小美期货：早报 | 2019新年伊始，期市走势如何

　　宏观股指

　　观点：中美贸易争端缓和，市场风偏有望回暖

　　策略预判：中性偏多

　　元旦节假期间，受益于中美贸易争端缓和的利好影响，全球主要股指整体上行，或将有利于提振国内市场风偏。国内市场，尽管节后初期仍需面临1月限售股大规模解禁、12月制造业PMI数据不及市场预期等利空，但节前市场流动性、中石化“黑天鹅”事件、金融板块补跌的风险释放较为充分，叠加年初资金面相对充裕、积极的财政政策、中美贸易争端缓和、外围市场企稳反弹等利好，有望对冲市场短期的不利因素。预计三大股指有望止跌企稳，实现2019年开门红的概率较大。

　　操作建议：逢盘中调整低吸IF作为日内仓位或底仓，并预设止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：周一黄金再创阶段高点，美元凸显压力难上行

　　今日喜迎2019年度第一个交易日。周一美元下跌，黄金再创阶段新高。上涨主要原因是市场对中美贸易战争端取得进展感到乐观，美元避险表现变弱，金价走高。黄金创6月19日以来新高，CMX金最高达1286.5美元/盎司。CMX金在上年度12月份以及第四季度均收涨。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点： 徐州全面复产在即，成材价格易跌难涨

　　北方环保限产持续加码，高炉开工率整体下滑，电弧炉产能利用率也处在下行通道，成材产量整体处于阶段性低点。近期全国各地雨雪天气增多，工地逐渐停工，终端需求疲软。部分钢厂出台冬储政策，但开始冬储的商家不多，投机需求暂时没有起色。当前基本面呈现供需两弱的格局，后期供给端面临徐州钢厂复产的压力，需求端钢厂和贸易商仍在冬储政策上博弈，目前价格仍不是多数贸易商冬储的合意区间，成材价格仍有下行空间，盘面上预计持续偏弱震荡。

　　策略： 操作上建议逢高做空。

　　铁矿石

　　观点：港口成交冷清，矿价窄幅震荡

　　矿山发运量不断增加，后期到港量将继续上升，进口矿供给压力较大。而成材价格上行乏力，钢厂对原料端采购控制力度较大，疏港日耗均有所下降。矿石库存仍处于低位，供需两弱局面难以改变。矿价受钢厂利润及补库情况影响较大，预计短期480-510区间偏弱震荡运行为主。

　　策略：建议逢高做空。

　　焦煤焦炭：焦炭承压下行后市仍有下跌空间

　　焦炭

　　上周焦炭现货偏弱运行，钢厂提降100元/吨全面落地。全国焦企开工率高位回升，焦企以出货为主。钢厂开工略有下滑，焦炭需求不旺，补库速度放慢。焦企库存持续累积，钢厂库存偏高，港口贸易商进货谨慎。综合看焦炭供给偏宽松，钢厂打压焦炭价格情绪偏高，预计焦炭现货仍将承压下行，期市偏弱震荡。建议短期内逢高做空。

　　焦煤

　　临近年底焦煤供给偏紧，而焦企开工高位回升，焦煤仍有补库需求支撑焦煤价格持稳。下游焦炭价格走弱并仍有下跌预期，导致焦煤价格涨跌两难。预计焦煤现货仍将偏稳运行，期市小幅震荡。建议暂时观望。

　　玻璃

　　玻璃现货市场总体走势尚可，在年末赶工订单的作用下，大部分生产企业均能保持较好的产销。华北整体要弱于华东和华南地区，当前企业资金压力不大，降价促销可能性小，现货接下来应该是窄幅震荡的走势。据传元旦期间，沙河一条1000吨/天生产线因为资金问题突然停产。操作上，空单持有，不加仓。

　　有色金属

　　观点：数据不利 有色弱势震荡

　　铜

　　PMI超预期回落，表明经济下行的势头没有改变。1月财政支出有望更为积极，可能将会缓解一部分市场悲观情绪。1月份中美可能就贸易问题展开磋商，谈判进展将成为影响1月市场情绪的关键。从目前沪铜持仓量来看，总量仍不足50万手，市场信心不足，难以摆脱低位震荡格局，主要运行区间47800-49000元。

　　锌

　　随着进口盈利窗口的打开，市场进口锌货源有所流入，叠加长单结束后部分下月票货源入市流通，现货整体紧俏的局面有所改善，现货升水开始出现承压回调。关注库存拐点，本周沪锌主力合约预计偏弱震荡，波动区间或在20000-21700元/吨附近。

　　化工品种

　　原油

　　一方面，全球股市对油价的影响力加大，股市的暴跌引发油价的进一步探底；另一方面，目前油价受供给过剩的基本面主导，OPEC+达成的减产协议预期在实际执行前对油价影响较小。综合宏观及基本面来看，进入2019年的第一个月，前期油价驱动逻辑或将有一定的转变，宏观利空的阴云逐步散去，OPEC+减产如果按预期执行，将会在短期提振油价，预计油价后期将会受到更多的利多消息提振。后面重点关注库存的变化以及1月OPEC对于减产的执行情况。

　　PTA

　　综合来看， 成本端在1月份料将有一定支撑，但PTA供需将会逐步由紧平衡转向宽松，1月份PTA供应存在增加风险，而1月份聚酯端存在多套装置检修，若装置均落实检修的话，PTA大概率将会出现累库存的情况。因此操作上，PTA仍以偏空操作为主。

　　甲醇

　　欧洲市场小幅走弱，亚洲市场报价暂稳。国内现货持稳为主，华南市场在库存回落支撑下小幅反弹20-30元/吨。虽然环保限产制约甲醇供给，但随着新产能投放和检修装置复产，甲醇企业开工率维持高位，市场供给保持充裕。由于宏观需求转弱，甲醇下游产品报价下跌，下游行业开工率环比下滑。考虑基本面供需压力仍存，甲醇短期承压难改，期货弱势震荡可能较大。

　　塑料

　　亚洲乙烯报价持稳，聚乙烯小幅走弱。国内市场延续弱势，两油报价下调为主，部分地区跌幅50-300元不等，中石化华南部分牌号小涨50-100元/吨，市场报价稳中偏弱。目前聚乙烯供给处于高位，下游需求暂无支撑，在成本走弱带动下，现货承压难改。但由于下游库存偏低，在中间商和贸易商补库提振下，现货短期获得支撑。技术面看，塑料期货上有压力，下有支撑，区间震荡可能较大。

　　亚洲丙烯小幅调涨，聚丙烯报价迎来调整。国内中石油出厂价持稳，中石化华南出厂价涨跌互现，其他地区报价持稳。目前两油库存压力不大，石化挺价支撑现货企稳。受下游补库存提振，聚丙烯短期走势偏强。但由于供需预期偏空叠加节日因素的影响，市场看空心态较浓，期货短期承压难改，低位震荡可能较大。

　　农产品

　　棉花

　　观点：下游生产购销清淡，棉市延续供应压力格局

　　上周宏观波动加大，美股重挫，多数商品价格下调。新棉集中上市，短期工商业库存高企，棉花进口同比增加，库存压力加大。棉纱市场行情继续维持弱势，纺纱企业开机不佳，部分纺纱企业出现减产现象。新老仓单基本过度完毕，目前新花仓单占比逾期八成。下游纺织企业采购谨慎，随用随买为主。国内依旧延续供应压力格局。目前宏观暂无大回暖利好情况下，底部震荡。

　　豆粕

　　观点：利空影响，连粕维系低位格局

　　连粕盘面维系低位运行，由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳，豆粕现货价格偏弱，油厂压榨利润不佳，南美丰产预期强烈，全球呈现供应宽松格局，取消进口杂粕的关税，杂粕进口成本下降，或增加杂粕供给量，形成更多的对豆粕替代，有消息称中国近期将进行第三轮美豆采购，多重因素影响预计压制豆粕上行空间，周四商务部发言人表态中美双方在一月份会继续沟通，后续应重点关注关于中美双方贸易谈判的进一步消息、中国购买美豆进度以及南美天气，近期易跌难涨，建议多单谨慎持有。

　　玉米

　　观点：市场回归现货面，节后估计偏强

　　前期玉米期货在贸易战和解的传闻中大幅下挫，但随着杂粕进口担忧情绪散去，价格博弈回归现实，一方面是1850的成本支撑，一方面是春节前东北产区的陆续售粮。同时，按照历史的经验，1月到4月上旬，在远期库存可预期的偏低的背景下，4月之前现货价格依旧有上涨的潜力。建议期货1905和1909暂时观望，待价格企稳后，做多为宜，套利交易者可适当参与多5空9的熊套。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价主稳有落，期货继续震荡

　　上周五鸡蛋价格主稳有落，产区中河北、辽宁出现大范围回落，销区中北京小幅回落，上海、广州暂稳。产区货源供应正常，走货一般，局部稍快；销区市场到货一般，走货正常，局部货多回调。预计短线价格继续稳中偏弱调整。

　　JD1905合约先抑后扬，延续窄幅震荡走势，空单进场较为集中，现货节前行情持续偏弱，5月合约有望继续区间震荡，策略上以观望为宜。

　　生猪

　　观点：节日期间猪价稳定，业内人士看好猪年行情

　　节假日期间，全国生猪均价稳定。北方地区并未受节前抛售影响，猪价表现稳定；在北方低价白条冲击下，南方高价区如浙江、重庆等地，猪价亦保持高价运行，可见市场消费仍旧乐观。在行业寒冬期下，政策频现暖意，如疫情形势下调运政策的调整，以及政府提出的国家收储等，传递出明显的救市信号。

　　随着消费旺季到来，政策的宽松调整或将缓解市场供需失衡的局面。目前来看，整体供应依然偏多，需求表现不佳，猪价短期预计偏弱调整。

　　商品期权

　　铜期权

　　2018年度最后一个交易周，铜期权交易稍显平淡，总成交251286手，环比减少23%，总持仓量55756手，环比也小幅减小15834手，究其原因，一是CU1901已到期，移仓换月还在进行中，二是年底避险情绪较浓，投资者可能选择轻仓过节的占主流。从PCR来看，上周总成交量PCR骤减，而持仓量PCR稳步回升，市场的情绪略显乐观。

　　利空叠加，市场信心不足，难以摆脱低位震荡格局，主要运行区间47800-49000元。基于对铜价弱势格局延续和隐含波动率处于历史低位的判断，建议期权交易者以买入看跌期权为主。

　　豆粕期权

　　策略：豆粕期货易跌难涨，以买入看跌期权或卖出看涨期权为主。盘面处于震荡走势概率较大，且隐含波动率在合理区间运行，择机选取熊市价差组合。

　　豆粕期权上周成交较为活跃，总成交量204510手，环比上升3.8%，周五总持仓量374092手，环比增加3.3%。其中M1905系列期权总成交138788手，环比下降7.9%，持仓量增长1%至258360手。主力合约系列期权隐含波动率运行平稳，受节日假期来临影响，周五大幅上升，最新值为18.83%。从期限结构来看，豆粕主连短期历史波动率大幅下降，最新值8.17%，低于10分位，而长期波动率仍高于短期波动率，位于均值上方。

　　白糖期权

　　郑糖大幅下跌，目前新糖处于大量压榨，新糖的上市高峰期到来。国外由于受到巴西货币雷亚尔走弱，巴西白糖出现大量的抛售。而且广西主产地现货价以下调为主，未来糖价会遭受打压，上方的压力在不断增强，目前来看白糖的熊市行情并没有结束，尽管今年的压榨量预期有所下滑，这对白糖价格提供了我一定支撑。短期来看白糖反弹的动力不足，市场情绪较为悲观。

　　期权方面，白糖的期权的成交量和持仓量变化幅度不大。成交量的PCR值和持仓量的PCR维持相对稳定，市场情绪偏空。60日历史波动率为14%左右，目前SR905期权合约的隐含波动率为14%附近，隐含波动率相对历史波动率溢价空间在不断挤出，前期卖出跨式期权或者宽跨式期权可以逐步出局。趋势性策略短期的悲观情绪，以及新糖产量的上市，现货价格的下调，建议卖出看涨期权策略

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