昨日，债市整体有所回暖，国债期货震荡走强，现券收益率下行1-3bp，其中，10年期国债活跃券180027成交价报3.31%，收益率下行3.17bp。资金面方面，早盘资金面一度较为紧张，下午资金面有所放松。央行开展1500亿元7天期逆回购操作，昨日有800亿元逆回购到期，净投放700亿元，但是资金利率依旧有所收敛，Shibor全线走高，隔夜报2.7600%，上涨9.4个基点；7天Shibor报2.8230%，上涨11.2个基点。从货币政策整体情况来看，从一季度货币政策执行报告中看，货币政策很难说出现了明显的变化，而可以说是“整体松紧适度，节奏略有调整”。从通胀角度看，食品项不容乐观，猪肉、蔬菜、水果价格在上行通道中，对外的税收因素冲击也会对通胀形成冲击，这也为边际收紧的货币政策打下基础，但是这种调整程度也不会过大。这也是此次执行报告中增加了“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”的原因。预计未来债市定价权依旧由基本面决定，5月微观数据显示出经济仍在企稳中，其中，上游开工率不断向好，下游地产销售也在不断回暖，宽信用财政措施将继续大力度推进，这些措施的具体落地，也将对企业利润带来趋势性的改善。随着基本面的逐渐改善，无风险利率仍将上行。
从通胀角度看，食品项不容乐观，猪肉、蔬菜、水果价格在上行通道中，对外的税收因素冲击也会对通胀形成冲击，这也为边际收紧的货币政策打下基础，但是这种调整程度不会过大，对债市影响或较小。但随着基本面的逐渐改善，无风险利率仍将上行，我们建议投资者短期保持观望，谨慎为上。
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