本周要点：
从6大集团耗煤量的季节性走势可以看出，5月往往是季节性的低点，6月份开始煤耗量将逐渐上升，预计PMI整体也将开始逐渐回升。今年的出口同比增长维持弱势，短期内难见改善。
PMI的走势反映出目前制造业的困境，但是基建和地产依旧保持较为快速的增长，因此需求总体来说依旧较好。基建投资依旧保持平稳增长，交通运输投资依旧是主要发力方向，年初至今公路水路交通投资同比去年同期增长了104.3%，增长速度较快。而PPP+市政债是交通投资“提档增速”的主要动力。地产方面，宽松政策顶部或已触及，但新开工或仍保持较快增长。一方面“住房不炒”仍在严格执行中，另一方面，5连降的首套房房贷利率出现上升情况。但是从新开工的角度来看，由于土地库存依旧较高，因此新开工的意愿强烈，目前银行信贷和地产发债融资都有所放松，一定程度能抵消销售不利带来的影响。因此整体来看，地产新开工或仍保持较快增长。
策略要点：
股指：3月经济数据全面超预期，经济复苏预期抬头，但4月经济数据回落，使市场对经济复苏有所质疑。中国5月制造业PMI为49.4，较上月的50.1有较大幅度下滑。其中，新订单PMI和新出口订单PMI均有大幅下滑，显示内外部需求走弱。从高频数据来看，5月工业生产或继续回落。但广州、深圳两市汽车限购政策的松绑，会对消费带来明显的积极影响。目前双方对立情绪较高，对市场的风险偏好形成持续的压制。科创板将于6月5日召开第一次审议会议，首批3家公司上会。6月科创板开板在即，对于中小创的风险偏好将有一定的提振作用。预计受风险偏好以及基本面预期下修的压制，股指本周或维持偏弱走势，科创板进程或带来脉冲式的刺激。操作上建议暂时观望。
国债：总体而言，随着外部风险与内部压力共振影响，料基本面维持较弱表现，同时，海外宽松预期将降低对国内货币政策的约束，货币政策整体来看易松难紧，对期债影响偏多。在众多不确定性因素影响下，我们建议投资者保持观望，谨慎为上。
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