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广发期货:国债期货早报20190919-货币政策定力仍在,期债易下难上

2019-09-19 15:40:03 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  国债期货全线收跌,银行间现券收益率上行3bp左右,其中,10年期国债活跃券190006收益率上行2.75bp报3.1325%。资金面方,面对月度缴税高峰来临,央行公开市场周三逆回购出手驰援,但仅对冲到期操作,对流动性助益有限,银行间市场资金面进一步收敛,Shibor多数上行。隔夜品种上行6.80bp报2.6330%,7天期上行1.60bp报2.6540%,14天期上行0.90bp报2.6680%,1个月期上行0.7bp报2.6920%。消息方面,美国如期降息,将联邦基金利率下调25bp至目标区间1.75%-2.00%,同时将超额准备金率从2019年9月19日起下调30个bp至1.80%。美联储降息再次开启全球降息潮,对中国货币政策也有所有所考验。工业增加值再创历史新低,经济仍有较大下行压力,但是从统计局的表态来看,国家对经济下行压力的容忍性是在不断加强的,短期来看难有强刺激政策出台。在目前的经济情况下,打通货币政策传导机制远比单纯下调资金利率更为紧迫,而这需要财政政策的进一步提效发力。因此我们认为即使存在降息的可能性,也不会跟随美联储,宽松的货币政策取决于货币政策传导机制的打通。从LPR的角度来看,如果单纯引导MLF利率下行,短端利率下行带动长端是利好债市的,但是如果压缩“加点”则是利空债市的,因此目前货币政策难以进一步宽松的背景下,期债上行的空间有限。

  美联储降息进一步考验货币政策定力,考虑到目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力,也面临货币政策尚未打通的难题,叠加逆周期财政政策的不断发力,国债期货整体易下难上,建议投资者前期空单可以继续持有,目标位为98,止损线为99。

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