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众益糖业:期权工具开辟企业套保新天地

2019-04-25 10:38:02 来源:期货日报 作者:佚名

  当前,甜菜糖产业正在我国北方快速发展。市场人士认为,基于成本和生产效率优势,甜菜糖产业现已成为我国食糖产业的重要组成部分,未来可能成为食糖产业发展的新高地之一。更为重要的是,甜菜种植具有良好的社会经济效益,已经成为当地农民调整种植结构、脱贫致富的重要手段,内蒙古林西县等地已成功探索出“甜菜富民”等扶贫新模式。然而,在甜菜糖产业快速发展之际,甜菜制糖企业面临着白糖增产周期下的市场风险,如何利用衍生品工具为自身的生产经营搭建保护罩成为糖企“必修”的课程。白糖期权上市以来,地处内蒙古甜菜糖主产区的赤峰众益糖业有限公司(简称众益糖业)积极探索学习利用期权这一新的金融工具,开辟了涉糖企业期权套保的新天地。

  A社会经济效益凸显甜菜制糖产业快速发展

  甜菜是世界上重要的制糖原料,内蒙古自治区是我国甜菜主产区之一,甜菜生产及其制糖业已成为当地的支柱型产业,在促进“镰刀弯”区域种植结构调整,农民增收和区域经济增长等方面发挥着重要作用。

  市场人士表示,2016年前后食糖价格高企,内蒙古生产优势明显,制糖利润较好,该地区甜菜种植面积逐步扩大,甜菜糖厂数量逐步增多。据统计,2018/2019榨季内蒙古甜菜收购量达到约600万吨,甜菜糖产量达到60多万吨,占到全国甜菜糖产业的半壁江山,并取代新疆成为全国甜菜糖第一大产区。

  此外,期货日报记者了解到,近年来,随着内蒙古甜菜种植基地向冷凉地区转移,地方自主研发和推广了膜下滴灌等丰产高糖栽培技术,甜菜平均单产有所提高。加之机械化作业的推广,在很大程度上减轻了农民劳动强度、提高了生产效率,降低了企业的制糖成本,农民与企业均得到实惠。因此,内蒙古甜菜制糖业发展势头强劲,迎来一个快速发展时期。

  事实上,甜菜糖产业拥有良好发展前景已成为业界共识,其中以内蒙古为甚,这主要是由于内蒙古自然条件优越,甜菜种植比较收益突出。据众益糖业总经理屈宝仓介绍,内蒙古拥有天然广阔的大平原,农业土地供应充足,只要种植收益有优势,甜菜种植面积仍有增长空间。与上一榨季相比,2018/2019榨季内蒙古地区新增糖厂6家,新投产的产能预计将超过80万吨。

  机械化率是衡量一个地区农业生产发展程度的重要指标之一。内蒙古地区土地平整,具备机械化的基础条件,甜菜种植户购置农机还能获得补贴,加上推广时间铺垫较长,目前当地在甜菜种植、田间管理、收获等环节已大规模实现机械化。

  据屈宝仓介绍,在内蒙古地区,农机购置费用通常是由各级政府、糖厂和农户个人共同承担。政府补贴农户30%,部分糖厂通常会补贴30%—40%,其余小部分由农户承担。“目前内蒙古地区甜菜机械化种植和收获面积已达到80%以上,个别地区达到90%以上。众益糖业在额尔古纳新建的糖厂将在今年投产,从种植、收获、加工到生产全程采用美国和欧洲的大型生产设备,是当前国内最先进生产力的代表。未来,随着行业不断发展,小农机逐步被大型专业化设备取代后,内蒙古地区甜菜机械化水平将会迈上一个新的台阶。”

  此外,内蒙古地区甜菜种植的比较收益突出,农民种植积极性较高。与甜菜相竞争的作物主要为玉米。在农业供给侧改革不断推进的背景下,玉米种植收益优势不再明显,因此部分地区玉米种植面积逐年减少。与此同时,内蒙古甜菜收购价格长期维持在520—540元/吨,种植效益较高,甜菜已然成为内蒙古地区农民种植意向最大的作物之一。更为重要的是,甜菜种植还具有良好的社会效益,已经成为当地农民调整种植结构、脱贫致富的重要手段,内蒙古林西县等地已成功探索出“甜菜富民”等扶贫新模式。

  B积极参与期货套保实现企业平稳运营

  众益糖厂在现货生产经营的过程中面临的风险主要来自三个方面,即市场风险、运营风险和信用风险。其中,食糖价格波动风险时时刻刻挑战着企业的生产与经营。从2006年上市以来,白糖期货已平稳运行12个年度。受南方甘蔗自然生长周期影响,糖价共经历了4次上涨与下跌周期的转换。从2017/2018榨季开始,国内白糖市场进入增产周期,供应局面较为宽松。与此同时,下游消费疲软,国际市场共振,基本面利空因素不断冲击市场,白糖期货价格持续下行。

  目前,我国广西等省区对糖料蔗实施收购价政策,蔗农种植利益得到保障。长期以来,内蒙古地区甜菜种植基本采取订单农业模式,甜菜收购价格提前确定,农户不承担甜菜销售价格风险,食糖价格波动风险基本全部由糖厂承担。据屈宝仓介绍,当地甜菜多为订单农业的种植模式,糖厂对签约农户种植甜菜所需的种子、化肥等农资实行贴息赊销供应,在收购甜菜时统一结算,糖厂也会为辖区的农户提供技术等方面的支持。在甜菜产业发展中,糖厂与基地农民建立了长期稳定的“公司+基地+合作社+农户”的利益联结机制,为了保证农民利益,公司与种植户提前订立合同,及早明确下一榨季的收购价格、数量、质量和双方的责任义务。糖厂主动承担甜菜销售风险,解除农民的后顾之忧。这种订单农业生产模式,在保障农户收益、提高生产效率方面效果显著,但糖厂在现货经营环节直接面临和承担市场价格风险,出现了价格上涨超过成本的时候糖厂才有盈利,价格下跌的时候糖厂出现亏损的局面。

  “在这一过程中,如果企业能够积极参与期货市场,提前在价格可以覆盖生产成本空间的时候锁定销售利润,则能很好地规避价格过度下跌给企业带来的损失,尤其在2018/2019榨季开榨初期,内蒙古食糖产量均持续增长,而甜菜糖的销售途径较为固定,多为终端领域,市场下行周期格局下销售较为清淡。而通过在期货市场上卖出套保并进行交割,则可以在短时间高效解决企业现货销售压力和糖料款兑付压力。相反,如果不利用期货工具进行套保,企业的风险将会完全暴露在价格下行格局下,而且还会面临尚未开始销售就已经全面亏损的尴尬境地。”众益糖厂相关负责人表示。

  在学习并利用期货工具进行风险管理方面,众益糖业称得上是内蒙古糖业的“先驱”之一。近年来,白糖期货市场运行平稳,功能发挥良好,在服务涉糖企业规避市场风险方面发挥了着重要作用。众益糖业作为一家有着40年历史的大型糖厂,见证了中国食糖行业的历史和发展壮大,也亲历了无数糖厂的兴盛和衰败,深知开放和创新是企业稳健经营的根基,也是发展壮大的保证。因此,企业在期货等风险管理工具的运用上,一直秉持开放包容的心态,除旧纳新,建立队伍,提升意识,不断学习。通过在期现货市场多年的探索和实践后,众益糖业逐渐形成了一套行之有效的组织架构,以及完善的管理规则制度,成立了期货操作部门作为独立的二级部门。结合企业自身经营需要,期货团队在白糖销售时通过期货套保锁定未来销售价格,规避了现货价格大幅下跌风险,还通过期货市场交割部分缓解现货销售压力。

  C巧用期权新工具开辟套保新天地

  2017年4月19日,白糖期权在郑商所上市,进一步丰富了企业的避险手段和空间。对于众益糖业来讲,期权套保具有一些独特优势,这是企业在期权上市初期就积极参与进来的直接动力。另外,企业对期货工具的成熟运用,以及在期权新工具上的人力储备,是企业参与白糖期权的必备条件。

  据众益糖业总经理助理郑笑冉介绍,近些年国内现货市场形势变化较大,衍生品市场快速发展,为了更好地辅助企业生产经营,众益糖业多次派员赴美国考察当地糖厂先进的生产加工流程,还学习了当地企业先进的期货和期权市场参与经验。他认为,与期货套保相比,买入期权套保所需资金量相对较少,套保头寸的损失是可控的,不会出现期货套保中追加保证金的窘境。作为一家民营糖企,期权套保能够缓解企业资金周转压力,提升套保头寸的可预见性,稳定现货经营节奏,可以说,期权套保在一定程度上实现了对期货套保的优化。此外,由于企业具有实实在在的现货销售需求,卖出期权套保不仅能够达到相同的保值目的,还能通过收取权利金来增加企业保值收益。

  郑笑冉坦言,拥有独特优势的期权工具,开辟了企业套保的新天地,也拓宽了企业的销售渠道。在白糖期权的实际应用上,众益糖业主要尝试采用了期权保险策略和备兑策略,取得了良好的效果。

  一是通过期权市场为套保头寸提供保护。

  2018年10月初,白糖期货价格迎来一轮阶段性反弹,为糖企在新榨季进行套保提供较好时机。众益糖业在5200—5250元/吨附近价位陆续建立套保持仓,同时买入执行价格为5300元/吨的虚值看涨期权,权利金仅为75元/吨。采取这一保护性策略的逻辑在于,如果后市继续上涨,看涨期权带来的收益可以弥补期货套保头寸的损失,相当于利用期权为期货头寸上了一份价格“保险”,而付出的成本仅仅是少量权利金或者“保险费”。10月22日,SR901合约价格一度上涨至5247元/吨,SR905合约价格一度接近5300元/吨,前期在5200附近入场的期货套保头寸已经出现较大亏损,但正是因为有看涨期权的保护,企业可以在价格反弹期间继续增加套保的空头仓位,有底气和信心提高综合套保价位和预期利润空间。

  二是通过期权市场增加额外的销售收益。

  去年10月下旬,随着南方甘蔗糖厂加入开榨行列,白糖供应高峰逐步到来,市场供应压力较大,中长期看,我国仍然处于增产周期。在上述基本面分析结论的支持下,众益糖业期货部判断,10月上中旬的反弹并非反转,后市上涨动力不足,因此计划卖出看涨期权。10月23日,众益糖业在期货主力合约价格5100—5200元/吨附近分别卖出行权价为5000元/吨和5100元/吨两个浅实值看涨期权,获得200—300元/吨期权费。11月26日,白糖期权SR901系列合约到期,期货价格已低于5000元/吨。在这一过程中,由于卖出期权能够获得权利金收入,相当于增加了企业销糖收益,企业现货销售价格为此提高了每吨200多元。如市场价格突破行权价,众益糖业也做好了被行权的准备,即备货进入交割环节,而此时相当于是在一个更高的价位上实现了现货销售。

  在谈到未来对期权工具的运用时,众益糖业负责人表示,作为自治区龙头农业企业,众益糖业将逐步加大期权工具的使用规模,继续探索更加灵活多样的套保策略,希望参与甜菜“保险+期货(期权)”试点建设,在实现企业稳健发展的基础上,为促进当地农户稳收增收和我国糖业高质量发展贡献一份力量。返回期货首页,查看更多>>

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