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广发期货：期权日报20190417

2019-04-17 16:07:13 来源：中金在线特约作者：发展研究中心

　　期权策略

　　豆粕期权：美豆收至901.5美分/蒲式耳，连粕09合约收于2611元/吨。截至4月4日的一周，美国2018/19年度大豆净销售量为27.04万吨，比四周均值低了76%，大豆出口不振。巴西2018/19年度大豆产量料达到1.138亿吨，高于其3月预估的1.135亿吨，且阿根廷大豆产量预估上调200万吨至5600万吨，南美丰产依旧。全球大豆供应宽松，美豆维持弱势运行。国内市场，沿海豆粕价格在2500元/吨附近，成交不多。非洲猪瘟扑杀补贴确定，强制扑杀补贴确定为1200元/头，有利于后市的补栏，提振豆粕价格。据Cofeed调查统计，4-6月份初步预估大豆平均到港量高达2700万吨以上，后期大豆压榨量将慢慢提升。综上，我们认为豆粕短期存在小幅反弹的态势，但由于后市供应压力仍存，预判连粕反弹高度有限。操作建议：轻仓持有备兑看涨期权组合(背靠2630-2640买入豆粕期货9月合约，并以60-65元/吨的权利金卖出豆粕期货 9月合约行权价 2750 的看涨期权，头寸配比1:1，仓位5%之内，策略暂且持有到期)。

　　白糖期权：ICE原糖收12.68美分/磅，郑糖9月合约收于 5355元/吨。国内方面，白糖销售价格上涨，糖厂商谈价格上调，贸易商接盘相对积极，广西及云南主流企业日成交均在7000-10000吨之间放量。本周，云南产区目前仍已有8家糖厂开榨，产区天气情况良好，生产正常。目前市场供应仍较大，购买力主要集中在贸易商受手，终端需求仍未释放出来，国际糖市巴西产糖量仍存在不确定性。期权盘面，波动率持续回落，预计后市标的走势趋缓，将呈现震荡偏强走势，期权波动率隐含波动率整体持稳为主，“微笑”特征明显。操作建议，暂且观望。

　　玉米期权：玉米09合约收1906元/吨。国内玉米价格大多稳定有涨。据天下粮仓消息，目前基层余粮基本见底，且东北一次性收储启动支撑玉米价格。市场传闻今年的拍卖时间将延迟，低价相应提高，贸易商目前以囤货惜售为主。在需求方面，受非洲猪瘟影响，玉米终端需求依旧低迷，玉米饲料用量仍在下降。饲企备货谨慎，阶段性矛盾仍存。综上，我们认为玉米期价或延续震荡运行，不宜追涨杀跌，期货头寸观望为主。期权隐含波动率有所下降，隐含偏度不大，预示后市标的发生尾部风险概率较低，而且“微笑”特征不明显。操作建议，暂且观望。

　　橡胶期权：沪胶收于11,620元/吨，日胶收于189.9日元/公斤。供需方面，ANRPC数据显示，2018年全球天然橡胶产量增长4.6%至1396万吨，需求增长5.2%至1401.7万吨，呈现小幅去库存。但从产出的季节性来看，现货供应压力将再次呈现，目前云南已开始割胶，海南产区也将随后进入割胶季。回顾近年天然橡胶行情，干旱带动的反弹通常止步于几场降雨，因此行情不宜过分乐观。期权盘面，隐波23%附近，虚值档位平水预示市场中性情绪。操作上，暂且观望。

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