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广发期货:国债期货早报20190917-多空博弈仍存,但国债期货易下难上

2019-09-17 09:24:01 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  [期债主要观点]

  国债期货低开高走小幅收红,银行间现券收益率先上行后回落。早盘现券一度上行4BP,随后经济数据公布,工业增加值远低于市场预期,国债期货顺势反弹,现券收益率开始回落,最终,10年期国债活跃券190006收益率上行0.23bp报3.0875%,早盘最高触及3.12%。基本面来看,工业增加值再创历史新低,但是从统计局的表态来看,国家对经济下行压力的容忍性是在不断加强的,短期来看难有强刺激政策出台。交通投资未来依旧是基建投资的主要力量,未来仍可期待。房地产整体仍有韧性,7月以来,监管层对房地产融资的收紧对信托贷款产生了较大影响,信托贷款连续两月大幅回落,融资收紧传导至投资端需要一个季度的时间,因此如果当前融资持续收紧,预计年底房地产投资或有较大回落。整体而言,经济仍有下行压力,但是政府容忍性也在增强,短期内难见强刺激政策。这意味着在货币政策的选择上,央行也会更加的谨慎。目前市场对今日MLF利率是否下调产生了较大的分歧,我们认为如果央行续作MLF,下调利率的概率也不大,在目前的经济情况下,打通货币政策传导机制远比单纯下调资金利率更为紧迫,而这需要财政政策的进一步提效发力。因此在货币政策难以进一步宽松的背景下,期债上行的空间有限。

  总体而言,通胀的隐忧和经济下行压力并行,多空博弈仍将持续。考虑到目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力,也面临货币政策尚未打通的难题,叠加逆周期财政政策的不断发力,国债期货整体易下难上,建议投资者前期空单可以继续持有,目标位为98,止损线为99。

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