1、为什么要关注生物柴油
棕榈油经过近十几年的高速发展已经超过豆油，成为产量和消费量最大的植物油，全球产量从2000年2400万吨提高至2018年近7000万吨，但随着产量的高速增涨，价格也持续走低，国内棕榈油期货价格从2008年最高12506元/吨跌至近期4500元/吨左右，跌幅超过60%。2019年棕榈油产量继续增长，印尼棕榈油协会预计2019年产量增长10%，若按照4000万吨计算，则年增产400-500万吨，马来西亚棕榈油局近期也表示，2019年增产近100万吨，两者相加2019年增产500-600万吨。生柴掺混率提高后印尼新增消费400万吨，马来增加20万吨，这样两国新增的棕榈油产量一大半要依靠生物柴油消化，尤其要依靠印尼的生柴消费抑制库存，因此印尼生物柴油生产和消费情况就成为影响库存的主要因素。
2、印尼生物柴油政策概况
印尼政府在2006年制订了Government regulation 1/2006法令，该法令规定要对生物燃料的采购和消费进行监管，为了支持该法令，印尼总统于2006年建立了国家生物燃料发展小组，该小组负责制定生物燃料的发展框架，监督生物燃料的实施方案，之后印尼生物柴油逐步发展，如图1所示，印尼生物柴油发展主要经历了四个阶段：第一阶段为稳定发展期，在2007年至2010年发展较为稳定，从年产量270百万升增至740百万升。第二阶段是高速发展期，从2011至2013年产量逐年快速上涨，产量增长伴随着出口的提高。第三阶段是2014至2015年回落期，2014年产量虽然在增长，但出口回落，而2015年因受原油大跌影响，生物柴油产量出口和消费均大幅回落。第四阶段是内销促增长阶段，2016年后至今生物柴油出口受到抑制，转为内部消费为主。
图1:印尼生物柴油产量出口量与消费量(单位：百万升)
资料来源：南华期货研究所
3、印尼国内生物柴油产能
如图2为印尼国内生物柴油产能、实际产量与产能利用率，从图中可看出，虽然印尼在生物柴油发展过程中，出口在2013年后经历多次波折，但国内生物柴油产能却是持续稳定提高的，尤其是2016年国内产能提高到108.98亿升，比2015年68.87亿升增长58.24%，2017年产能继续增长至115.47亿升，假设2017年开工率为100%，则能消耗棕榈油1067万吨，可见印尼生物柴油产能是十分巨大的，也足够支持印尼继续提高生物柴油的掺混比例。
2017年印尼生物柴油产能利用率仅为25.11%，为何产能利用率低，生柴产能还在稳步提高呢？通过和现货商的沟通了解到，生产生物柴油的门槛较低，将棕榈油与甲醇(2373， -2.00， -0.08%)混合，在60度温度下即可生产，安全可靠，这样无论是资金还是技术门槛都很低。市场也早有成熟的生产设备，且规模可大可小。印尼近几年棕榈油产量快速增长，当棕榈油价格低迷时，政府常常会推出政策并给予补贴，促进生物柴油消费，这时炼油厂若也能生产生物柴油，等于多了一种产品，增加了销售渠道，因此很多炼油厂也配套了生物柴油生产设备，这样国内生物柴油产能也稳步提高了。可以看出印尼国内产能巨大，已有产能完全可支撑30%的掺混率，未来若需求继续增加，生柴产能仍可快速提高，所以国内产能不会成为制约生物柴油消费的瓶颈。
图2:印尼生物柴油产能产量与产能利用率(单位：百万升)
资料来源：南华期货研究所
4、印尼国内生物柴油消费政策
如下表是印尼政府2013年以来颁布的生物柴油政策，从表中明显看出，掺混率逐步提升，从2013年不足10%提高到2018年20%，甚至计划2019年之后升至30%。其次是政策的颁布时间常常是年初或者附近时段，如表中在历年1月1日公布政策有4次，11月1日1次，2月1日1次，众所周知年末至次年初都是棕榈油库存最高的时段，在这时公布生物柴油政策，政府是希望在淡季提振市场信心，稳定棕榈油价格。
表1:2013年至今印尼政府发布的生物柴油相关政策
资料来源：新闻收集，南华期货研究所
可见相关政策与棕榈油库存息息相关，2018年9月也是一个证明，如图3所示，2018年5月印尼国内棕榈油库存就突破了400万吨，7月更达到创纪录的490万吨，8月仍然维持在460万吨的高位，连续4个月库存超过400万吨，巨大的压力迫使印尼政府在9月1日就公布了强制使用B20生物柴油的规定。在分析棕榈油行情时，当库存量大时，要考虑政府公布生物柴油政策的可能性。
图3:印尼棕榈油协会GAPKI库存月数据(单位：吨)
资料来源：南华期货研究所
5、近期印尼生物柴油消费情况
如表1中所示，印尼从2016年就开始执行B20掺混政策，但因为各种原因生柴掺混仍然以市场主导为主，实际掺混率仅有9.2%。2018年9月强制执行后印尼国内棕榈油消费量迅速提高，由之前月均100万吨左右涨至2019年2月最高151.7万吨，效果显著。从具体数据看，2018年9月至2019年3月国内消费棕榈油共951.4万吨，月均135.9万吨，按照月增加35.9万吨计算，一年增加430.8万吨消费，基本能冲销2019年新增产量，所以2019年印尼还能控制库存增长。实际数据也是如此，印尼棕榈油协会公布的数据显示，库存已从2018年7月最高490.1万吨降至2019年3月250.2万吨，降幅48.95%。
图4:印尼棕榈油协会GAPKI国内消费月数据(单位：吨)
资料来源：南华期货研究所
假设印尼强制执行后，实际生物柴油掺混率从9.2%增加至20%，对应增加消费量430.8万吨，则20%掺混后，印尼国内年消耗生物柴油797.78万吨。印尼政府在今年6月开始测试B30对车辆的影响，如果印尼执行B30，则年消耗生柴1196.67万吨，新增年消费量800万吨左右。由此看出，印尼政府通过调整生物柴油政策，基本上能降低2019至2020年的库存增长，即使不执行B30政策，仍然可以控制2019年的棕榈油库存。
但是生物柴油的效果还是有上限的，生物柴油较为粘稠，掺混过多后会影响发动机内燃料喷口的雾化特性，影响发动机的燃烧效率，如果未经改装的发动机，生物柴油的最高掺混比例是40%。其次生物柴油有极强的溶解性，掺混过多会溶解发动机的密封垫圈，造成漏油进而引发安全事故，印尼全国有2亿多人口，交通工具种类繁多，涉及交通生产安全的政策也会慎之又慎，可见依靠现有的技术难以继续大幅提高生物柴油的用量。
通过上文的分析可以看出，印尼政府通过促进生柴消费已经控制了棕榈油库存增长，但生柴消费增长也是有限的，仅能压制今明两年的库存，若印尼棕榈油产量继续以10%的高速增长，两年后仍将面临巨大的库存压力，从长期看印尼政府还是要通过控制棕榈油产业的增长速度，达到促进产业健康发展的目的。近期棕榈油走势较为疲软，主要是棕榈油仍然在下跌趋势中，近期市场缺乏热点，豆油走势也偏空，加上棕榈油期价前期升水，期货市场中做多热情也不高。近期棕榈油较难出现持续暴跌的行情，若后市继续下跌，并出现较大贴水的价格时，仍然是逢低吸纳的好时机。
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