本周要点：
最近一周，我国主要宏观数据陆续公布，从通胀到社融，从消费到投资，均是市场关注的焦点。把经济数据分为增长和通胀两部分，可谓是增长波澜不惊，通胀较有压力，整体并没有超出市场预期。
纵观当前宏观经济，一个特点是上行动力不足：基建投资与财政收入密切相关，与政府行为密切相关；地产投资在不同城市之间面临着结构性调整，当前亦面临拐点的风险。此外，在整体货币中性环境下，M2增速和社融也难出现以往大幅上行的局面.
宏观经济的另一个特点是下行有逆周期调节。货币政策的调节当前主要是受到通胀的压力，市场期待的偏宽松的货币政策迟迟没有出现。相比较货币环境的“松紧适度”，信用环境的宽松则是相对持续的。产业政策的调节主要是针对消费端的刺激，最典型的莫过于汽车消费。财政政策是逆周期调节的重点，主要针对的是基建等投资项目以及减税。
上行动力不足和下行的逆周期调节，将使得经济的波动逐步下降。从投资角度来看，波动日渐变小的经济基本面对市场的中短期影响也将逐步变小，而逆周期调整的政策导致的市场预期将逐步对市场有较大的影响。于是，我们看到去年底至今年年初货币政策微调至偏宽松、对民营企业资金支持提升、减税政策逐步实施的情况下，股市迎来了大幅反弹，债市出现微调；在下半年，政策的逆周期调节也将成为影响市场走势最为关键的因素。
策略要点：
股指：目前海外流动性转松，对于全球流动性宽松的预期与年初类似。但受制于物价和汇率的掣肘，国内货币政策大概率维持平稳，大幅宽松空间不大。基本面数据在5月继续回落，专项债逆周期政策对于基建投资、社融规模有托底作用，三季度的经济复苏预期略微好转，宏观经济对股市的影响偏中性。整体而言，当前市场对于流动性和宏观基本面的预期优于4、5月，继续关注股指反弹机会，操作上建议暂时观望。
国债：期债上周上半周主要受专项债政策影响下行，但下半周随着央行不断为市场提供流动性支持和基本面数据不及预期等因素影响，继续走高，后续市场主要矛盾将转移至政策面，建议投资者保持观望，谨慎为上。
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