昨日国债期货尾盘涨幅扩大，10年期主要现券利率债收益率下行了4bp左右。资金面方面，资金利率过于宽松，再次与政策利率倒挂，在资金面明显供大于求的背景下，央行暂停了公开市场操作，资金利率有所上行，其中，Shibor隔夜上涨37.2个基点；7天Shibo上涨28.7个基点。4月CPI同比上涨了2.5%，其中食品价格同比大涨了6.1%，在通胀确认上行无疑的背景下，过于宽松的货币政策会进一步刺激通胀的上行，因此目前过低的资金利率是不可持续的，货币政策或将开始有所收敛，对债市形成压制。基本面方面，4月社融信贷有所下滑，企业短期融资和中长期融资均有所回落，其中，票据融资同比减少951亿，中长期融资同比减少1845亿元，居民户贷款同比基本持平。一方面，地产仍面临开工压力较大，资金较为紧张的局面，且基建项目仍需资金平稳运行，预计表外融资会边际回暖。另一方面，目前工业企业盈利有所回暖，新一轮盈利周期伴随着减税政策的推行正在开启，未来仍有较好的融资需求。因此整体来看，社融整体向好的态势没有发生变化。此外，未来来看，经济转型需要激发居民潜在的消费能力，政策保障下，居民资产负债表有望继续修复，而资产负债表的修复有利于消费的复苏。在基本面依旧边际向好的背景下，未来无风险利率中枢仍有上行的空间。
周五结果仍有不确定性，市场预期较为谨慎。通胀确认上行无疑，货币政策不宜过度宽松，资金利率或将开始有所收敛，对债市有所压制。此外，社融整体向好的态势没有发生变化，居民资产负债表亦有望继续修复。在基本面依旧边际向好的背景下，未来无风险利率中枢仍有上行的空间。短期建议投资者离场观望，谨慎为上。
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