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广发期货:国债期货早报20181225-期债维持震荡偏弱的格局

2018-12-25 13:26:16 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  [期债主要观点]

  周一,国债期货震荡偏弱,银行间债市现券收益率小幅走高,但是交投清淡。周末中央经济工作会议落幕,会议强调延续宽货币,加大财政效力。和2017年相比,货币政策的表述由“稳健中性”变成了“稳健”,“管住货币供给总阀门”变成了“保持流动性的合理充裕”。我们认为货币政策表述的转变一方面肯定了当前货币政策宽松的做法,另一方面也表明了明年货币政策也将保持同等的宽松力度。我们认为,目前宽货币的目标已经达到,但是向宽信用的传导需要财政政策的配合。因此明年货币政策的主要目标就是“改善货币政策的传导机制”,而2017年货币政策的目标是“保持信贷和融资合理增长”。值得注意的是,本次会议在形容传导机制上使用了“改善”而非“打通”,传递出了两个重要的信号:第一,宽货币到宽信用仍需时日;第二,表明仅依靠货币政策难以打通传导机制,需要财政政策的发力。会议延续了实施积极的财政政策的表达,但是加上了“加力提效,实施更大规模的减税降费”的表述。个税抵扣政策已经落地,更多的减税政策正在路上。积极的财政政策势必对期债有所施压,但是仍需要货币政策宽松的配合,债市短期下行的空间也有限,总体或维持震荡偏弱的格局。

  年末交投清淡,机构多选择止盈观望。中央经济工作会议确认了延续宽货币,并且加大财政效力的政策组合。个税抵扣政策已经落地,更多的减税政策正在路上。积极的财政政策势必对期债有所施压,但是仍需要货币政策宽松的配合,债市短期下行的空间也有限,总体或维持震荡偏弱的格局。操作上建议逢高试空。

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