近期猪肉、水果价格等接连上涨受到普遍的关注，5月这一趋势似乎得到延续。于是 “类滞胀”的观点再次出现，而必需消费行业或将从中受益。
5月CPI将到达年内高位？
中信证券认为，5月CPI或涨至年内最高点，PPI仍将维持上涨。5月猪价环比继续上升，前期产能去化已经对价格有持续助推作用。另一方面，农业农村部数据显示5月鲜菜价格环比继续回落，但同样是基数原因或推升CPI鲜菜价格同比继续上涨。考虑到去年同期的低基数，食品价格将是推升通胀升至年内高点的最主要因素。
非食品方面，该机构的统计显示4、5月经济基本面的疲弱将仍然制约非食品价格有明显回温。综合来看， 5月CPI同比或涨至2.8%左右，为年内最高值。而工业品层面， 5月PPI环比将较前值0.3%出现显著下降，同比增速或为0.4%左右。
国信证券从高频指标分析认为，全月累计均值环比来看，今年5月食品价格环比或仍高于季节性。根据可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数5月环比为0.36%，明显高于历史均值-1.47%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数5月环比分别为-1.42%、 -1.75%，亦高于历史均值。此外，今年5月非食品价格环比也高于季节性。截至目前的统计数据，5月非食品综合高频指数环比为1.50%，高于历史均值0.81%。
猪价还将持续上升
近日华南地区生猪价格连续跳涨，一周内涨幅接近 2 元/千克，进而带动华中、华东等地区联动上涨，全国猪价呈现出快速上涨走势，生猪、白条、鲜冻肉报价出现齐涨。
中泰证券认为，从历史数据看，年后猪肉消费一般5月后开始回升，伴随猪价同步止跌上涨。今年猪价在消费淡季涨幅已经创历史新高，预计随着本轮屠宰整顿完成、两广抛售结束以及消费的回暖，猪价有望开始加速上涨模式。非洲猪瘟下行业母猪产能持续大幅收缩已经奠定了未来猪价大幅上涨的基调，随着猪价上涨扰动因素的出清，以及6-8月消费旺季到来，猪价有望再次进入趋势性上涨阶段。
类滞涨格局形成？
随着近期水果及猪价上涨，广发证券认为经济或有进入“类滞胀”状态的可能，2012年以来“量”“价”传导关系较紊乱，经典的“美林时钟”较难适用。当前中国经济较大概率会进入非典的“类滞胀”状态：徒有“量”跌“价”升的表象，缺乏经济周期轮动的本质。
不过该机构也同时表示，“胀”的方面，当前通胀预期主要由供给端(非洲猪瘟)驱动，同时油价上升压力有限。历史上来看，CPI大幅上涨一般需要“猪油共振”，因此CPI较难显著上升，货币政策仍将保有松紧适度。而“滞”的方面，当前中国经济仍有下行压力但空间有限，“信用利率顶”和“社融底”基本确认，企业盈利和经济增长有支撑。
同时，招商证券分析指出，5月PMI生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落，特别是新订单指数再次降至荣枯线以下。但同时投入价格指数仍处于扩张状态，基本确认了短期的滞胀
不过，国信证券此前的研报则表示，当前国内经济很难形成滞涨格局，目前国内终端产品价格的上涨更多反映的是需求的稳定。由于发生滞涨的一个很重要原因是大规模垄断导致的生产成本涨幅多于产品价格涨幅，但目前看不到因为大规模垄断导致某种产品价格急剧上涨从而引发整体生产成本明显抬升的情况。
必需消费行业受看好？
经济出现的短暂“类滞胀”特征，分析认为这将从收入端和成本端两方面同时对企业形成压制，是非常糟糕的情况。
天风证券认为，历史情况显示黄金的抗风险和抗通胀属性突出，而股、债和商品受高利率和盈利向下的影响，在滞胀期间表现很弱，低贝塔、低估值、抗通胀、具备消费属性的行业是滞胀期间较好的选择。
广发证券戴康分析认为，目前A股仍处于慢牛中的震荡调整期，潜在的“类滞胀”预期将对必需消费形成支撑。必需消费板块多属中国优势企业，盈利具备比较优势，且在二季度引发市场震荡调整的政策小修、实体亮相、海外波动三因素中，消费所受的影响也相对有限。他同时表示：“这种情况下大类资产表现没有一定规律，但消费行业大多领涨”。
国盛证券根据历史数据分析认为，受益于通胀抬升，同时相对收益与PMI关联度较低(或负相关)的行业，主要包括：日常消费、医疗保健、电信服务，该类行业有望在“类滞胀”期间获得相对收益；反之，受通胀拖累，且与PMI正相关的行业，在类滞胀期间压力较大，包括：可选消费、信息技术和金融地产。返回期货首页，查看更多>>
