昨日国债期货小幅走强，10年期主力合约涨0.08%，现券收益率下行幅度在2-3bp左右。T1906持仓量不断减少，昨日共减仓2713手至30454手，新老合约交替之际，投资者应当多注意。昨日，中金所正式启动国债期货做市交易，这有助于提升国债期货市场运行的质量和效率。资金面方面，央行暂停逆回购操作，但资金利率普遍下行，其中，隔夜Shibor报2.2810%，下跌25.24个基点；7天Shibor报2.6070%，下跌3.4个基点。资金面平稳运行短期对债市仍有一定支撑，但是长期来看，债市定价将逐渐由基本面决定。结合1-4月数据来看，工业增加值较去年年底有所回升，经济仍在边际企稳中。广义地产库存去化周期有所恢复，地产整体风险有所下降，但是考虑到地产土地库存较高，新开工的压力和动力都比较强，中期来看，地产依旧是维稳经济的主要手段之一。2019年发布了《国家发展改革委关于培育发展现代化都市圈的指导意见》，发展轨道交通变成了客观需要，《指导意见》也重点提及了轨道交通的重要性，因此未来交通投资依旧是基建投资的主要支撑力量，而PPP模式的进一步推广，有助于解决基建资金的来源问题。此外，目前外部环境复杂多变，保障内需增长至关重要，因此消费能否企稳，关乎我国经济转型的成败，因此在目前居民杠杆率较高的情况下，做大分母并且提高居民收入十分重要。
结合1-4月数据来看，经济仍在边际企稳中，地产土地库存仍较高，新开工的压力和动力都比较强，中期来看，基建和地产依旧是维稳经济的主要手段之一。在基本面依旧边际向好的背景下，未来无风险利率中枢仍有上行的空间。建议短期观望为主，等待试空机会。
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