七禾网1、王总，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。请详细解释一下宏观对国内能化大宗商品的传导路径，比如国际经贸问题、中东乱局、制裁伊朗等其他事件对甲醇的影响？
王小妹：我们把能化产品分为两个部分，分别是能源和化工，它们的传导路径是完全不一样的。针对油品，比如说沥青、燃料油、原油等，主要是直接提高原材料成本。原油市场分为东区和西区两大区，有两种基准油，分别是WTI和布伦特。东西区价差的存在主要是受美国的生产影响。美国的主产区和定价区在大陆中间，运到沿海炼厂(主消费区)需要运费。所以布伦特和WTI在近年长期存在价差。高的时候，布伦特比WTI高十几美金，低的时候，布伦特比WTI高三四美金。WTI的定价在美国，布伦特的基础定价是北海原油，但实际上主要是中东原油定价。其它的原油，比如说阿曼、亚洲的杜里、委内瑞拉、俄罗斯等的定价都是在WTI和布伦特的基础上衍生出去的。也就是说，现在的定价是在基准油的基础上，由全世界博弈出来的，而不能说具体是谁在定价。当然，中国现在在原油上肯定是没有定价权的。
就中国来说，目前对橡胶有非常强的定价权，铁矿石今年的定价权相对较弱，前两年还是可以的。这些产品都属于进口主导型产品，每年的进口量超过50%。另外，全世界PTA的定价权也在中国，因为中国是最大的PTA产地，全球超过50%的产能和消耗量都在中国。
而在能化方面，我们没有原油的定价权，所以国内的产品只能是跟着走。回到题目本身，我们来看一下传导路径。油本身不用说了，主要说一下化工品。化工品分为油化工品和煤化工品，直接影响成本的是油化工品，其中包括PP和PE，间接影响的是PVC和甲醇。另外，PTA受原油影响非常大。因为PTA唯一的生产原料来源就是原油，由原油制成石脑油，石脑油制成PX，PX再制成PTA。乙二醇和甲醇、PVC一样，一半煤头一半油头，现在煤头在抢油头的位置，加上今年和明年是中国煤化工乙二醇的集中投产年，所以目前乙二醇是国内煤制乙二醇定价。
总的来说，原油对能化品种的影响可以分为几类。第一类是完全不受影响，比如动力煤，或者是像今年乙二醇这样受影响不多；第二类是既受煤头影响，也受原油影响，比如PVC、甲醇；受原油影响比较大一点的是PP和PE，因为它们的油头路线多，煤头路线少。很多人觉得甲醇难、聚烯烃难，就是因为它们的双重属性。这几个品种在每个时间节点受的影响不一样，炒作的核心也不一样，很多人抓不住核心就比较麻烦。
我们认为原油是一个基础。虽然不同的时间节点要用不同的分析方法，但油一定在起主导作用。在原油价格很高很高的时候，我们不受影响，因为涨不动。在原油价格非常非常低的时候，我们也不受影响，因为跌不动。但是当原油在60美金上下波动的时候，所受的影响就非常大。有的时候国内的品种甚至是完全跟着原油走。
有一句老话叫“农产品看供应，工业品看需求”，这句话既对也不对。就像前段时间炒作川普和习大大打电话，炒作内容是需求归来，这时候需求就起着主导作用了。但有时候，需求并没有这么大的作用，炒作的是供给或者供给预期。所以工业品的分析既要看需求侧，也要看供给侧，它是双重属性的。
贸易问题主要影响的是其它品种，而不是甲醇。大家可能会想到下游产品。甲醇的传统下游最大是甲醛，甲醛的下游是家具。中国很多木质家具是出口的，这就会影响它的需求。但它的传导路径一定短于棉花和PTA。所以我们可以注意到，这次贸易对甲醇的影响并没有那么大。返回期货首页，查看更多>>
