国贸期货：12月21日早评

　　第1页: 沪胶如期回调，维持低仓位多单第2页: 【股指】第3页: 【PTA】第4页: 【国债期货】第5页: 【粕类】第6页: 盘面略有企稳，观察反弹高度第7页: 【贵金属】第8页: 【宏观和消息面】第9页: 【油脂】第10页: 弱势震荡，跌后反弹空间仍存

　　【基本面】

　　1.1-11月，该市橡胶轮胎出口额为143.42亿元，同比下降4.2% 其中，山东兴源国际贸易有限公司出口额为15.42亿元，山东万达宝通轮胎有限公司出口额为13.79亿元。 这两家公司是东营轮胎出口前两名。 经计算获知，11月份，东营轮胎出口额为13.64亿元，环比增加2.47亿元。

　　2.截至12月10日TOCOM天然橡胶库存为2913吨，较前期减少253吨。

　　3.美国橡胶制造商协会(RMA)对美国2016年轮胎总出货量进行了预测。数据显示，美国今年轮胎出货量将达到3.144亿条，与2015年的3.135亿条相比，保持基本持平。美国轻型卡车出货量强劲增长。轻型卡车替换轮胎出货量将增长7.9%，至3150万条。轻型卡车原配胎出货量将增长9.5%。乘用轮胎出货量预计小幅下滑。其中，替换胎出货量跌幅或略低于1%，至2.052亿条，原配胎出货量的跌幅与之相近。卡车轮胎出货量涨跌互现。其中，替换胎出货量有望增长2.5%，至1840万条，原配胎出货量预计大幅下滑17.6%，跌至510万条。

　　4.截至12月中旬，青岛保税区橡胶总库存10.56万吨，较11月底增加0.54万吨，涨幅5.4%。具体来看，库存增加主要来自于天胶库存增加，然而由于合成胶库存有所减少，致使橡胶总库存增幅有限。另外，烟片胶及顺丁库存变化不大。

　　5.中国煤炭运销协会发布的《2016年11月份煤炭经济运行情况》报告中指出，目前煤炭需求总量不足、产能过剩的矛盾依然存在，企业资金紧张、经营困难等问题依然突出。数据显示，自9月份以来，煤炭产能释放不断加大，10、11月份煤炭产量环比连续增加，11月份产量为3.08亿吨，环比增加2616万吨，增长9.3%，预计全年产量约34.5亿吨。另外，煤炭消费减少，测算前11个月全国煤炭消费同比下降1.6%。

　　【操作建议】

　　沪胶自上周三以来便如我们早前报告预计进入持续回调中，进一步印证了接近年底和高位震荡下部分资金存在高位套现的需求。周二(12月20日)，上期所(SHFE)橡胶主力合约RU1705成交量前20名会员合计成交297216手，较前一交易日增加79809手或36.71%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单72753手，较前一交易日增加428手或0.59%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单86384手，较前一交易日增加1526手或1.80%。收到债市近乎崩盘式下跌的影响，资金的情绪十分紧张，加之此前短期涨幅过大，接近年底和高位横盘等因素，导致其他市场(股市和商品)均有高位套现的需求。周二化工品和有色重挫，但原油仍在高价运行，短时间内或是震荡格局。资金的流窜在流动性紧张的情况下或会大幅缓解，行情或短暂从资金面脱离，转而进入产业逻辑的模式中。我们预计接下来进入高产期的东南亚会大规模提高产量，因此青岛保税区入库净流入在接下来的一月份与二月份或增加。从目前的情况来看，高价船货的升水有缩窄的趋势，外盘远期升水近乎消失，烟片远月重新进入贴水结构，因此沪胶震荡下行仍存较大概率。虽然高位存在回调风险，基本面矛盾的累积尚不足以扭转趋势，却需要靠回调和震荡来释放短期上涨过快的风险。我们建议在价格和持仓趋于稳定之后寻找一个支撑或许是后续做多的良机，但目前并不急于介入。前期维持少量多单静待观察，并等待波动率收敛。因此我们建议前期的多头大部分多头仓位设置滚动止盈于19510附近，继续观察17300附近的支撑情况。