小美期货：早报 | 冬储落地黑色跟涨，今日期市影响几何

　　宏观股指

　　观点：股指仍有上行空间，关注经济数据发布

　　国内市场，周五题材板块炒作退潮，沪港通北上资金连续大幅净流入配置金融、消费、周期类板块推升上证50、沪深300指数，短期市场风格出现切换，同时在周末6000亿元普惠性减税细则落地、以及纾解股票质押风险等政策利好推动下，三大股指短期仍有一定的上行空间。需要注意的是，由于本周一10点发布的社会消费品零售总额、工业增加值数据，大概率环比下行，叠加商誉减值、1月底年报预告“暴雷”等利空因素，或将影响股指上行空间和节奏。

　　操作建议：周一短线参与IF日内多单，关注10点发布消费数据后，若沪港通北上资金仍持续净流入，可继续持有，反之需及时平仓，供参考。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：钢厂政策尘埃落定，市场全面进入冬储模式

　　近期钢厂高炉复产有所增加，但电弧炉减产较为明显，预计后面一段时间钢材供给将是缓慢下滑的趋势。随着春节临近，各地工地停工，终端需求将延续弱势。冬储博弈尘埃落定，商家开始补库，但由于价格偏高，贸易商冬储积极性不强，预计今年冬储期间累库幅度及价格波动都将小于去年。目前基本面仍是供需两弱的淡季格局，投机需求随边际改善，但不足以支持现货走强，预计现货延续窄幅震荡。近期宏观预期好转，市场信心逐渐恢复，对盘面的提振十分明显，短期预计仍会偏强运行

　　策略： 短线可尝试逢低做多 

　　铁矿石

　　观点：供需结构向好，铁矿偏强震荡

　　季节性叠加力拓港口事故，国外矿山发货阶段性下降，而唐山高炉开工及产能利用率连续三周上升，港口疏港量亦持续增加，铁矿供需结构向好，宏观利好成材上行带动矿价大涨。节前补库仍在持续，但从钢厂库存可用天数较往年相比增加空间有限，力度将趋弱。当前高品矿供给压力及钢厂利润收缩，追求配矿高性价比背景下，低品矿更受青睐，涨幅显著。预计短期盘面高位震荡运行为主，谨慎追涨。

　　策略：多单可继续持有。

　　焦煤焦炭：市场情绪好转 期市小幅上行

　　焦炭

　　全国生产率保持相对平稳，其中华北焦企生产率略有下降，徐州地区有所回升。全国高炉开工有所回暖，尤其是唐山地区高炉开工率明显提升，带动焦炭需求走强。焦企累库压力减小，出货顺畅，钢厂和贸易商采购均有所增加。焦企情绪有所好转，部分地区有小幅提涨100元/吨。综合来看，焦炭需求改善，市场情绪好转，预计现货市场将小幅上涨，期市偏强震荡，可逢低做多。

　　焦煤

　　受年底放假和煤矿安全事故影响，焦煤供给相对偏紧。但焦企焦煤需求暂稳，焦煤库存已补至高位，补库意愿明显下滑。焦煤供需相对平衡，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，建议观望。

　　玻璃

　　玻璃现货市场总体走势符合预期，呈现明显的淡季趋势，但厂家市场信心相对较好。下游开工率自北至南呈现递增的特点。大部分加工企业已经不再承接新的订单，完成尾单为主，因此采购玻璃的速度也有所减缓，玻璃原片的有效需求减少。从库存来看，总体库存连续三周上涨，但是幅度不大，接下来的两周将明显上升。操作上，在产产能持续下降，缓解供应压力，空单持有，不加仓，等待节后表现。

　　有色金属

　　观点：消费仍清淡 关注有色突破力度

　　铜

　　随着周边金融市场回暖，国内积极政策带动，同时资金面提振市场信心，铜价上周连续上涨。但年前国内需求端仍显疲软，将限制铜价反弹幅度，短期铜价仍存较大的冲高回落风险，预计下周区间震荡行情，沪铜4.7-4.85万。

　　铝

　　沪铝由于近期厂家逐渐步入放假模式，中间商陆续买入使得现货坚挺，令短期铝价震荡走稳，但基本面整体并未有明显好转，中期偏弱趋势不变，沪铝主力短期上方关注13500关口突破情况。

　　化工品种

　　原油

　　一方面。上周美国石油钻井平台削减幅度为2016年2月份以来最大，在线数量减少至2018年5月份以来最低。另一方面，OPEC月报显示减产执行较为乐观，原油反弹的大背景较为确定，OPEC+减产如果能够继续按预期执行，将会在中期提振油价。但是当前利好已经反映在油价上，因此需要后期数据的持续支撑，油价大概率维持偏强震荡，不排除全球股市的再度下跌对油价的刺激。另外，多数机构对19年需求下调也会对油价反弹产生影响。因此，重点关注库存的变化以及OPEC对于减产的执行情况。操作上，原油前多跟踪止盈，未来以区间震荡思路对待。

　　PTA

　　PTA供应端看，预计下周PTA开工将提升3%，供应中性偏空。需求端来看，由于检修不利预期，短期需求支撑尚可。下周聚酯工厂负荷仍将会有所下滑，存在包含海欣、大沃、高新、泉迪、卓成以及新凤鸣等约318万吨检修计划，但目前来看检修落实情况出现明显滞后，因此需求密切关注下游产销表现。织造方面，整体将会成为基本面后期较大的利空点，下周织机仍将进一步下滑，预计下周织机开机率或下滑至 30%-40%。临近春节，考虑到终端织机均备了半个月以上库存，后期备货力度将会减小。综合来看，成本端短期有一定支撑，但PTA在春节前后供需将会逐步由紧平衡转向宽松，供应存在增加风险，因此操作上，PTA反弹期间暂时观望，短多离场后，等待反弹沽空的机会。

　　甲醇

　　亚洲市场甲醇持稳，国内现货承压偏弱，华东现货下调30元/吨，华南、山东、华北亦有不同程度下调，跌幅在10-50元/吨左右。目前甲醇开工保持高位，而下游需求季节性走弱，随着港口库存快速回升，现货短期承压偏弱。但由于年初信贷放量，加上下游MTO装置有复产可能，市场对远月预期偏多，期货暂难看空。

　　塑料

　　裂解装置意外停车，亚洲乙烯迎来大涨，聚乙烯报价暂稳。国内市场持稳为主，中石油华东、西北少量牌号上调100元/吨，中石化华北、华中部分牌号下调50-100元/吨，市场报价持稳为准，部分地区价格有小幅涨跌。目前国内聚乙烯供需暂无压力，随着亚洲乙烯价格上行，未来石化出厂价或跟随上调，期货短期走势看多。

　　亚洲聚丙烯环比持平，国内市场大稳小动，中石化出厂价持稳，中石油华南部分牌号上调50-100元/吨，其他地区价格环比持平。虽然聚丙烯远月预期偏空，但短期聚丙烯供需压力不大，石化挺价助推现货企稳。在原油反弹以及宏观预期改善助推下，聚丙烯期货向上修复贴水，短期或保持偏强走势。

　　农产品

　　棉花

　　观点：植面萎缩，巴基斯坦棉花产量持续减少

　　外棉消息方面，巴基斯坦棉花种植面积萎缩，本年度产量持续减少，转向购入美棉。美棉数据由于政府停摆持续更新停滞。国内方面，节前部分企业备货叠加套保现货资源采购，使得棉花购销升温。但小幅备货并未使得整体供应态势完全改善，目前多数中小纱厂已有提前放假计划，大型纺织厂依旧按单生产。目前价格回暖后套保压力显著增强，整体来说本次行情中期利多动能不足，应短多对应，预计底部偏多震荡(注意消息面冲击)。

　　豆粕

　　观点：猪瘟持续，连粕持续低位

　　由于技术性买入和空头回补，叠加南美天气威胁巴西和阿根廷的产量预期，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五上扬。非洲猪瘟又发生新增病例、进口巴西大豆成本下降等因素影响，压制连粕期价，近期南美天气、以及邻近春节下游备货会对豆粕期价会形成一定支撑，近日应重点关注中国采购美豆进度、国内春节备货进度、南美天气。

　　玉米

　　观点：陈粮玉米成本支撑，年前价格震荡为主

　　目前空头主要交易理由还是基于放开谷物进口的担忧。但同时周内期货在1850陈粮玉米成本价附近支撑明显，同时基差位置也处于中上水平。节前现货或因售粮出货压力有所下调，但期货空头动力减弱。历史经验表明4月之前现货仍有上涨空间，建议单边规避，套利交易者可适当参与空5多9的熊套。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价主跌有稳，主力增仓下行

　　上周五鸡蛋价格大面积下跌，产区中河南价格最高为4.25元/斤落0.10元/斤，辽宁价格最低3.80元/斤落0.10元/斤，销区中北京、上海、广州蛋价均是有稳有落。预计短线价格稳中下行。

　　上周五淘汰鸡价格稳定，河北价格最低为4.60元/斤稳，产区淘鸡均价4.72元/斤较17日持平。

　　JD1905合约放量增仓下行，多空双方均有个别仓位集中增仓，但做多情绪整体弱于空头。从现货端看，春节前的上涨行情已经告一段落，后续现货再次拉涨对盘面的刺激作用也有限。关注蛋价走势，若价格下跌速度过快，则盘面有望在年前下探3300。策略上建议观望，激进者反弹至3445一线短空跟进。

　　生猪

　　观点：多地猪价下跌 跌势从北向南蔓延扩大

　　周末全国猪价整体下滑，东北均价跌破8元/公斤，北方产区猪价多向10元/公斤靠拢。疫情方面，西安疫区解除封锁，而周边省低价持续下行，生猪产品外调优势不明显。此外，据农业农村部消息，甘肃兰州市七里河区发生非洲猪瘟疫情，这是2019年全国第四起、甘肃第二起疫情。

　　目前来看，生猪出栏速度较快，市场猪源充足，而预计屠企屠宰量在未来一周难有明显提升，猪价或将继续延续下滑走势。

　　商品期权

　　铜期权

　　铜期权上周总成交量198286手，环比减少39088手，交易活跃度有所降低；持仓量方面，铜期权持仓量小幅增加，目前持仓为68226手，环比增加1832手。PCR方面，总成交量PCR先扬后抑，当前值1.07，而总持仓量PCR持续走高，指标显示市场情绪偏乐观。

　　短期铜价仍存较大的冲高回落风险，预计下周区间震荡格局，建议前期牛市价差谨慎持有，注意铜价趋势变化；沪铜目前CU1903合约隐波率已达到上市以来的最低点，与90日历史波动率基本持平，隐波率继续减小的空间相对有限，波动率策略建议以买入跨式组合做多波动率为主。

　　豆粕期权

　　策略：非洲猪瘟新增病例、进口巴西大豆成本下降等利空因素压制，连粕低位震荡，隐含波动率高位窄幅运行，建议择机买入看跌期权或卖出看涨期权。

　　豆粕期权上周成交较为活跃，总成交量425998手，环比增加77.2%，周五总持仓量445820手，环比增加8.56%。其中M1905系列期权总成交295958手，环比上升78.2%，周五总持仓量317452手，环比上升11.9%，持仓量PCR值持续下行至低点，最新值为0.61，市场看空情绪较强，但须注意极值反转。从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率和长期历史波动率位于均值水平附近，10日HV最新值为12.97%。主力合约系列期权隐含波动率窄幅运行，最新值为19.51%。

　　白糖期权

　　国际市场，国际糖业组织 ISO 发布季报大幅下修 18/19 年度全球糖市过剩预估，为 217 万吨，低于 8 月预估的 675 万吨。国内情况：国内主产区白糖出厂价延续涨势。广西糖报价 5050-5140 元/吨，上涨 10 元，云南昆明库新糖报价 5010 元/吨。

　　SR905合约平值期权的行权价格移至到5100位置，成交量和持仓量的PCR保持相对稳定，期权市场情绪保持中性，白糖60日历史波动率为12.96%，平值期权的隐含波动率14.88%。

　　趋势性策略：油价的上涨，巴西调整糖醇生产比，支撑糖价上涨。但郑糖上方5300有压力，且马上进入产能高峰季，供需矛盾基本格局不变，怕有回调，前期买入的看涨期权策略可以先获利出局。

　　波动率策略：隐含波动率相较于历史波动率的溢价空间正在收窄，目前的隐含波动率处于相对平稳状态，目前依然存在做空波动率的机会，可以卖出跨式或者宽跨式期权策略。

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