国贸期货：12月21日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-12-21 08:35:54

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　　【结论及投资建议】

　　周二(12月20日)，受债券违约事件持续发酵，以及表外理财纳入MPA考核利空影响，银行间债市开盘继续大跌，10年期债一度重挫逾1%，国债和国开债收益率大涨10bp，但随后期债和现券跌势放缓，期债翻红，现券收益率涨幅回落；午后期债先抑后扬，全线收高，传央行部分分支机构调查资金面方面，银行间市场周二资金面略有缓和，不过回购利率并未明显回落，尤其跨年资金利率仍在高位。交易员称，央行公开市场加码净投放助益资金面改善，但由于巨大的跨年资金需求，14天期资金供给仍显不足。受代持业务等风险事件的影响，非银机构资金融入仍十分困难，融入利率亦明显高于普通水平；不过本月以来资金紧势料已使得机构提前有所准备，随着下周财政存款的投放，届时资金面料进一步好转。

　　资金面方面，央行公开市场周二进行1550亿元7天期逆回购、650亿元14天期逆回购、300亿元28天期逆回购，当日公开市场有850亿逆回购到期，实现净投放1650亿；此外当日还有600亿国库现金定存到期。央行连日来净投放资金有助于缓解资金面紧张的局势，但跨年资金需求仍然巨大，14天以上期限资金明显供给不足，资金成本亦显著高于平时水平。虽然下周财政存款的投放，将进一步改善资金面。但在年末MPA(宏观审慎评估)考核、流动性覆盖率披露等压力下，未来的资金面仍不容乐观，市场“钱紧”的态势仍难改变。目前金融机构超储率处于较低的水平，而在人民币贬值压力仍大的情况下，央行料难通过降准降息等方式释放基础货币。预计央行将更多采取OMO方式投放资金，保持流动性平稳过年，但这种方式较难改变资金面紧平衡而“钱贵”的现状。

　　对于后市走势，从政策面角度看，中央经济工作会议强调“防控资产泡沫和金融风险”，以为明年政策将转向防风险，表外理财纳入宏观审慎评估正是“防风险、降杠杆”政策的进一步延续，明年货币宽松的可能性降低。从基本面看，中观数据显示，工业生产持续保持平稳；明年的财政赤字可能进一步扩大，意味着基建将保持高位，投资有望走平；原油限产协议达成带动大宗商品品价格大幅走高，明年初的通胀压力较大。从资金面来看，美联储鹰派加息，明年或将加息三次，将造成较大的资本外流压力，加剧资金面紧张的局势。所以，本轮下跌的主要利空因素仍在，短期超跌之后虽有反弹，但趋势性做多机会并没有，短期债市仍将保持弱势格局。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：97.995；下方支撑：97.455。

　　T1703日内参考点位，上方压力：94.995；下方支撑：94.350。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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