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蔡元祺 徐超:螺纹钢供需转变,中期何去何从? | 研报精选

2019-04-18 08:51:01 来源:大宗内参 作者:佚名

  蔡元祺 | 国信期货黑色金属研究员

  英国埃克塞特大学金融硕士,现任国信期货黑色金属研究员,专注螺纹钢、铁矿石品种的研究,擅长结合产业的数据特征和供需结构,为客户提供投资和套保建议。

  徐超 | 国信期货黑色系研究主管

  十年以上期货从业经历,拥有投资咨询资格。现主要负责黑色产业链的研究工作,建立完善的研究体系和风险管理服务体系。长期服务于黑色产业链企业,在期货日报等专业报刊发表多篇报告。连续获得大商所第一届、第二届优秀煤焦矿研究员称号。

  核心观点

  目前期货盘面处于我们认为的高位区间,5月合约小幅升水现货价格;10月合约向上基差修复的空间有限。从持仓数据上看,交割前一个月,在过去5个主力合约中,RB1905的持仓量是最高的,超出平均水平近一倍。随着交割月临近,RB1910运行逻辑重回供需基本面,届时高供给的隐患将逐渐反应在盘面,操作上建议逢高中线空单布局。

  二季度开启,黑色系商品钢矿的双重带动下重心上抬,其中螺纹钢期货受宏观氛围转暖和下游需求爆发的提振,延续上涨趋势;铁矿石更多反应的是供给收缩产生的平衡表变化。钢市目前供需两旺,市场的焦点在于远期需求的悲观预期何时能反应到盘面上。供给侧改革下,钢材产量屡创新高在过去三年对价格产生的压力甚微。因此,我们认为在4月末,即5月合约进入交割月前,螺纹钢期货盘面运行逻辑会由资金行为和基差修复,转向供需大基本面,届时中线布空的机会显现。关注大宗内参,不错过每篇精彩内容

  央行4月12日发布的数据均好于预期,3月M2同比增8.6%,增幅创2018年3月以来新高,预期8.2%,前值8%。3月新增社融2.86万亿,信贷1.68万亿,都超出了市场最乐观的预期值,也是5年来同期的最佳表现,存量社融增速大幅回升至10.7%。

  社融数据反映了目前货币的宽松程度,对于钢铁这种重资产型产业,资金的宽裕能够对期现两个层面均起到提振的作用。观察社融数据的细分项,与钢材需求相关度较大的,我们发现一季度地方专项债共计净融资 5391 亿元。由于今年发行节奏前置,一季度同比增加近 4600 亿,额外拉动社融同比近 0.3 个百分点。考虑到地方专项债过往的发行经验,二季度大概率将迎来专项债融资高峰。这对基建工程的进一步开展是明显的利好。加好友dznc00进兔期妹粉丝群

  居民中长期贷款4700亿元,是5年的同期最高,这与3月份春节后的房地产销售回暖有关。但是,目前销售的回暖仅仅在一二线城市,三线及以下地区受棚改开工计划锐减、货币化安置比例降低拖累,短期好转的难度较大。统计局公布的1-2月全国商品房销售增速由正转负,新开工增速也同样下滑。社融数据的回升只是从表观上解释了楼市的小阳春,但是房地产的用钢需求悲观基调不受影响。

  结合近期的金融市场表现,宏观利好并未给股市和黑色商品带来较大的涨幅。尽管上市钢铁企业的一季度财报表现不俗、但是周期性股票显然在这轮反弹中不如大盘,板块轮动的春风仍在路上。商品市场上看,黑色商品陷入高位震荡,临近交割的资金行为超越了供需的基本面。因此,宏观利好和产业逻辑或要等到进入交割月前后方能重新主导盘面。

  截至4月12日,根据Mysteel库存数据,螺纹周产量环比增加5.17万吨,螺纹社会库存报767.16万吨,较上周减少51.04万吨,钢厂库存报206.86万吨,跌21.08万吨;热卷社会库存223.73万吨,跌10.67万吨;钢厂库存报92.67万吨,跌0.1万吨。

  找钢网发布2019年4月第2周的库存数据,建材全国统计仓库报627.22万吨,环比上周减少44.48万吨,跌幅6.62%;钢厂建材库存195.4万吨,较上周减少35.01万吨,跌幅15.19%。热卷方面,统计仓库库存量报189.49万吨,环比节前减少8.62万吨,跌幅4.35%。

  近期两库亮眼的表现,连续两周70万吨以上的跌幅表明4月以来,随着宏观情绪的转暖,钢材价格的回升,贸易商加速出货,下游成交持续放出天量。二季度初的整体需求表现明显好于3月,表明有大量的贸易商在3月捂盘不出,在4月集中出货,钢厂直供工地的比例同比也高于去年。我们认为钢材需求表现符合旺季的市场预期,但是库存的一阶导在4月中旬或达到峰值,二阶导大概率放大。

  上周内高炉开工率69.48%,环比增1.8%,电炉产能利用率64.24%,较上周增0.91%。高炉开工率上升,电炉产能利用率上升,长短流程都有小幅增产。以Mysteel的样本钢厂五大材产量统计,本周产量环比上升12.43万吨达到1035万吨,为历史新高,同比去年高68.5万吨。螺纹钢产量已经连续5周上行,是过去三年同比最高,同比涨幅13.04%。钢厂高炉开工基本完成,华东华北的产量仍有20-30万吨的上行空间。

  钢材价格的回暖带动废钢价格的提升,利润的阶段修复刺激钢厂提升废钢添加比,一路高歌猛进的供给数据只是暂时被基差修复驱动所掩盖,并不是被无视。返回期货首页,查看更多>>

中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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