瑞达期货：菜油收阴菜粕收阳，建议空单持有

　　盘面情况：9月12日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内缩量减仓收阳0.18%，期价最高报2262元/吨，最低报2231元/吨，收盘价报2260元/吨；成交量766930手，持仓量507842手，-30604手；RM1-5月价差-28元/吨，+5。菜油2001合约缩量减仓震荡收阴0.49%，期价最高报7363元/吨，最低价7318元/吨，收盘报7336元/吨；成交量200436手，持仓量305570手，-16590手；OI1-5合约价差+23元/吨，-2。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，9月12日，进口菜油(含进口菜籽压榨)现货报价7423元/吨，-30元/吨，菜粕现货报价2319元/吨，+0元/吨。

　　消息面：1、星期四上午，刘鹤应约与莱特希泽、姆努钦通电话。中方发出的消息称，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通。2、加拿大农业和农业食品部(AAFC)8月产量预测报告显示，根据加拿大统计局种植面积调查，2019/20年度加拿大油菜籽种植面积下降8%，为三来来最低水平，产量预计为1857.5万吨，春季阴凉干旱的种植条件进入夏季后有所改善，亩产预计为2.21吨/英亩，油菜籽出口量预计为900万吨，对比五年出口量均值为1010万吨。期末库存微幅上调，预估为377.5万吨，其中280万吨为农场库存。油菜籽预估售价轻微下调为460-500加元/吨，同时加元走弱提供一定利好。

　　仓单：周四菜粕仓单量报2100张，当日增减量-95张，有效预报0张；菜油仓单量报11348张，当日增减量-1000张，有效预报2210张。

　　库存：根据布瑞克数据，截至9月6日沿海地区油菜籽库存报23.10万吨，周环比减少7.3万吨，菜籽油厂开机率报15.35%，去年同期开机率报21.2%，同比下降27.6%，周环比上涨83.39%，处于历史同期显著偏低水平。进口油菜籽船报数据8月报12.7万吨，9月报9万吨，10月报16万吨，原料供应环比稍有好转。

　　截至9月6日，沿海地区菜籽油库存报8.88万吨，环比上周增加0.6万吨，华东地区库存报35.03万吨，环比减少0.4万吨，沿海地区未执行合同报12.5万吨，环比增加3.8万吨。菜籽油厂开机率显著回升至15.35%，入榨量报7.692万吨，周涨幅83.39%，开机率回升同时菜油库存稳中有增，显示当前中秋节备货行情较为良好，未执行合同明显回升显示未来需求向好。

　　截至9月6日，福建两广地区菜粕库存报3.9万吨，周环比涨幅4.6%，同比去年增幅23.8%，未执行合同报6.35万吨，周环比增幅2.6%，同比去年降幅70%，菜籽油厂开机率显著回升而菜粕库存小幅增加，未执行合同同比降幅缩小，而周环比持续增加显示，菜粕刚需补库稍有增加，未来提货量有望回升，但整体饲料需求同比去年明显偏弱。

　　主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓96320，-4698，空头持仓126527，-6595，净空单30207，-1897，多空双方均有减仓，净空单量小幅减少，显示主流资金继续看空情绪一般。菜粕01合约前二十名多头持仓135785，-660，空头持仓179377，-5573，净空单43592，-4913，多空双方均有减仓而空头减幅更大，净空单量止增回落，显示继续看空情绪减弱。

　　总结：菜粕方面：豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。受到贸易战恢复磋商进程以及双节过后生猪存栏或再度探低的影响，下半年饲料需求整体较去年同期偏弱，数据显示豆菜粕未执行合同数量同比去年降幅显著，利空影响下菜粕主力合约期价或继续探低。

　　菜油方面：当前期货盘面给出直接进口利润，但菜油未执行合同及7月菜油进口数据显示当前价高需求偏弱、旺季不旺，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，豆棕油替代性消费增加，近期菜油仓单增量明显，显示主力合约期价高位承压，有进一步回调空间。受中美高层通话宣布恢复磋商进程，市场情绪明显偏空，建议持续跟踪进展。从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，9月加拿大新季油菜籽进入收割季节，未来供应加大，预计短期贸易商收购积极性不高；另外主要合约间高低价差相对较小，显示当前加拿大国内对未来油菜籽需求并不乐观。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；原料供应较前期有所好转，未执行合同增加，显示需求较前期出现好转；考虑到中秋双节备货刺激猪肉消费，生猪存栏量或再度探低，利空饲料需求，菜粕2001合约短期将在贸易磋商恢复消息影响震荡偏弱，预计下探2200元/吨寻找支撑；2019/20年度加拿大和欧盟油菜籽存在减产预期，利多远月合约，但豆棕油偏弱走势，预计近期菜油期价高位承压、仍有回调，菜油2001合约或下探测试支撑7350元/吨。

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