李博雅，天津大学工学学士，曾获2017年上期所分析师新人奖。专注于钢材基本面研究，与产业联系密切，拥有一定的机构户服务经验，尤其擅长交割分析与梳理。
前期上涨主要是三个原因，第一是钢材有低估的迹象，这是发动行情的核心原因，第二是宏观情绪系统性利好，第三是需求超预期启动，去库速度明显快于过往年份，导致了后期持续上行。相应的4月下旬回调则源自于市场对需求信心不足，去库也开始放缓，那么回调是否仍能继续？我们结合库存周期，从长周期到短周期进行分析。
3月的需求增速快速上行，环比提高8%至270万吨，而日产供应仅259万吨，导致当月需求穿过当月日产，库存周期短期进入了被动去库存阶段，价格明显上涨则是被动去库存阶段的主要特征，这与前期市场并不违背。本次进入被动去库，主要来自于需求端的贡献，因此能否持续保持被动去库周期则主要需要关注需求的持续性。
根据对比，总需求增速提升至近9%，出口维持高增速，但是整体出口体量不大，叠加利润未转正，且市场反馈前期板卷出口较好，部分原因是钢厂选择输欧配额用在今年的前三个月完成，后续出口减量预期较为明显，因此出口后续可能并不能长期维持高增长；
内需方面，由于去年基数较低，内需耗钢增速迅速拐头向上，我们先看制造业，其中四大行业的走势存有分化，与建筑相关的机械与船舶增速表现较好，但与消费相关的汽车、家电的增速表现则相对较差。同时，此前建筑需求增速高于制造业增速，是需求良好表现的主要贡献因素，而建筑业方面基建数据暂时仍不算好，
房地产方面，围绕房地产新开工的房地产的多空博弈仍较为激烈，分歧依然存在。利多因素梳理：1、房价增速出现放缓，但尚未见到拐点，房价增速高位调整的可能性更大，地产耗钢面积短期仍有望维持向上趋势；2、利率下降导致购房实际购买力提升，有利于稳定房价；3、地产新开工表现较好，当月同比增速高达18%，表现短期耗钢的坚挺。利空因素梳理：1、三四线城市销售虽有回升，但仍然呈现负增长的状态，同时，房企资金盈余状态有回升，但仍处于零轴下方，如果后期销售额增速不出现明显回升，房企资金盈余短期大概率仍将维持在零轴下方，不利于新开工的持续向好；2、土地供应下降且地价增速回升快于房价增速的回升，即对于远端房地产企业的利润产生了一定担忧，根据地产利润向新开工的传导，也会强化新开工增速下行的预期。
检修方面，根据我们的统计，预估回升2.05万吨铁水/天，折合粗钢2.41万吨/天。限产则存在较多的不确定性，近期唐宋公布的唐山新增的高炉停限产情况，一共8座高炉，约核算新减产产能约2.5万吨(按照工信部产能核算),而原来唐山在4月份限产高炉日产铁水量约3.5万吨，进入5月份合计影响日均铁水量约6万吨，目前的限产关停高炉来看处于逐步落实状态，这或与总体限产产能只要在限定日期完成即可有关，后期钢厂的限产力度还需要进一步的观察。另外，本次文件出现了对转炉的严格限制，是第一次对转炉限产，执行情况与钢厂应对措施仍然需要等待确认。但目前来说，还是表现为限产不及预期的状态。
钢材总产量新高，去库放缓，整体表现需求走平，但还维持在高位，热轧方面，库存拐点确认，市场反馈补库接近尾声，热卷稍有转弱迹象，今年以来热轧始终表现为商品卷需求好，内供(冷轧)需求不佳，这与上述与建筑相关的机械类需求好于消费类汽车、家电需求的结论是一致的，机械一般存在更新周期，因此短期可能热轧商品卷仍有一定支撑，冷热价差或维持低位运行。因此热卷短期注定不能为行情提供绝对的支撑，螺纹的角度来说，去库明显放缓，库存也开始向钢厂转移，线螺采购、投机需求、建材成交同步走平或下降，终端环比季节性走弱概率较大，领先指标已经开始有平稳迹象，
单边：需求端下游六行业的增长点仍集中在房地产，出于对房企利润、土地供应等存有担忧，后期房地产仍有隐忧，短期线螺采购、投机需求、建材成交同步走平或下降，需求大概率季节性走弱，供应上，目前表现为表现为限产不及预期，后期仍然需要关注监管力度和转炉限产情况，总体上可能存有较强的回调压力，但基差不小、矿石再出利多，
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