登录客服 |

扫描或点击关注
中金在线客服

使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网
首页 财经 股票 行情 数据 基金 黄金 外汇 期货 港股 理财 原创 汽车 视频 路演 博客 财经号
期货>>原油期货>>  正文

“影子原油”沥青静等需求“东风”

2019-06-18 09:35:01 来源:期货日报 作者:宏源期货 专栏

  短期而言,沥青利润修复,炼厂开工率或持续增加,供应宽松,然而当前沥青处于需求淡季,下游消费能力不佳,预计炼厂库存、社会库存压力较大,沥青基本面偏弱。中长期来看,原油需求通常会在下半年内回升,且经过前期大跌,炼厂毛利回升有望推动开工回升。今年全球新投产炼厂较多,新投产炼厂带来的增量需求从三季度开始逐步显现。沥青雨季过后需求或迎来释放,中央目前托底经济的决心坚定,因此基建投资或将维持增长趋势,预计沥青三季度偏强运行。

  上游供应偏宽松,短期马瑞油供应无忧

  原油价格下跌,炼厂利润修复,沥青生产利润好于成品油,提高炼厂生产沥青的积极性。截至6月14日,沥青生产利润95元/吨,汽柴油生产利润-194元/吨。据调研了解,若炼厂不保证产量,可能存在银行还款方面的压力,因此即使需求淡季,炼厂开工率也维持增长态势。截至6月14日,沥青炼厂开工率59.73%,环比上涨3.93个百分点。

  从目前的生产计划看,地炼、中石油系沥青产量增加,中石化持稳,预计6月沥青产量增加。东明、滨阳、河北鑫海预计6月中旬转产沥青。中化弘润于5月底转产沥青,中石油、中海油系沥青排产增加,大连西太5月底生产沥青,宁波科元、中海油营口计划6月中旬生产沥青。

      5月委内瑞拉原油出口891.67千桶/日,其中出口中国458.06千桶/日,环比增长103.06千桶日,同比增长250千桶/日,占比提升至51%。船期一般在2—3个月,预计6—7马瑞油进口量正常,根据最新路透社船期,6月马瑞油到港量125万吨,7月136万吨,短期看马瑞油炒作基本告一段落。

  据调研了解,今年上半年受马瑞油供应不稳定的影响,马瑞油升贴水创历史新高,对炼厂利润挤压明显,从中长期看,预计未来炼厂或积极寻找马瑞的替代油品。
      6月12日中石化山东、华东地区沥青价格分别下调100元/吨、150元/吨,截至6月14日,山东重交沥青报价3400元/吨,华东重交沥青报价3450元/吨。现货下跌、期价小幅反弹,期现价差从前期500元的高位回归至400元以内。

  据调研了解,当前中石化系炼厂库存偏低,预计期连续大幅降价可能性不高。若短期原油快速大幅下跌,则沥青期货、现货不排除再次走弱,且预计期货下跌速度快于现货,基差或再次拉开,期现套利不建议介入。
      中游贸易企业生存难度加大

  据调研中接触的贸易商反映,今年以来企业的生存难度加大。首先,上下游信息更加透明,联系更紧密,贸易商传统生存模式受到挑战;其次,贸易商资金较为紧张,工程项目垫资等应收账款较多;最后,运费增加,压缩贸易商的利润空间。

  近期需求整体不好,南方地区进入梅雨季节,炼厂库存、社会库存整体偏高。截至6月13日,炼厂库存49%,环比增长3个百分点,同比增长12个百分点,创三年新高。社会库存55%,环比增长3个百分点,创年内新高。分地区看,山东地区库存压力最大,社会库存率高达80%,华东和华南地区均为50%。长期而言,未来新建需求将逐渐减少,养护需求增加,目前养护需求占比20—30%左右,未来可能增长至50%。
      三季度沥青需求维持谨慎乐观,预计需求旺季对价格支撑有效。天气好转,喜迎国庆,地方债和城投债现在仍受银行青睐,且中央又发布了专项债可以作为重大基建项目资本金的政策,预计沥青在三季度迎来需求旺季。从调研了解看,已经有贸易商为下半年订单备货。

  同时,需要关注环保的影响。去年因环保石矿不能开采、中小型石料厂关闭,导致石料供应紧缺。据调研了解,一些中小型石料厂、搅拌厂关闭较多,行业集中度提高。若今年环保依旧趋严,届时石料供应紧张,或影响沥青需求释放的节奏。

  关于地方债,中央此次放开专项债作为项目资本金也是有条件的放开:条件一,项目有营利性,而且营利不能仅限于政府的盈利,还需要包括社会的盈利,这种项目才符合“专项债+社会融资”模式的特征,才有可能将专项债资金用于补充项目资本金;条件二,符合条件一的项目,还需要符合“重大项目”特征,比如铁路,国家高速公路、重大战略的地方项目或者十三五规划的项目。符合这样特征的项目,一般集中在重大的基建项目(轨道交通为主)和环保项目。

  从今年上半年已经发行的新增的8579亿专项地方债来看,土储和棚改债的比例接近80%,基建和环保性质的项目占比大概只有10%—15%,其中符合“重大项目”还需要打一定折扣,预计专项债政策拉动力有限。据中金公司测算对基建拉动力或在1.5%—2.4%,据天风证券测算拉动力或在1%。

  对于今年的基建投资,我们维持托底而非大规模刺激的判断,不宜过度乐观。第一,减税降费下,财政收入转负,财政支出承压。1—5月全国公共财政收入同比减少41.36%。第二,土地购置费减少,制约地方政府性基金收入和支出。1—5月政府性基金收入下滑3.8%,同期土地财政收入下滑6%。公路项目主要由地方政府出资,而铁路项目主要由中央负责。今年以来,铁路项目投资增长明显,1—5月铁路运输投资增长15.1%,公路运输投资增长6.2%。第三,政策虽然鼓励外资和民资参与PPP项目,但仍以防范地方隐性负债风险作为重要任务,预计年内PPP投资额将整体维持平稳。
      据调研了解,考虑到地方政府显性和隐性债务的存量较大,市场对三季度资金能否及时到位有所担忧,若不能则影响沥青旺季需求释放。

  IMO 2020影响存在不确定性

  根据调研了解,市场对IMO 2020如何影响沥青存在分析。部分人认为,IMO 2020会导致高硫产品产量减少,利多沥青。另一部分人认为,中石化系使用中东油(重质甜油)生产沥青,影响或比较小,使用马瑞油的中石油系炼厂和地炼影响会比较大。复杂型炼厂的影响有限,简单型炼厂面临的挑战更大。炼厂可以选择甜油,也可以选择进行油品的调和,炼厂在油品调和方面有经验。

  IMO 2020的影响主要在轻重油的价差,进而影响全球油品的结构,对沥青或产生间接影响。低硫标准执行后,轻油的需求或增加,但考虑OPEC的减产以及伊朗、委内瑞拉供应的扰动,重油或仍偏紧,预计轻重油价差波动加大,对沥青影响还需观察。返回期货首页,查看更多>>

中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

为您推荐

  美国WTI原油7月期货周一(6月17日)收跌0.58美元,或1.1%,报51.93美元/桶。布伦...

06月18日 08:40

  据外媒报道,当地时间6月16日,沙特能源、工业和矿产资源大臣法力赫表示,石油输出国组织(OPEC...

06月17日 14:32

  周一(6月17日)美原油小幅上涨后维持窄幅震荡,现报52.62美元,涨幅0.2%。  上周四因油...

06月17日 13:22

  美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(6月14日)公布数据显示,截至6月14日当...

06月16日 11:05

  本周阿曼湾油轮遇袭后美国和伊朗关系再度紧张,原油价格也随之上扬,财经网站DailyFX对此进行了...

06月16日 11:04

  美国WTI原油7月期货周五(6月14日)收涨0.23美元,或0.4%,报52.74美元/桶,本周...

06月16日 11:01

  美国股市:纽约股市三大股指14日下跌,其中,道指跌0.07%,标普指数跌0.16%,纳斯达克指数...

06月15日 08:15

  国际能源机构(IEA)周五公布的月报显示,欧佩克5月原油供应跌至5年新低,5月全球石油供应量下降...

06月14日 19:57

  当地时间13日,两艘油轮在阿曼湾海域遭遇袭击发生爆炸,船上燃起大火。目前,两艘油轮上的44名船员...

06月14日 19:56

中金在线期货为您带来油价调整最新消息:现在95号油价多少钱一升?今日95号汽油多少钱? 今日95号...

06月14日 15:58