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中银国际吕肖华：钢价会下跌吗？

2019-04-25 10:57:02 来源：大宗内参作者：佚名

　　吕肖华，2005年毕业于中央财经大学经济学专业，曾在知名对冲基金Pinpoint任职金属研究员，在期货行业任职14年，有丰富的研究及投资经验，目前是中银国际黑色金属研究团队的负责人。

　　日前，新华社报道唐山钢厂搬迁的消息，钢材期货出现快速拉升，钢价在高位剧烈震荡，而我们认为钢材价格的阶段性顶部显现。

　　钢厂搬迁，中长期对钢价的影响中性偏空

　　唐山市为优化钢铁产业布局，推动钢铁等重化企业临港临铁布局，2019年启动了主城区周边13家钢铁企业优化整合、退城搬迁、升级改造。据悉，这13家企业将集中搬迁到唐山乐亭、丰南等地沿海产业园区，其中涉及炼钢产能2737万吨、炼铁产能2398万吨。根据河北省2018-2020 年钢铁去产能总体要求，钢厂的搬迁以减量调整为前提，从目前掌握的情况看，这些企业按照1：1.25的减量置换全部退城搬迁，则 2019-2020 年通过减量置换压减退出的炼钢产能 457 万吨、炼铁产能521 万吨约占唐山产能的2%左右。这些企业要在2020年底前完成搬迁或全部关停，先进产能在老产能关闭后重启。

　　因此，仅从钢厂搬迁事件来看，虽然它缩小了部分产能，但由于“环保限产”等因素近年来这些产能本就是没有释放的产能，

　　根据MYSTEEL调研本周163家钢厂高炉开工率自3月中旬开始连续5周上涨7.74%至70.03%，与此同时产能利用率也上升了5.43%至78.42%。伴随着高炉开工率与产能利用率的上升，钢厂的日均铁水产量也出现快速爬升，截止本周日均铁水产量达232.24万吨，周环比增加3.65万吨，与去年同期比增加13.43万吨，增幅达6.4%，是历史上最高的日均产量。据调查，本周复产高炉多集中在东北、西北及西南地区，多为前期例检后正常复产，下周华北地区高炉仍有继续复产计划，料下周开工率仍将上涨。

　　与此同时，短流程钢厂的开工率随着利润的好转也在上升，截止4月18日,“我的钢铁网”调研全国53家独立电弧炉钢厂的平均开工率为76.47%，较上周持平，产能利用率为65.54%，较上周增1.30%。

　　因此，从供应上来看，随着钢价的上涨，供应压力是越来越大的。

　　图1：历年同期高炉开工率

数据来源：我的钢铁网

　　三月房地产数据超预期，消费环比继续增加的空间有限

　　从现货市场来看，4月份的终端消费表现超预期，其中主要是房地产需求超市场预期。这也从新出炉的宏观数据上得到印证，根据统计局数据，1-3月我国房地产新开工面积累计同比增长11.9%，环比增长5.9%；仅3月的新开工面积来看，同比增长达18%，刨除季节性因素，也是超市场预期的好。而这个消费强度能否持续值得我们怀疑，虽然说商品房的销售面积增速也出现环比好转，但是与新开工面积增速的剪刀差却越拉越大。

　　进口矿发货量上升，国产矿产量增加，成本支撑下移

　　从国外矿山发货量来看，澳洲的矿山发货量已经连续2周环比上升，由3月底的615万吨上升至本周的1257万吨；巴西的矿山发货量由上周的205万吨上升至本周的358万吨；三大矿山的合计发货量连续上升2周，由627万吨上升至1217万吨，环比增长590万吨。

　　从矿山的发货季节性来看，由于天气因素，1季度是矿山发货量的淡季，二三季度的发货量都将出现环比上升。从VALE的通告来看，未来矿山的供应下降尚有变数，截至目前Brucutu矿区已恢复生产，该矿区作业工人也已陆续重返工作岗位。因此，不论是矿山的实际产量还是发运量都将环比出现改善，

　　从国产矿来看，随着矿价的上涨，以前关闭的矿山在逐步开启。2018年的年底，我国国产矿山的开工率维持58%左右，截止本周样本矿山的产能利用率达到65.19%；从样本矿山的精粉产量来看，2018年年底样本矿山的精粉日产量维持在37.5万吨，截止本周这个数据达到了51万吨，增幅达36%。与此同时，矿山的库存还出现了显著下降，这说明了国产矿的性价比高，需求较好，也就是说钢厂对矿石的偏好发生了变化，国产矿对进口矿的替代在增加。

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