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利空叠加 债市续跌概率较大

2019-04-16 08:17:15 来源:期货日报 作者:李献刚

  周一(4月15日),国债期货全日低位盘整,临近尾盘跌幅收窄,10年期主力合约收跌0.37%,5年期主力合约涨0.25%,2年期主力合约跌0.1%。国债现券交投不振,10年期国债活跃券180027最新成交价报3.36%,收益率上行3.01bp,5年期活跃券190004最新成交价报3.24%,收益率上行6.25bp。

  4月初国债期货经过一波快速下跌,之后在前期高位振荡区间下沿短暂企稳,但此处未能形成有效支撑,在公布部分3月经济数据后,数据大多好于市场预期,债市应声而下,跌破前期高位振荡区间,10债到期收益率也升破3.3%支撑水平。从影响因素看,由于前期宽信用政策效应的体现,经济好转信号不断出现,利率下行最重要因素或出现变数。从货币政策看,虽然目前市场资金面仍然稳定,但宽松力度弱于前期,令投资者预期发生改变,十债主连到期收益率将冲击3.5%收益率水平。

  央行公开市场继续沉默,货币市场利率略有上行。周一(4月15日),央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月15日不开展逆回购操作。央行连续18天暂停逆回购操作。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”。本周(4月13日—19日)公开市场有3665亿元MLF到期,无逆回购到期。

  4月中下旬面临集中的流动性压力,资金面变数增多,央行公开市场持续静默令市场不安,且降准预期迟迟未能兑现,资金面虽然依旧稳定,但流动性总量下降,资金利率波动加大,4月15号货币市场利率多数上行,隔夜Shibor报2.7970%,上涨14.5个基点;7天Shibor报2.7720%,上涨10.3个基点;3个月Shibor报2.7680%,上涨0.7个基点。对于货币市场利率,后续走势将取决于税期因素及央行流动性调控的共同作用。

  3月经济数据再超预期,经济企稳回升预期增强。从近期公布的经济数据看,3月人民币贷款增加1.69万亿元,预期1.25万亿元,大大超过预期;3月M2同比增长8.6%,预期8.2%,前值8%。3月社融、信贷数据大超市场预期,表明宽信用政策逐渐发挥作用,市场需求好转,投资者对未来信心增加,企业投资需求增加,从而导致社融、信贷增长。按此传导路径,可对最近经济数据解读为经济出现好转。这对利率而言却是利空,投资需求的增长,在其他条件不变时,会引发利率上涨的压力。

  央行降准预期迟迟未能兑现。从央行操作看,如果说公开市场操作暂停令市场不安,那么央行的降准预期迟迟未能兑现则令市场失望。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”。这印证了近期流动性总量的下降,也为连日来资金利率普遍上涨提供了注解。4月是传统税收大月,本周起缴税影响将逐渐加大,且本周利率债仍将密集发行,如果央行未有其他动作出现,预计本周三央行还会续作MLF。

  CPI出现反弹,但出现通胀概率较小。2019年3月,全国居民消费价格同比上涨2.3%,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%,环比上涨0.1%。虽然从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.8个百分点,但CPI环比由涨转降,同比涨幅有所扩大从环比看,CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。3月CPI同比涨幅明显走阔,主要原因是受猪瘟疫情影响,近期猪肉价格上升较快,叠加鲜菜价格因上年低基数而出现大幅同比上涨,但在终端需求依然较弱背景下,其他食品价格和非食品价格涨势温和,整体通胀压力依然可控。故从此指标看,对债市的利空影响较弱。

  技术上看,上周国债期货先扬后抑,但整体重心略有上行。十债主连最终仍收于5日均线之下,五债主连表现略强,收于5日均线之上。从两者的关系来看,十债更能代表后市主力的走向,显然市场主力对后市仍然较为谨慎。十债主连的均线仍然空头排列,MACD绿柱重新扩大。技术上看,短期债市有望维持弱势。

  整体来看,今年以来公布的经济数据大多好于市场预期,市场投资者对经济回升的预期不断加强,这从根本上会影响利率的走势。从央行近期操作来看,虽然资金面仍然较为稳定,但目前货币宽松力度弱于前期,货币市场利率重心也略有走高,但货币市场利率重心整体仍在低位运行。经济基本面与货币政策面皆利空债市,债市经过长期上涨后,有望迎来一波幅度较大的调整行情,10年期国债到期收益率下一目标或在3.5%水平。返回期货首页,查看更多>>

中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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