2019年以来，权益市场延续上涨行情，成交连续放量表明市场风险偏好明显提升。尤其近两周处于数据空窗期，叠加宽信用举措加码，债市连续调整，股债跷跷板效应明显。展望后市，随着重要会议召开在即，在2月经济数据出炉证伪经济企稳前，股债跷跷板效应有望延续，期债调整压力不减。中期来看，由于流动性偏松格局更为明确、一季度经济仍然承压、通胀预期明显降温，期债缓慢攀升格局不会改变。
PMI数据处于荣枯线下
统计局公布2月份制造业PMI为49.2，较上月回落0.2个百分点，低于预期值。PMI在荣枯线下回落，进口、采购量均有所下滑，反映企业主预期生产减速。2月PMI出口订单下滑至2011年11月的历史低位附近，预计2月出口数据将继续走弱。虽然新订单反映需求小幅回升，但反弹持续性存疑。考虑到去年年末以来基建项目密集推出、地方债和信贷同步放量，短期需求回暖或与投资项目集中释放有关。整体来看，经济仍然承压。
市场风险偏好继续提升
春节过后，全球市场风险偏好发生180度转变，当中存在诸多因素影响。
上周五，摩根士丹利资本国际公司正式宣布关于进一步提高A股在MSCI指数中纳入因子的咨询结果，将中国A股在MSCI指数中的纳入因子在2019年5月、8月和11月分别提高至10%、15%、20%。由此，A股占明晟新兴市场指数的权重将从目前的0.71%上升至3.3%。根据国际投行机构先前的预计，本次MSCI调整将为A股市场引入超过4000亿元人民币的活水。此外，国内一年一度的重要会议召开在即，市场风险偏好有望进一步提升。短期风险偏好的提升将进一步压制债市走势。
流动性宽松格局未变
此前央行在货币政策执行报告中提出继续强化逆周期调节，删除了“中性”“货币政策总闸门”的表述。我们认为货币政策短期加码的紧迫性大为降低，年初社融放量，一般贷款利率出现拐点，股市风险偏好上升、股权质押风险缓解，一系列逆周期调节措施的效果也在逐步显现。未来，中国央行表示将继续运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具。在不降低基准利率的情况下，降准已成为受央行青睐的政策工具，这也与政府一再强调的避免“大水漫灌”的目标一致。从中长期来看，经济下行压力和宽松流动性仍支持债市走强。
从技术层面看，期债短期将延续调整势头。春节假期以来国债期货连续跌破5日、10日以及30日均线，大幅走低。从日均线上看，均线系统拐头向下，并有向右下发散趋势，呈现明显的空头排列趋势，弱势难改。从MACD指标来看，下方的绿柱连续变大，空头动能有增无减。结合均线来看，下方短期无明显的支撑，未来一段时间期债调整有望延续。返回期货首页，查看更多>>
