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镍：利好暂消化阶段下跌调整可能增大

2019-02-28 15:35:02 来源：方正中期期货作者：杨莉娜

　　镍价春节后经过一轮调整，内盘突破前期高点，而外盘则逐渐接近前期高位。随着内外盘阶段宏观利好兑现，市场利多情绪共振释放，加上春节后市场经营活动逐渐开展，镍价料回归基本面情况，后续终端需求的反馈，对于镍价的抑制可能会逐渐有所体现，因此阶段上涨可能有所放缓，甚至出现阶段的调整走势。

　　一、宏观预期利好阶段兑现后期仍面临较多问题

　　美联储虽然表达了暂停加息，以及年内可能进行缩表的意图，但是美国经济数据整体走向仍不排除美国今年加息一次的可能性，而且当前并没有对于未来明确缩表路径，那么美联储暂时观察举动也会为未来带来不确定性。欧洲经济增速放缓，主要经济指标也处在经济景气临界点以下，货币政策随美联储转鸽可能较大。国内也呈现出宽财政，稳货币，宽信用倾向。货币流动性预期整体改善，对于市场扭转偏空预期确实起到了较为重要的作用，但是实体需求的真正改善还需要时间来体现。在这个过程中，股市作为经济晴雨表呈现了先行上涨的角色，有色作为重要工业原材料也受到提振，但涨势不及股市，而且需要终端需求好转配合来实现真正的上行，目前来看，有色整体逐渐脱离底部的支持在增强，但真正走向牛市依然需要时间的验证。而在未来的一段时间，国内政策面，国际贸易层面的变化，也易形成有色价格的反复波动。

　　从未来的需求释放来看，目前我们可以看到基建同比回升带来的需求边际改善预期，但实质增量有限。而房地产这一传统支持力度依然还是平缓的(未来关注是否有边际放松出现)，此外从外贸角度来看，整体外贸对于经济拉动的预期依然偏弱，那么未来需求端变化可能会更多依赖于内需拉动，未来在汽车下乡，是否有进一步针对企业的降税措施，以及信贷流向企业投资意愿改善等方面的信息，将会影响有色金属未来价格的改善程度。

　　此外人民币升值，较为坚挺，美元指数偏弱震荡，镍市易呈现内弱外强。

　　二、镍价后期影响因素

　　从镍矿端角度来看，并没有太强的支持。镍矿石库存出现季节性回落，价格有所回升。菲律宾矿石发货量受季节性因素影响再减少，总体矿石供应阶段偏紧，预期季节性偏紧态势在3月中下旬后逐渐会有所改善。另外就是印尼的配额，虽然有到期情况，但不断有新的企业获得新的配额，因此矿石端并不容易出现更多的支持因素。而国内镍铁厂对于矿石的价格回升接受度也并不太高。

　　镍铁短期供应偏紧有所支持，后续受产能释放节奏的影响。高镍铁报价逐渐坚挺，部分价格成交至1040元/镍点。但是目前不锈钢厂对于镍铁价格的接受度，受到自身利润被挤压，会呈现一定的备料价格接受度影响。在不锈钢厂利润下降甚至趋向微亏，而镍铁利润已经有所改善之下，双方在资源要价的博弈也会逐渐进入一个相互观察期。目前电解镍相对镍铁呈现升水状态，这不利于钢厂对电解镍的采购诉求。

　　而且，镍价的回升，会令本身有所放缓的国内外镍铁产能释放逐渐具备合理条件，国内原有停工镍铁厂也有复产的预期，因此产量恢复依然可期。后期镍铁产能释放，产量恢复等的节奏，也将对镍价形成影响。当前来说，电解镍超涨状态面临下游反馈和替代品不利的压制，将会受到一定影响。

　　电解镍端仍有较为偏多的支持。电解镍节后需求有所恢复，尤其是金川镍供应回升带来升水回落引发采购热情，近期俄镍采购也有一定恢复。国内外库存继续下降。伦镍库存已经在20万吨以内，国内期货库存注册仓单也降至1万吨以内，持续的去库存节奏延续，国内偏紧较为显著，而且持续的内外盘倒挂，进口窗口关闭，镍板进口缺乏机会。

　　从下游需求看，负面影响相对明显。硫酸镍相对电解镍价差显著回落，可见新能源电池需求暂未有效回升，因此这块对于镍价缺乏显著的支持。而不锈钢则面临原料端上行与需求不振的挤压。不锈钢300系价格坚挺，货源集中，挺价明显，但随着镍铁报价上调，不锈钢涨幅不及，不锈钢利润微薄，对镍价支持略弱。不锈钢厂对于下游需求预期仍显不足，因此有原料价格上涨之后采购力度上也易受到影响，需求端对于镍价持续上涨的拉动支持暂不足。

　　总之，镍价阶段涨势放缓甚至出现调整的可能性略大，宏观驱动上涨动力暂有转弱，微观层面，镍板供应偏紧和需求拉动不足的矛盾可能会继续令走势呈现拉锯状态。后续关注市场关注依然是宏观政策面是否会有超预期利好出现，以及微改需求端影响将影响价格走势。LME镍价阶段面临前高的反弹压制，需要进一步利多配合，否则可能暂时放缓上行节奏甚至出现阶段调整。返回期货首页，查看更多>>

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