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银河期货:原油——反转还是调整?| 研报精选

2019-04-30 08:52:04 来源:大宗内参 作者:佚名

  四月中美经济数据有所回温,欧洲数据仍弱;贸易摩擦喜忧参半,中美谈判进展乐观,美欧关税威胁升级。美债长端收益率继续下行,表明中长期美国经济前景仍存隐忧。在全球货币政策转向等刺激下,数月来股市风险资产已走出较大涨幅,结合“五穷六绝”传统股谚,需谨慎市场到达阶段性高位。

  4月伊朗日出口近120万桶,倘若完全切断,以OPEC当前闲置产能足以填补此等级别的断供,美国也正有意携手沙特等国稳定市场;而从沙特发言看,其在配合美国行动上存在顾虑,五月立即增产意愿低,更倾向于在下月评估市场缺口后再行调整产量协议。对此,我们需留意三大关键要点:减增产的时间差、中国会否停止对伊进口,以及伊朗对抗措施与地缘冲突升级。另从盘口拉涨后陷入震荡的表现看,历经去年伊朗制裁证伪后(18年5月美国撕毁伊核协议并欲将伊朗出口归零,11月推出豁免),市场对本次豁免终止的消息相对谨慎。

  美国产量增速放缓、OPEC+超额减产,及委内瑞拉(二级制裁)、利比亚、伊朗因制裁或政局动荡而出现的产出下滑,奠定了中短期供应紧张的格局;需求在宏观经济弱势放缓、全球炼厂检修规模下降的影响下表现稳定,库存则因季节性特征存在成品油与原油去库速度上的分化,呈现成品油紧张、原油相对充足的状态,待年中淡旺季节更替后有望转变。

  受上述供应端问题影响,三大原油均呈近月升水结构,阿曼、布伦特升水程度再度深化,美油月差发生极强扭转,主次月迈入平水,中远端进一步强化升水结构。

  资金方面,如我们早前报告分析,大经济体货币政策的转向刺激风险偏好显著回升,数月来布伦特与WTI总持仓接连攀升,分项数据中原油基金净多头规模较年初也已翻倍。热钱追捧固然推高油价,但另一角度也使油市积淀了不少获利需求。

  继三月以来我们多次策略提示稳强做多后,4月报分析油市强势格局下拉涨机会大,精准把握了油市的运行节奏。

  随原油持续上涨至半年新高,从绝对价格与涨速来看已反映多数利好,进一步上涨将面临产油国加速策略转向,以及资金获利的隐忧,同时数月来与原油共振上涨的股市当前也存在后劲不足的可能,对原油后市应持谨慎态度。

  本期策略(短期:1~2周;中期:1~2个月;中长期:2-4个月)

  短期:多单获利已丰盈,而油价存高位整理或调整可能,可减持兑现部分利润。

  中期:供应偏紧、地缘纠纷与季节性转折支撑油价难以深跌。

  风险提示:沙特与中国对伊朗豁免一事的态度、委内瑞拉二次制裁

  :沙特与中国对伊朗豁免一事的态度、委内瑞拉二次制裁

  上周国际油价依旧获得多重因素支撑:OPEC超额减产,伊朗及委内瑞拉制裁,利比亚爆发冲突,美国成品油消费旺盛,持续去库,炼厂开工率回升。但俄罗斯释放OPEC+或调转船头转而增产以与美国争夺市场份额言论,引发市场对后续减产风向的疑虑,油价上方承压,整体横盘震荡。

  15日,减产力度未达协议目标的俄罗斯发表OPEC+可能会决定增产的言论,打压市场投资氛围,加之欧元区经济数据疲软,油价下跌;16日,利比亚首都遭炸弹袭击,地缘政治动荡加剧,抬升风险溢价,油价录得反弹;17-18日,中国一季度经济数据向好,美国炼厂加工率回升,成品油去库化,加之美在线钻机数减少,国际油价小幅上涨。

  22-24日,美国宣布取消伊朗制裁豁免,力图将伊朗原油出口降为零,沙特和阿联酋表示将协同维持油市平衡,伊朗严厉回应态度强硬,甚至抛出封锁霍尔木兹海峡威胁,国际油价拉涨至年内高位。

    4月22日(周一),美国白宫正式发布声明,称特朗普决定不会更新伊朗5月到期的原油豁免政策,目的是将伊朗的原油出口降至零;美国、沙特和阿联酋将确保原油市场供应稳定。

  各国回应如下:

  伊朗回应取消制裁豁免无意义,释放封锁霍尔木兹海峡言论;

  沙特对取消伊朗制裁豁免决定表示欢迎,但无疑五月增产,需评估市场缺口,六月之后,将会有一些市场管理的措施;

  中国反对美国单边制裁,宣称与伊朗合作应得到尊重;

  印度称已制定稳妥计划,未谈及对取消制裁豁免看法。

  美国白宫政府官员称,正在考虑对委内瑞拉实施二级制裁,预计将委内瑞拉的产量在今年年底之前下降至50万桶/天;二级制裁将包括限制PDVSA对印度石油出口,并同时向中国与俄罗斯施压。

  当地时间16日晚,利比亚首都的黎波里地区遭到数枚炮弹袭击,利比亚“国民军”公布视频显示,支持民族团结政府的军队和国民军展开了激烈交火。

  4月15日,路透社援引俄罗斯财政部长的话说,俄罗斯和欧佩克可能会决定增加产量以与美国争夺市场份额,如果委内瑞拉和伊朗产出继续下滑,市场供需缺口扩大,油价上涨,OPEC可能会自7月开始增产原油。

  中国2019年第一季度GDP年率及一系列数据均好于或符合预期。具体数据显示,中国3月份工业增加值同比增长8.5%,好于市场预期,且为2014年7月份以来最佳表现;一季度GDP同比增长6.4%,高于预期值。
    4月26日研报

  本报告由银河期货原油部精心出品。银河期货有限公司在多年服务油企经验的基础上,集中优势资源建立联合团队,完成原油期货全方位战略部署。银河期货原油部负责境内外原油市场业务,多年来在国内外原油、成品油等能化品种及宏观经济的分析研究和投资机会把握有深厚的积累,并在配合企业进行期现货业务操作上有丰富的经验,我们将一如既往为您提供最专业的服务!

  交易员是一个需要高度理性和专业度的职业。返回期货首页,查看更多>>

中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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