小美金融：产业早报 | 螺纹库存拐点显现，今日投资机会在哪里

　　宏观股指

　　观点：央行再度释放流动性，等待外围消息面落地

　　周末央行增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利(SLF)额度1000亿元，保持中小银行流动性充足。上述政策出台后，从同步交易的新加坡富时A50股指期货走势看，并未有效对冲欧美主要股指调整的不利影响，提振市场的效果有限。综合来看，目前在科创板个股IPO注册提速，并将在2个月内正式上市的背景下，政策红利相继释放的维稳预期，使得市场下行空间有限。但外围市场仍存美联储议息的不确定性因素，导致多方提振市场的持续性不足，预计在本周外围扰动因素落地明朗前，市场维持缩量震荡整理的概率较大。

　　投资建议：观望为主，耐心等待本周外围扰动事件落地后的布局机会，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元大幅攀升，黄金冲高回落

　　上周五美元攀升至逾一周高位。COMEX黄金再度刷新本周新高，最高触及1362.2美元/盎司，之后冲高回落，回落幅度较大。究其原因，在美联储下周召开政策会议前出炉的5月零售销售数据令人鼓舞，缓解对美国经济大幅放缓的担忧，美元大幅走高打压了金价。国内方面，AU1912合约昨日收破位上行大阳线，隔夜收高位回落中阴线。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：螺纹库存拐点显现，成材下行压力渐增 

　　尽管市场开始关注钢厂检修以及新一轮限产对供给的影响，但当前的利润水平下，钢材高供给的局面短期难有改善，本周钢材产量再次创新高，而需求季节性走弱的预期正在逐步兑现，库存压力不断增加，本周螺纹库存自春节后首次出现正增长。目前成材自身的供需矛盾不断积累，在宏观数据利空的背景下，铁矿石的利多影响也在边际减弱，短期内成材预计延续偏弱震荡的格局，一旦矿石价格松动，成材或将面临较大幅度的回调。 

　　铁矿石

　　观点：库存继续下降，连铁高位运行

　　矿山总发货和到港量下降，而疏港量仍处高位，铁矿供需基本面偏强格局未改。下游钢厂产量居高不下，原料需求较为强劲。港口库存持续下降，去库速度超预期，钢厂库存仍低，刚需下补库预期犹存。盘面贴水较大，利于多头。短期矿价震荡偏强运行为主，多单可减仓获利，关注做多螺矿比。风险点注意钢厂产量及矿山复产情况。

　　焦煤焦炭：焦企钢厂库存显增，焦炭下行压力隐现

　　焦炭

　　产地限产影响有限，焦企开工高位回升，厂内库存开始累库。钢厂高炉开工小幅下滑，焦炭库存连续增加，库存水平保持中性。港口成交清淡，库存微降。综合看，钢焦博弈持续，市场心态有转弱趋势，钢厂利润下滑明显，不排除后期打压焦炭价格，预计焦炭现货暂稳运行，期市偏弱震荡，建议2200元/吨以上可布局空单，多单谨慎持有。

　　焦煤

　　产地受环保检查影响焦煤供给有所偏紧，但焦企焦煤库存高位，采购节奏有所放缓，部分配煤价格有所松动。整体看，焦炭提涨受阻，库存高位，焦煤价格承压，预计焦煤现货市场暂稳，期市窄幅偏弱震荡为主。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃市场需求整体表现平稳，华中、华南走货良好，原片企业库存缩减明显；华北、华东产销情况一般，部分厂家库存压力仍较大。深加工企业订单量仍显不足，仅部分大厂开工率较高，可达90%左右，中小厂在60%左右。近日受沙河强制减产加华南地区停线的影响，现货市场提价不断，但整体需求或仍以平稳运行为主。 

　　操作上，市场仍在交易沙河地区减产的消息，短期表现坚挺，01空单持有，暂不加仓。

　　有色金属

　　观点：国内经济下行压力犹在，铜价预计偏弱运行

　　铜

　　国内经济下行压力犹在，不过预计宏观上将会有政策对冲，同时铜精矿市场愈发短缺，这对铜价还是有较大的支撑。预计本周铜价依然偏弱运行。

　　铝

　　继河南神火铝业运行产能停产后，福建南平铝业也停产部分产能，短期电解铝供给放量不大，因此铝价短期无大幅下跌的风险，预计测试13800元/吨支撑位。

　　锌

　　高利润激励下炼厂产能恢复逐步兑现，供给弹性在持续扩大，锌供需短期进一步失衡。挤仓情绪平复后，锌价将延续偏弱运行的主基调。

　　铅

　　目前精炼铅供应端没有看到大幅缩减迹象。在国内消费出现边际改善之前，预计铅价仍将延续震荡探底趋势。

　　化工品种

　　原油

　　地缘政治争端事件加剧，美国对委内瑞拉制裁、美国和伊朗之间紧张局势以及欧佩克减产都支撑了油价。多因素下油价短期或将趋于稳定，地缘政治时间仍在发酵，OPEC+释放利好消息，但当前原油库存仍存较大压力，油价缺乏进一步消息指引的情况下，将会以区间波动为主。

　　阶段性触底后，短期油价可能会有所反弹，操作上暂时观望。

　　PTA

　　供应端装置集中检修，逸盛大连220万吨/年PTA装置由于装置故障周内维持50%运行，恢复时间待定，且恒力石化一套220万吨装置计划近期停车检修15天。仪征化纤65万吨PTA装置故障停车3天左右。供应整体来看将会有利好支撑，需求端来看，聚酯装置重启与检修并存，聚酯开工预计稳定在88%附近。综合来看，短期油价回暖或提振芳烃市场，PTA成本压力减少，供应端利好不断，在短期支撑PTA价格。但下游聚酯产销表现一般，终端织造库存高位，PTA反弹或因此受限。

　　PTA市场后续能否持续发力，归根到底还是在需求面，PTA进入反弹行情，但空间或将有限。操作上，依托前期低点短多为主。

　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉回暖未获得基本面支持，底部震荡为主

　　上周郑棉以平仓出清带来的技术性反弹为主，价格小幅抬升，但未收到量仓支持。本周储备棉底价再次下调，结合上周储备棉成交小幅回暖，预计本周延续小幅回暖趋势。但棉花现货购销低于去年同期，上游走货情况不及预期。下游方面，部分纺织企业双边去库，但依旧显著累库，尤其坯布成交持续走淡，部分中小企业调低开机率。服装销量方面4月显著颓势，目前郑棉产业链方面依旧缺乏上冲逻辑，底部区间震荡为主。

　　策略：底部震荡，请勿抄底。

　　豆粕

　　观点：天气生变，连粕走势偏强

　　美国大豆主产区天气情况又生变数，对美豆种植造成困扰，外盘走势强劲，带动连粕期价上扬，美国大豆库存巨大，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，利空因素依旧存在，市场对多空存在分歧，后市重点关注后续的美豆种植情况，建议持偏强震荡思维。

　　玉米

　　观点：现货市场持续低迷，阶段性供需宽松 

　　随着临储粮拍卖的进行，拍卖粮逐渐进入市场，港口玉米下调价格出货，贸易商也开始积极出货，南方猪瘟蔓延，饲企采购积极性不高，深加工企业库存积压，由于持续亏损，下游产品需求不佳，部分深加工企业计划减产至停产，原料需求减少，玉米出现阶段性宽松局面，因拍卖底价的价格支撑，现货市场下行空间有限，预计短期内以震荡调整为主。

　　操作上：短线者可短空进场，止损1960，止盈1900。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价稳中见落，主力减仓回调

　　临近周末现货稳中见落，盘面减仓回调。周末两天现货落价范围扩大，若无其他因素干扰，本周期价或继续回落，多单可止盈观望，激进者逢高短空。

　　套利：JD91上周震荡走强，收于326，可背靠350做缩价差。

　　生猪

　　观点：能繁母猪存栏降幅扩大，市场价格涨声不断

　　周末市场继续上扬，16日外三元全国均价15.99元/千克，再创年内新高。数据方面，据农业部监测数据显示，6月第一周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价20.19元/千克，环比上涨2.54%；三元仔猪价格涨至38.75元/千克，较去年同期上涨63.2%，商品仔猪供应偏紧局面未改，而需求较前期有所放缓，整体表现稳中偏强。

　　今年以来北方地区生猪供应缺口明显， 虽为淡季居民消费下降，而屠宰企业收购困难，市场由买方市场变为卖方市场，屠企提价收猪致猪价形成涨势。养殖场方面，从近期上市猪企发布5月生猪销售数据看，温氏、牧原、正邦、天邦、新希望等12家企业中，5月出栏量9家环比下降，4家降幅环比超10%，这表明，生猪出栏量加速下滑，猪肉供应开始出现实质性减少。

　　此外，从5月份情况来看，6、7月份存栏量止跌回升概率较小，后市猪肉供需缺口或超预期。疫情方面，据农业农村部本月14日报告，贵州贵阳乌当区嘉旺屠宰场非瘟疫区解除封锁；本月11日，贵州黔南州都允市发生非瘟疫情，当地已启动应急机制，对全部病死、扑杀猪进行无害化处理。预计短期生猪价格维持涨势。

　　油脂

　　观点：豆油库存压力压制反弹，油脂板块继续区间盘整

　　上周五豆棕油震荡上行后回落， Y1909上涨14个点, P1909合约上涨18个点，菜油宽幅震荡下行，OI909下跌4个点。

　　6月17日临储大豆拍卖，加上中国积极买入南美大豆，大豆供应充足，开机率虽小幅下滑依旧维持高位，豆油短期供应充足，库存减压比较严峻，豆油反弹阻力很大。美豆因天气炒作，豆类期货底部获支撑，短期内继续温和偏强震荡。

　　随着斋月节结束，油脂淡季来临，根据船运机构数据显示6月上旬出口下降30%左右，6月期末库存恐难进一步下降，而印尼通过提高生物柴油棕榈油比例，拉动国内棕榈油消费；国内菜棕油价差过大，刺激棕榈油消费，棕榈油库存继续小幅下调，预计短期内棕榈油继续底部盘整。进口菜籽供应紧张，菜油底部获得支撑，但菜棕与菜豆油价差过大以及新菜籽上市，8万吨临储菜油拍卖，缓冲供应短缺的局面，预计短期内高位区间震荡。

　　策略：短线操作者，谨慎者豆棕油空单止盈，未进者建议观望，长线者可择机阶梯布局豆油多单。 

　　商品期权

　　铜期权

　　铜期权上周总成交142740手，环比增加23900手，总持仓74472手，交易活跃度有所提高；总成交量PCR波动较大，但总体均处于1.10以上，总持仓量PCR则一直处于减小态势，市场情绪总体依旧悲观。

　　铜期权隐含波动率仍处于震荡趋势，当前CU1907隐波率13.63%，波动率策略继续逢高做空波动率；铜价本周预计仍然疲弱，趋势策略建议继续卖出看涨期权为主，关注铜价趋势变化。

　　豆粕期权

　　策略：美国大豆主产区天气影响种植，且库存巨大，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，非洲猪瘟抑制终端需求，预计标的偏强震荡运行，趋势策略可卖出虚值看跌期权。主力系列期权隐波较高，择机选取做空波动率组合策略。

　　豆粕期权上周五成交大幅下降，总成交量31032手，环比就是76%，总持仓量417044手，环比增加1%。其中M1909系列期权总成交27280手，环比就是75%，总持仓量357050手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为0.96。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3000和2800，最大持仓量执行价分别为3150和2500。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为22.06%。主力合约系列期权隐含波动率微增，最新值为24.41%。

　　白糖期权

　　ICE原糖价格触及新的一个月高点，市场预期乙醇需求将表现强劲以及印度产量可能下降。印度的干旱天气将造成2019/20压榨季糖产量同比下降15%，这将在很大程度上支撑糖价。截止到6月11日当周，投机客的原糖期货和期权的净空头持仓大幅减少345522手，至143220手。

　　SR909期权的平值期权在5100，SR909成交量的PCR值为0.35，持仓量的PCR比值为0.58，市场情绪乐观。60日历史波动率16.73%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到19.8%，前期白糖的短期波动在下降，而SR909期权的隐含波动率处于16.78% ，白糖隐含波率目前开始平稳回落。短期在波动率策略上可以做空波动率，趋势性策略建议卖出看跌期权策略。

　　玉米期权

　　玉米期权上周五成交上升，总成交量46358手，环比增加22%，总持仓量445020手，环比增加1%。其中C1909系列期权总成交39502手，环比增加26%，总持仓量324310手，环比增加2%，持仓量PCR最新值为0.62。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2000和1920，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2000和1900。玉米主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为8.59%。主力合约系列期权隐含波动率减小，最新值为11.8%。

　　拍卖粮成交价与成交率持续走低，市场持续降温。南方猪瘟持续发酵，饲企采购依旧比较谨慎；淀粉库存高企，加工利润持续亏损，市场原料需求减弱；供应端打开而需求端不能提振，阶段性供需宽松，预期标的短期内继续以回调为主，趋势策略建议买入虚值看跌期权，主力系列期权隐波窄幅区间运行，波动率策略建议观望。

　　棉花期权

　　接近棉花年度末期，本周美棉出口装运报告签约显著回落，但依旧延续超售节奏，若种植进度仍延续上期预期，担暂评估美棉氛围回暖震荡，但无显著上冲动能。

　　国内方面，上周储备棉成交小幅回暖，但棉花现货购销低于去年同期，上游走货情况不及预期。下游方面，部分纺织企业双边去库，但依旧显著累库，尤其坯布成交持续走淡，部分中小企业调低开机率。服装销量方面4月显著颓势，目前郑棉产业链方面依旧缺乏上冲逻辑，底部区间震荡为主。月底G20峰会双方领导人可能进行会面，需持续关注政策驱动。

　　CF909期权的平值期权在13400，CF909成交量的PCR值为0.5，持仓量的PCR比值为0.56，市场情绪偏乐观。日历史波动率23.17%，20日历史波动率上升到为24.09 %，CF909期权的隐含波动率处于24.18 %，近期棉花的历史波动率急剧增强，历史波动率和隐含波动率目前均处于历史高位。CF1909的隐含波动率略高于CF2001期权合约，CF909的IV为24.18% ，而CF2001期权合约的隐含波动率为20.23%。波动率策略可以做空波动率，趋势性策略目前没有太好的操作机会，建议观望为主。

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