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广发期货:国债期货早报20190918-货币政策维稳,情绪压制债市

2019-09-18 14:15:01 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  MLF缩量续作,且利率并未下调,市场情绪压制下,国债期货先涨后跌,现券收益率先下后上,其中10年期国债活跃券190006收益率上行1.29bp报3.1030%,盘中一度下行2.51bp触及3.0650%。资金面方面,央行已连续两日净回笼逾千亿元人民币,叠加税期影响,银行间市场资金面因此有所收敛,隔夜回购加权利率明显反弹逾20bp,但是整体资金依旧保持稳定不变。基本面来看,工业增加值再创历史新低,但是从统计局的表态来看,国家对经济下行压力的容忍性是在不断加强的,短期来看难有强刺激政策出台。交通投资未来依旧是基建投资的主要力量,未来仍可期待。房地产整体仍有韧性,7月以来,监管层对房地产融资的收紧对信托贷款产生了较大影响,信托贷款连续两月大幅回落,融资收紧传导至投资端需要一个季度的时间,因此如果当前融资持续收紧,预计年底房地产投资或有较大回落。整体而言,经济仍有下行压力,但是政府容忍性也在增强,短期内难见强刺激政策。这意味着在货币政策的选择上,央行也会更加的谨慎。在目前的经济情况下,打通货币政策传导机制远比单纯下调资金利率更为紧迫,而这需要财政政策的进一步提效发力。从LPR的角度来看,如果单纯引导MLF利率下行,短端利率下行带动长端是利好债市的,但是如果压缩“加点”则是利空债市的,因此目前货币政策难以进一步宽松的背景下,期债上行的空间有限。

  总体而言,通胀的隐忧和经济下行压力并行,多空博弈仍将持续。考虑到目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力,也面临货币政策尚未打通的难题,叠加逆周期财政政策的不断发力,国债期货整体易下难上,建议投资者前期空单可以继续持有,目标位为98,止损线为99。

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