跟踪外盘的装置检修来看,8月外盘检修不多,理论上9月进口量回升到港或呈现上升趋势,而实际上9月上半月到港量不多,港口库存去化迅速。近期到港量偏少,市场有观点认为是台风导致的港口封航使船期延后。征询长江国际港口相关人员意见,我们认为近期的台风对到港有些影响但影响不大。理论上,如果因为台风导致船期延后到港,那么台风过去后半个月内预报的船只到港量应该出现明显增加,而从当前CCF预报的到港量来看并没有明显增加。因此,近期看到的到港量减少,很有可能是国外出口到我国的乙二醇量下降。

  对于进口量的缩减,市场上说法不一,有调研报告指出3月份沙比克看空后市,3—5月把当地的罐容库存抛出,低库存导致沙特装船速度放慢。由于先前抛出的库存较多,最近沙比克有补库存的动作。如果是因为这个原因,那么随着沙比克补库完成,后续到港量可能会逐渐恢复。CCF有报告指出,出于利润考虑,沙特有部分乙二醇装置转产PE。由于乙二醇转产PE技术有难度,理论上转产导致的产量减少可能有限。卓创资讯认为,进口少可能是因为前期南亚船证要换新证的问题,换证时间从7月份开始持续8月份。

  截至中秋节前,华东主港地区MEG港口库存约79.3万吨,环比上期下降9.9万吨,节后一周到港13.6万吨,相较于当前的发货量仍然偏低,预计9月底之前港口库存仍有下降趋势。

  短期去库预期,中长期仍有供应过剩压力

  当前来看,乙二醇到港量在本月底或下月初可能会陆续恢复,4700—4800区间附近国内工厂复产意愿增加,但工厂复产需要时间,而且当前煤制复产的速度也低于前期预期。在去库预期下,乙二醇现货偏紧,基差偏强,价格短期或仍然偏强。      不过,随着乙二醇价格快速抬升,内外盘价差逐渐打开,顺挂程度提高,理论上后续会有进口商做内外盘套利,10月进口可能会增加,但进口恢复的速度与恢复的量仍需关注港口到港预报。中长期来看,当前价格下已看到部分国内装置复产,10月中下旬开始,兖矿40万吨、延长石油10万吨乙二醇新增产能或陆续投产,恒力90万吨一体化乙二醇装置可能在四季度投产。后续随着国内乙二醇供应恢复,中长期乙二醇仍建议反弹抛空。(作者单位:海通期货)返回期货首页,查看更多>>

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