小美金融：产业早报 | 隔夜原油大跌后，今日机会看这里

　　宏观股指

　　观点：欧美股指大幅调整，市场短期面临承压

　　昨晚全球大类资产大幅调整或将导致沪港通北上资金加速净流出，并对国内市场风险偏好形成负面影响。国内方面，昨日题材类板块全线退潮，上证50、沪深300指数创本轮调整新低。但乐观的是，昨日央行管理层再次表示将进一步加强宏观审慎管理，稳定汇率市场预期后，离岸人民币汇率出现持续企稳迹象，同时在中国10年期国债收益率稳步上行、银行间短期拆放利率下行、各大股指短期超卖的情况下，或将部分对冲昨晚外围市场调整的不利影响。综合来看，今日市场低开后，出现抵抗式调整的概率较大。

　　投资建议：前期提示的中线IF空单底仓续持；短线早盘观望为主，由于周末政策、消息面仍存不确定性将导致盘中反弹量能不足，尽量勿参与短期技术型超跌反弹，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元高位回落，金价强势上涨

　　昨日美元高在触及两年来最高水平后回落。国内方面，AU1912合约昨日收跳空高开小阳线，隔夜跳空高开震荡，收小阳线。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：产量再创新高，盘面弱势震荡 

　　当前钢厂利润依旧可观，北方非采暖季限产执行力度不强，各地高炉及电炉开工均处于高位，本周螺纹产量再创新高，后续钢材高产量的情况还将延续。市场需求逆季节性增长，库存降幅再次小幅扩大，但后续的需求持续性仍有待观察。总体来看，市场短期虽有反复，但大概率仍会向供强需弱的格局发展，市场情绪的改观难以支撑价格持续性走强，成材拉涨仍面临下行压力。

　　铁矿石

　　观点：现货继续上调，连铁高位震荡

　　矿山发货逐渐恢复，本周到港量也有所增加，但同比低于往年。近期下游钢厂产量处于高位，高炉开工及产能利用数据较好，原料需求对矿价仍有支撑。叠加港口及钢厂库存处于低位下降趋势，短期矿价难有大幅回调。现货市场成交尚可，进口矿主流品种价格继续上调，基差中性偏高，不建议做空，等待买入时机。关注钢厂限产执行和矿山复产情况。

　　焦煤焦炭：产地小幅限产 期市偏强震荡

　　焦炭

　　吕梁部分未达标焦企临时限产，但整体影响不大，焦企开工继续保持高位，全国钢厂需求坚挺。焦企出货顺畅，厂内库存低位，钢厂采购需求较好，港口询价增多。三轮提涨后暂稳，焦炭供销两旺，市场心态乐观，不排除后续四轮提涨可能，预期焦炭现货市场偏强，期市高位震荡，建议回落做多。

　　焦煤

　　焦煤销售良好，煤矿库存低位，焦企开工持续高位，焦煤需求较好。整体看，焦煤供需相对平衡，市场心态乐观，预计焦煤现货市场稳中偏强，期市震荡为主，建议暂时观望。

　　玻璃

　　华北地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库速度维持前期的水平，市场信心有所松动。从近期沙河地区厂家出库情况看，略有减缓。一方面是沙河地区厂家报价有所上涨，削弱了在周边市场的竞争能力；另一方面部分贸易商加大了自身库存的清理力度，减少资金占用。东北地区部分厂家报价有所松动，对临近东北地区的京津冀市场有一定的影响。东北地区玻璃进入华北市场的数量环比也有一定幅度的增加。河北润安二线点火成功，增加了后期的压力。操作上，空单持有。

　　有色金属

　　观点：欧元区PMI出炉 铜价难改颓势

　　铜

　　目前国际贸易局势愈演愈烈，空头资金大幅增仓，在此背景下铜价颓势难改，需关注接下来国际贸易局势走向。欧元区5月Markit制造业PMI数据出炉，其中初值47.7，前值47.9，预期48.1。数据不及预期，显示全球经济萎靡不振，铜价预计短期依然偏弱。

　　锌

　　宏观避险情绪升温，美元指数持续走高压制有色金属。锌基本面并无亮点可言，沪锌延续下跌探底趋势。操作上暂时观望

　　化工品种

　　原油

　　根据测算，贸易争端将导致全球经济下行0.1%，而原油需求与经济增长密切相关，经济下行拖累原油需求的影响是一个长期因素。目前油价的下跌主要还是库存出现了问题，目前美国原油产量稳定，但炼厂由于利润不佳，开工率低于5年均值水平，导致加工量低于同期，原油库存出现逆季节性增加，成品油库存同步出现累库现象，在本应该去库存的阶段，上下游库存累积严重，最终导致油价大跌。

　　综合来看，在库存压力下，油价进入下跌通道。

　　PTA

　　隔夜外盘原油受到原油库存增长以及需求走弱担忧的影响而急速下跌，创下今年以来单日最大跌幅，收于两个月以来最低。这使得PTA本来疲弱的基本面雪上加霜。供应端上，四川晟达投产以及宁波台化装置重启，现货市场流动性趋于充盈。需求上，在检修背景下江浙涤纶长丝市场行情弱势整理，部分主流企业报价下调100-200。产销偏淡，江浙地区涤纶长丝市场交易气氛略有回落，主流工厂产销略降至50-70%左右。

　　综合来看，宏观环境叠加基本面走弱，PTA价格易跌难涨，操作上等待情绪释放后逐步逢高抛空。

　　农产品

　　棉花

　　观点：下游低迷风险加剧，郑棉偏空震荡

　　虽印度棉价小幅拉高国际棉花价格，但美棉面对宏观担忧上空存在压制，整体箱体震荡。本周调研结果显示，成品库存显著胀库，已有部分中小纺企选择放假度过目前阶段；让利出售难以扭转目前颓势，针对目前性价比优越的期货棉，多数企业考虑到风险呈观望态度。周三郑棉放量再下台阶后周四郑棉再创新低，目前宏观氛围不解，下游低迷，底部暂无多单大幅增仓迹象，郑棉偏空震荡。

　　豆粕

　　观点：资金面影响，连粕涨势放缓

　　受空头平仓打压，豆粕偏强走势放缓，美国大豆库存巨大，降雨影响大豆种植面积或增加，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，利空因素依旧存在，市场对多空存在分歧，后市重点关注南美大豆情况，建议持偏强震荡思维。

　　玉米

　　观点：首日拍卖成交乐观 期现价差缩窄

　　根据农商所交易平台数据显示，周四东北贸易商向山东，华北等地走货大减，主要因为昨日是国家拍卖首日，市场多以观望为主。昨日临储玉米拍卖总成交率达90%，成交均价1639元/吨，从成交量和成交均价来看，目前市场对未来玉米价格比较乐观，对现在市场价格比较认可，但期货盘面连续回踩三日，期现价差缩小，盘面套利空间缩窄，预期在价差修复后，盘面将与现货温和走强。但需求端疲软，东北深加工企业库存充足，以及麦收推进滕库等风险，盘面短期内有小幅回落风险，但下跌空间不大。

　　操作上：谨慎者以观望为宜，激进者轻仓空单继续持有，注意止损，

　　鸡蛋

　　观点：鸡蛋继续掉价，期货整体走弱

　　现货继续掉价，近月合约再次大幅下跌。JD1909合约震荡区间收窄，目前多空僵持，以观望为主，激进者考虑区间短线操作。JD2001合约低开震荡收小阴，继续下行空间相对有限，建议观望。

　　生猪

　　观点：生猪价格持续稳定，局部地区涨跌调整

　　整体来看，现阶段生猪价格窄幅调整，养殖户出栏积极性有所减弱，屠宰加工企业表现出一定的压价行为，收购量、销量正常偏少，预计短期内生猪价格持续稳中震荡调整。

　　油脂

　　观点：豆棕库存高企 短期继续偏弱震荡

　　周四油脂主力合约开盘后震荡下行，Y1909下跌0.96%，P1909合约下跌1%；OI909合下跌0.74%。南美大豆丰产全球供需宽松，二季度大量大豆到港，国内供应充足，上周油厂压榨量大幅回升，豆油库存也随之大增，短期内豆油继续承压运行，美豆进口受限，将有力支撑豆类底部。5月马棕油预期出口增加，但全球油脂类供应宽松，近期国内大量棕榈油到港，棕油库存高企，国内棕油短期继续偏弱震荡。加菜籽停止进口，后期供应紧张，但前期炒作已经消化预期，而且目前菜豆，菜棕价差过大，谨慎追高。

　　策略：短线操作者空单继续持有。长线布局者需关注豆棕油库存的释放。

　　商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交量48658手，环比增加9892手，总持仓量77638手，环比增加1558手，铜期权交投热情大幅提高。总成交量PCR大幅增加，总持仓量PCR持平，市场情绪相对悲观。

　　全球经济萎靡不振，铜价预计短期依然偏弱，宏观避险情绪升温，美元指数持续走高压制有色金属，趋势策略建议继续持有前期买入的看跌期权多头，注意铜价趋势变化；期权隐含波动率持续回升，当前CU1907隐含波动率13.37%，波动率策略继续观望为宜。

　　豆粕期权

　　南美升贴水走强以及美国大豆库存巨大，南美大豆加速上市，全球大豆供给充裕，非洲猪瘟抑制终端需求，利空因素犹存，市场对多空存在分歧。趋势策略建议买入看涨期权止盈离场。主力系列期权隐波微降，波动率组合策略暂时观望。

　　豆粕期权昨日成交下降，总成交量88914手，环比减少31%，总持仓量446356手，环比减少2%。其中M1909系列期权总成交68828手，环比减少29%，总持仓量340242手，环比减少3%，持仓量PCR值最新值为0.65。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3150和2500，最大持仓量执行价分别为3150和2500。豆粕主连短期历史波动率继续增加，10日HV最新值为18.95%。主力合约系列期权隐含波动率持平，最新值为18.58%。

　　玉米期权

　　期权成交尚可，卖出期权持有

　　玉米期权昨日成交微升，总成交量63806手，环比增加10%，总持仓量362782手，环比增加1%。其中C1909系列期权总成交39162手，环比持平，总持仓量255616手，持仓量PCR最新值为0.78。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2040和1920，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1960和1760。玉米主连短期历史波动率继续上升，10日HV最新值为10.21%。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为10.85%。

　　东北贸易商走货大减，国家拍卖首日，成交乐观，对现在市场价格比较认可，而期现价差缩小，盘面套利空间缩窄，预期在价差修复后，标的或温和走强。趋势策略可继续持有卖出虚值看涨期权。主力系列期权隐含波动率下降，波动率策略建议暂时观望。

　　白糖期权

　　美国农业部预测2019/20年度，白糖的全球产量可能上涨1%，由于巴西和欧盟的白糖产量弥补印度产量的下滑，欧盟单产增加，预测白糖产量为1940万吨，较上年增加6.9%，巴西的白糖和乙醇生产比例将会改变，甘蔗生产糖占比将为38%。进口预期的发酵，让白糖的市场情绪较为担忧。

　　SR909期权的平值期权在5000， SR909成交量的PCR值为1.34，持仓量的PCR比值为0.54，市场情绪乐观。 60日历史波动率13.95%，60日波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到13.95%，前期白糖的短期波动在加剧，波动不断走强，但目前已经开始逐渐回落，但目前仍然处于较高位置。而SR909期权的隐含波动率处于15.79% ，波动率策略目前没有较好的机会，建议观望为主趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。

　　棉花期权

　　成品库存显著胀库，已有部分中小纺企选择放假度过目前阶段；让利出售难以扭转目前颓势，针对目前性价比优越的期货棉，多数企业考虑到风险呈观望态度。周三郑棉放量再下台阶后周四郑棉再创新低，目前宏观氛围不解，下游低迷，底部暂无多单大幅增仓迹象，郑棉偏空震荡。

　　CF909成交量的PCR值为0.67，持仓量的PCR比值为0.55，市场情绪偏乐观。60日历史波动率28 %，20日历史波动率上升到为20.62 %，CF909期权的隐含波动率处于15.63 %，前期棉花的历史波动率急剧增强，历史波动率目前处于历史高位。目前波动率策略建议观望。趋势性策略可以卖出看涨期权策略。

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