小美金融：早报 | 科创板细则落地，今日期市如何布局

　　【宏观股指】

　　观点：科创板细则落地，警防市场冲高回落

　　周六凌晨科创板以及注册制相关细则落地，同步交易的新加坡富时A50股指期货出现上行走势，叠加周末欧美主要股指反弹，将有利于三大股指在本周初延续冲高走势。但值得谨慎的是，经过上周一大涨后，市场机构资金连续4个交易日大幅净流出，中小投资者高位接盘，同时在三大股指技术性超买的情况下，需注意股指在周初无成交量配合的冲高后，出现技术性调整的相关风险。

　　操作上建议：预计本周沪深300指数出现冲高回落的概率较大，投资者需注意市场节奏的变化，供参考。

　　【贵金属】

　　观点：美指再度崛起，贵金属价格遭受重挫

　　上周五美元指数创出两周以来最大涨幅，贵金属价格遭受重挫。CMX金创1月25日以来新低至1291.3美元/盎司。国内方面，上周五沪金收阴，隔夜跳空低开低走。预期本周一早盘继续低走补跌。

　　【黑色品种】

　　钢材

　　观点： 终端需求渐起，追涨仍需谨慎 

　　近期资本市场整体偏多的氛围和对需求启动的预期主导了盘面偏强的走势，但螺纹高库存和低基差的格局依旧存在，这将对盘面价格的进一步上涨构成压制，周一开盘由于情绪的惯性会阶段性保持强势，但继续追高的风险很大，多单建议择机兑利离场，套利继续推荐做多基差，买现货抛盘面。

　　铁矿石

　　观点：港口成交回升，连铁强势上行

　　淡水河谷矿难对进口矿整体供给短期未有实质影响，港口库存仍处高位。受恶劣天气影响，节后钢厂复工有所推延，面对高矿价多以消耗冬储按需采购为主。但近期宏观形势向好，市场信心提振，预计近两周开工或将提升，乐观预期推动盘面大幅反弹强势上行，建议多单继续持有，短线谨慎追多。

　　焦煤焦炭：下游需求不振 期市持续震荡

　　焦炭

　　受限产影响华北焦企开工略有下降，但全国焦企开工处于相对高位，全国高炉开工相对稳定。焦企出货较为顺畅，库存持续下滑，钢厂库存恢复至正常水平，贸易商采购谨慎，港口库存居高不下。综合来看，焦企二轮提涨受阻，钢焦博弈持续，供需相对平衡，预计下周焦炭现货市场将暂稳运行，期市持续震荡，建议暂时观望。

　　焦煤

　　随着内蒙矿难事故持续发酵以及两会临近煤矿检查开始增多，焦煤供给持续偏紧。焦企开工处于相对高位，焦煤需求稳定。整体看，部分煤矿涨价预期较强，预计焦煤现货市场稳中偏强，期市偏强震荡为主，可试多。

　　玻璃

　　玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库环比有所减缓，市场信心不足。近期终端市场需求不济，造成生产企业和贸易商出库都不及预期。部分生产企业的产销率仅为20-60%，贸易商出库也不好。前期本地和周边地区的加工企业已经有一轮补库存，目前加工企业订单情况不佳，再次补库存的时间要延后一些。虽说沙河地区厂家库存整体不高，但是有增加的趋势。操作上，现货交割品价格在1420的样子，基差在走强，不利于盘面继续下挫，建议空单持有，无空等待反弹或者基差缩小。

　　【有色金属】

　　观点：消费回暖前有色震荡为主

　　铜

　　两会即将召开，在一系列利好政策如减税的乐观预期下，铜价将依然偏强运行。但是目前下游消费并未见太大起色，铜价上涨动能有限，对铜价短期谨慎看多，预计本周铜价运行区间为49500元／吨－51000元／吨。

　　铝

　　目前氧化铝产能释放速度高于电解铝产能释放速度，使得电解铝亏损有所缩窄。本周铝价料将区间震荡，宏观局势的好坏将对铝价提供指引，关注13500支撑。

　　锌

　　锌现货层面的供应压力将会持续施压锌价，可能会压制反弹高度，关注上方压力。

　　【化工品种】

　　原油

　　周五疲弱的美国制造业数据引发市场对全球经济减缓的担忧，欧美原油期货下跌。从宏观氛围来看，2月份美国制造业放缓增速，2月份美国供应管理学会的制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的56.6降至54.2，为2016年11月来最低，低于经济学家此前预期的55.6。中国和印度两个经济增量大国的数据也开始有一定体现，中长期油价将会面临较大的需求下滑的拖累。

　　综合来看，原油市场上方压力增加，不确定因素共振下油价短期波幅将会加大，整体减产背景下偏强格局延续，但要注意3月份多项政治局势纷争给油价带来的黑天鹅事件影响，操作上以区间操作对待。

　　PTA

　　综合来看，一方面成本端支撑及加工费压缩使得PTA下方空间有限。另一方面，供应端短期虽有装置重启，但市场在3、4月份检修高峰预期下对于供应利好的反应将会更大。因此，下游需求表现至关重要，当前虽然产销及开工有恢复，但聚酯端产品亏损情况恶化，将会拖累PTA上涨空间。操作上，PTA等待需求进一步好转下，中期以单边多5月和5-9正套逻辑为主，关注市场节奏。

　　【农产品】

　　棉花

　　观点：谈判采购清单包括棉花，周初郑棉短多对应

　　受美棉情绪影响，郑棉周初短多对应。截止上月底，下游消费情况暂未显著抬头，金三银四即将到来，下游产业具有微弱支撑。从前期复工及目前库存去化的情况来看，3月产业回暖幅度大概率低于预期。本周看前高后低，整体15000-15500区间震荡。

　　豆粕

　　观点：受利空压制，连粕反弹不力

　　非洲猪瘟持续扩散，养殖需求低迷，养殖户补栏意向不高，全球丰产产量充足，巴西今年上市速度加快，中央一号文件发布，市场解读将增加国产大豆供给，中美磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。上周五美国农业部长珀杜在推特上透露，中国承诺再购买1000万吨美国大豆，中国放开进口美国 DDGS 双反关税，国内蛋白供给将更加充裕。油厂开机率回升，豆粕库存回升，多方利空持续压制连粕走势，连粕弱势运行，后市重点关注后续美豆采购进度及南美大豆情况，不建议持有多单。

　　玉米

　　观点：现货回暖，盘面谨慎冲高回落

　　在国家持续给予政策利好情况下，现货市场在期货近日连续反弹的情况下逐渐回暖，周末两天山东深加工企业收购价出现连续上调，但是政策收储与进口，猪瘟等因素之间的博弈，期货盘面或将走出一 个双方的心理价位，在市场售粮度过恐慌期后，进口政策逐渐落地，企业备库的需求将开始增加，在市场把目光转化成国家临储政策拍卖的热点炒作时，市场或将出现反弹的机会，长线看多。

　　前20名主力机构多单大幅幅度减少，空单小幅增加。短期仍坚持上行阻力较大，或将震荡磨底。操作上谨慎者观望，激进者可逢高补空，若继续反弹到1850，可短线进空。国内收储政策，深加工企业收购热情。

　　鸡蛋

　　观点： 蛋价继续普涨，主力高开低走

　　上周五鸡蛋价格继续大范围上涨，产区中河南最高为2.85元/斤稳，辽宁最低为2.70元/斤涨0.05，销区北京、上海上涨，广州主涨有稳。目前产区货源充足，走货正常，大部跟涨，销区市场走货正常，上涨为主。预计蛋价继续稳中偏强运行。

　　上周五淘汰鸡价格维稳，湖北淘鸡价最低为3.70元/斤稳，产区淘鸡均价3.88元/斤较28日持平。

　　JD1905合约盘中多头减仓，新空入场，日内震荡走弱。现货持续偏强，盘面跟随的动能不强，关注3400一线压力，若未能有效突破，预计将继续区间震荡，策略上建议观望；JD1909合约震荡收阴， JD1909合约上行乏力，建议多单择机止盈，暂时观望。

　　【商品期权】

　　铜期权

　　铜期权上月总成交量475762手，日均成交量31717手，环比减少48.9%，成交量的减少一方面源于春节假期导致2月交易日减少，另一方面则是由于节后交易情绪减淡；铜期权持仓量51141手，基本与上月持平。总成交量PCR在先增后减，月末值为0.68，持仓量PCR在月末变化较小，整体来看，市场情绪偏向乐观。

　　期权隐含波动率在前期虽然有低位回升态势，但趋势并不明显，目前隐含波动率基本处于震荡趋势，而我们短期对铜价谨慎看多，所以综合来看，期权本周以卖出看跌期权为主。

　　豆粕期权

　　下游养殖需求低迷，油厂开机率及库存回升，多种利空压制，标的期货弱势运行，主力隐波仍处高位，且距到期日较近，建议以卖出主力系列看涨期权为主，也可择机买入虚值看跌期权。

　　豆粕期权上周成交活跃，总成交量545134手，环比增加47%，周五总持仓量558352手，环比增加16%。其中M1905系列期权总成交438440手，环比增加40%，周五总持仓量433842手，环比上升11%，持仓量PCR值持续下降，最新值为0.61，市场情绪多为看空。主力合约系列期权隐含波动率持续上行，最新值为20.5%。

　　白糖期权

　　目前白糖处于季节性供大于求，现货稳中有跌，糖价或承压运行。前期由于油价的上涨和国内临储政策，印度出口政策落实不及预期的刺激，白糖出现反弹。目利好逐渐被消化，回调的可能性较大。在趋势性策略上目前建议卖出行权价5400的看涨期权。

　　SR905期权合约看涨期权在5100执行价交易活跃，看跌期权的成交量集中于4800，看涨期权和看跌期权持仓分别集中于5600和4900。SR905期权合约的成交量PCR值为0.97，持仓量的PCR值为0.89。白糖60日历史波动率为15.82%附近，20日历史波动率为16.56%，目前白糖的波动率有所降低，SR905期权合约的隐含波动率为16.62%，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存的溢价空间正在被挤出，波动率策略没有很好的入场机会。

　　玉米期权 

　　近期政策利好难以抵消需求低迷及库存高企的供需弱势局面，下游利润回升有所支撑，标的期货上行压力较大，主力隐波持续上升，建议继续持有买入跨式组合，短线可尝试买入虚值看跌期权。

　　玉米期权上周成交较为活跃，总成交量180002手，环比增加20.4%，周五总持仓量226218手，环比增加12.4%。其中C1905系列期权总成交121248手，环比增加11.4%，周五总持仓量140174手，环比增加2.3%，持仓量PCR值缓慢上升，最新值为0.94，市场短期看多，但本周或将反转。玉米主连短期历史波动率持续上行，主力合约系列期权隐含波动率稳中有升，最新值为12.95%。从期限结构来看，当前玉米主连短期历史波动率大于长期历史波动率，在90分位附近，其中10日HV最新值12.29%，高于90分位水平。

　　棉花期权   

　　ICE期棉价格小幅上涨。目前关于该协议是否达成一致协议并实施并未有确切消息，受美棉情绪影响，郑棉周初短多对应，趋势性策略，可以适当卖出看跌期权。

　　棉花期权的看涨期权成交量大多集中在15400，持仓集中分布在15400和14800。CF905期权合约的成交量PCR值为0.24，持仓量的PCR值为0.38。期权市场情绪偏乐观，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定的空间，目前可以做空波动率，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。

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