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铁矿石情绪炒作告一段落尾矿坝之谜浮出水面！

2019-02-14 14:38:54 来源：期货日报作者：东证期货

　　前车之鉴：懈怠和违规是事故起因，我国严厉监管尾矿库后产量并未下降

　　尾矿库作为一类专门用于存储尾矿的高势能人造泥石流危险源，在服务期间及闭库后长达十多年或数十年的时间段内，其安全性受到各种因素影响。美国克拉克大学公害评定小组的研究将尾矿库事故危害列在世界93中事故、公害隐患中第18位。虽然事故危害较大，但相关开采行业往往不愿披露与之相关的信息。即使像Vale这样的大集团和上市公司，其投资者和公众也几乎没有机会来衡量其尾矿库风险。

　　事故发生后，据披露，巴西700多座尾矿坝中，有88座被分类为“上游型”大坝，面临被巴西相关机构监管甚至关停的风险。但尾矿库的使用广泛，作为世界最大铁矿石开采中心的澳大西亚西部拥有800多个尾矿坝，其中三分之二被关闭，截至1月份有131个尾矿库仍在活跃中，但西澳也从未公布是否有尾矿坝通过审核失败。部分观点也认为上游型构造的尾矿坝不应该被认为是不安全的，必须考虑环境因素，包括地震和气候等。例如英美资源表示该公司拥有50个尾矿设施，在地形平坦、气候干燥的国家例如南非会使用上游型构造，但在智利、秘鲁和巴西会使用结构完整性更好的下游型构造。

　　从历史经验看，各国在经济发展过程中都经历过多次尾矿坝事故。美国大型坝体学会曾进行过一次全美尾矿坝事故调查，显示1965至1995年是其事故的高发期，而我国也有专家学者研究表明2001至2008年间尾矿库事故无论从事故发生数量还是伤亡人数均呈上升趋势，在2008年到达高峰后，2009年急剧下降。66起尾矿库事故中，溃坝事故居首，占事故数的58%。

　　

　　而我国尾矿坝事故在2009年急剧下降的原因，在于重大事故后的强力监管。2008年9月山西襄汾发生特别重大溃坝事故，造成277人死亡、4人失踪，直接经济损失近亿元，死伤规模与此次Vale事故相近，且涉事同样为铁矿，由于新塔矿业公司重新启用长期停用的尾矿库酿成事故。事故后，国家从上至下开始严格监管，并重新修订《尾矿库安全监督管理规定》等多个文件，并增强执法力度，提高准入门槛，此后十多年未发生严重的尾矿坝事故。

　　事实证明，对于尾矿库只要严格监管，就能在很大程度上杜绝重大事故，并不只有关停一种途径。而且尾矿库事故的发生往往发生在小坝上，坝的等级越高，检查力度反而越高，本应安全的低坝在没有引起足够重视的情况下，反而事故较多。Vale短短三年遭遇两次重大事故，完全是其重视程度不够，此次举国震惊后，巴西必将严查尾矿库。值得注意的是，尽管我国2008年事故后对尾矿库从严监管，但此后几年铁矿石产量并未出现下降，这一点可以作为此次巴西事故的借鉴，虽然该事故的后续影响仍需视巴西政府和Vale具体措施来确定，但结合我们之前的分析，不建议对产量影响预期过高。

　　

　　投资建议：情绪和基本面共振，短期反套为主

　　我们在本周初已经提示650元/吨附近上涨空间已较为有限，Vale减产难有更多想象空间，重点关注情绪的切换。而周二后随着钢市库存趋高且需求预期趋弱，各方也已开始冷静评估事故影响，矿价出现大幅回落。但在Vale墙倒众人推的背景下，短期能否再曝出类似事件推高价格尚难以预测，因此单边建议停止操作，评级调整为“振荡”。

　　市场所普遍预期的4000万+3000万吨Vale减产量已price in当前期价。从实际影响来看，巴西当前矿石发货量同比仍属正常，对I1905合约的影响预期高于现实，但对I1907后的合约会逐步体现出实质影响。

　　

　　短期建议偏空思路，由于各方开始理性评估影响，情绪炒作将告一段落，矿价有待回落，但风险较大不宜追空。目前铁矿石价格曲线过陡，近远月价差在此前炒作情绪下迅速走高，但我们认为供应缺口应在9月合约而不在5月，当前情绪和基本面都支持反套，二者共振后价差有待回落，短期建议以5月和9反套操作为主。长期来看Vale减产量具备了非常大的不确定性，对供应缺口的评估不宜过高。

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