瑞达期货：豆棕走弱菜油承压，菜油粕维持偏弱预期　　

　　盘面情况：9月19日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内放量减仓收涨0.53%，期价最高报2287元/吨，最低报2253元/吨，收盘价报2272元/吨；成交量926962手，持仓量498274手，-24800手；RM1-5月价差-34元/吨，+1。菜油2001合约放量震荡收阴0.08%，期价最高报7391元/吨，最低价7331元/吨，收盘报7334元/吨；成交量265730手，持仓量300284手，-3708手；OI1-5合约价差+16元/吨，-12。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，9月19日，进口菜油(含进口菜籽压榨)现货报价7438元/吨，+35元/吨，菜粕现货报价2326元/吨，+5元/吨。

　　消息面：1、据新华社消息，应美方邀请，中央财办副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商，为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。2、周三，洲际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘下跌，11月期约收低0.20加元，报收452.30加元/吨；1月期约收低0.10加元，报收460.80加元/吨；3月期约收低0.10加元，报收469加元/吨。大草原地区的收割工作继续推进，农户手中还有从上年结转的庞大陈季油菜籽库存。这些陈季库存尽早都要出售，为新季油菜籽腾出空间。在曼尼托巴省，油菜籽收割工作已经完成40%左右，远远落后三年平均进度81%。

　　仓单：周四菜粕仓单量报880张，当日增减量0张，有效预报0张；菜油仓单量报8456张，当日增减量0张，有效预报2210张。

　　库存：根据布瑞克数据，截至9月13日沿海地区油菜籽库存报19.8万吨，周环比减少3.3万吨，菜籽油厂开机率报13.36%，去年同期开机率报24.6%，同比下降45.7%，周环比下降12.96%，处于历史同期显著偏低水平。进口油菜籽船报数据9月报9万吨，10月报16万吨，11月报6万吨，全部维持不变，原料供应环比稍有好转。

　　截至9月13日，沿海地区菜籽油库存报8.73万吨，环比上周减少0.15万吨，华东地区库存报34.85万吨，环比减少0.18万吨，沿海地区未执行合同报9.95万吨，环比减少2.55万吨。菜籽油厂开机率小幅回落至13.36%，入榨量报6.692万吨，周跌幅12.96%，开机率下降同时菜油库存稳中有降，显示当前市场高价抑制部分需求，虽然周环比市场提货较好，但未执行合同明显下降显示未来需求或转弱。

　　截至9月13日，福建两广地区菜粕库存报3.0万吨，周环比降幅1.8%，同比去年增幅27.7%，未执行合同报5.1万吨，周环比降幅19.7%，同比去年降幅75%，菜籽油厂开机率走弱而菜粕库存小幅下降，未执行合同同比降幅扩大，而周环比止增回落显示，近期菜粕提货量略有好转，但整体饲料需求同比去年仍然明显偏弱。

　　主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓87966，+849，空头持仓125987，+728，净空单38021，-121，多空双方均有少量增仓，净空单量稳中有降，显示主流资金继续看空情绪一般。菜粕01合约前二十名多头持仓132344，-2415，空头持仓175834，-3475，净空单43490，-1060，多空双方均有减仓，净空单量持续止增稍减，显示市场主流资金继续看空情绪转为一般。

　　总结：菜粕方面：豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。受到贸易战恢复磋商进程以及双节过后生猪存栏或再度探低的影响，下半年饲料需求整体较去年同期偏弱，数据显示豆菜粕未执行合同数量同比去年降幅显著，利空影响下菜粕主力合约期价或继续探低。

　　菜油方面：当前期货盘面给出直接进口利润，但菜油未执行合同及7月菜油进口数据显示当前价高需求偏弱、旺季不旺，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，豆棕油替代性消费增加，近期菜油仓单增量明显，显示主力合约期价高位承压，有进一步回调空间。受中美高层通话宣布恢复磋商进程，市场情绪明显偏空，建议持续跟踪进展。从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，9月加拿大新季油菜籽进入收割季节，未来供应加大，预计短期贸易商收购积极性不高；另外主要合约间高低价差相对较小，显示当前加拿大国内对未来油菜籽需求并不乐观。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；库存及未执行合同数据显示近期菜粕提货量稍有好转，但饲料需求同比去年维持明显偏弱状态，考虑到中秋双节备货刺激猪肉消费，生猪存栏量或再度探低，利空饲料需求，菜粕2001合约短期将维持震荡偏弱走势，预计下探2200元/吨寻找支撑；当前菜油高价抑制部分需求，菜油仓单减少显示生产商存在一定挺价意愿，但豆棕油期价走弱利好替代消费，预计菜油难以独涨，短期期价或有回调，菜油01合约或下探7250元/吨。

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