芝加哥期货交易所大豆期货周四收高，因美国农业部报告出口销售高于预期，且寄望中美恢复贸易磋 商能推动双方达成贸易协议。但涨幅受限，因天气预告称美国中西部大部分地区直到早秋的气温都将高于 常年水平，这缓解了部分大豆可能被对产量有害的霜冻打击的忧虑。预计未来至少 15 天内，美国中西部 地区将持续温和的天气。在此期间高于常值的降水有助于本月缺乏雨水的作物，但同样可能会推迟一些早 期收割。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，9 月 12 日止当周，美国 2019/2020 年度大豆出 口销售净增 172.81 万吨，高于分析师预估的 70-110 万吨。9 月 12 日止当周，美国 2018-19 市场年度豆油 出口净销售 18，900 吨，较之前一周和前四周均值大幅增加，市场预估为 0-25，000 吨。美国 2019-20 市场 年度豆油出口净销售 1，700 吨，市场预估为 0-10，000 吨。9 月 12 日止当周，美国 2018-19 市场年度豆 粕出口销售净增 9.37 万吨，市场预估区间为净增 0-20 万吨。当周，美国 2019-20 市场年度豆粕出口销售净 增 34.21 万吨，市场预估为 5-25 万吨。Zaner Group 首席市场策略师 Ted Seifried 表示，“良好的出口销售 数据抵消了无威胁的天气预报。” Seifried 表示，市场对于近期中国发出的善意姿态“谨慎乐观”，其中 包括对美国大豆的采购，可能推动中美双方接沂达成协议来解决留易争端。中国与美国的经贸副部长级官 员周四将时隔近两个月首次进行面对面磋商，两国试图拉近双方巨大的政策立场歧异，设法为持续已久的 贸易战寻找终结出路。自去年中美贸易战爆发以来，国内加强农产品进口多元化的步伐就没有停止。在放开俄罗斯豆粕、 菜粕及葵粕进口后，下一步的目标是放开阿根廷豆粕进口。2019 年 9 月，中国代表团参观了邦吉、路易达 孚、嘉吉等公司下属的 7 家压榨厂，成为放开进口阿根廷豆粕前的最后一步。根据阿根廷官方周二消息， 按照布宜诺斯艾利斯双边协议，中国将首度批准进口阿根廷豆粕作为饲用原料，协议将于周三签订。获 得对华出口机会对阿根廷的压榨商是个好消息。由于豆价上涨以及去年阿根廷的税收改革，大豆出口更具 竞争力，极大影响了压榨商的利润，阿根廷国内大豆闲置压榨产能已超过 50%。阿根廷作为全球第一大豆 粕出口国，国内大豆压榨产能超过 6500 万吨，压榨厂主要依产区而建分布于巴拿马河沿岸。近几年阿根廷 大豆年压榨量在 4000 多万吨，豆粕产出达 3000 多万吨，主要出口至东南亚、欧洲及北非。如果中国在年 内不恢复美豆采购，今年有着 1820 万吨产量增长的阿根廷将有显著的能力来补充国内豆粕供应。有些人担忧阿根廷豆粕进口放开后将挤占国内大豆压榨，利空豆粕而利好油粕比及豆油，但问题 的关键在于国内大量进口阿根廷豆粕的可行性。除了进口利润是关键之外，豆粕作为保质期较短的饲料原 料，在海上经历长途跋涉后的质量问题也需关注。进口利润方面，当前根据天下粮仓 9 月 10 日报价，当前 11-12 月阿根廷豆粕进口完税价 2900 元/吨左右，对 01 豆粕盘面呈现升水状态，与远月基差报价基本持平， 进口利润整体处于倒挂状态。至少从目前来看，因国内豆粕供应并不短缺，无法给出阿根廷豆粕进口利润， 短期国内进口的积极性是不足的。当然，从长期来看，阿根廷豆粕放开后，一旦国内豆粕价格因阶段性供需失衡出现大幅上涨，阿根廷 豆粕进口将快速增加作为补充，届时阿根廷豆粕的进口成本也将像阿根廷豆油进口成本那样成为国内定价的天花板。然而，正常国家进口至国内的大豆、豆粕及豆油进口关税分别为 3%、5%及 9%，从进口关税的 角度来看，进口大豆到国内压榨的经济效益要好于直接进口豆粕和豆油。若国内大豆进口不出问题，阿根 廷豆粕进口利润可能是比较难给出的。从现货商的角度来看，阿根廷豆粕的质量口碑并不好。目前全球大豆及豆粕的主要出口国包括美国、 巴西和阿根廷，由于地理位置和气候条件不同，生产出的豆粕营养成本不尽相同。学者 Hurburgh 研究发现 巴西大豆的粗蛋白含量高达 48.8%，美豆次之 47.5%，阿根廷仅 46%。此外，在海上漂了四五十天的豆粕 质量将会出现下降，可能需要折价才能吸引购买兴趣。正常的豆粕保质期在半年左右，天气炎热会缩短保 存期限。按照正常的进口流程，阿根廷豆粕压榨后运至国内港口约需要两个月，豆粕水分、霉变等指标容 易出现问题，需要折价才能被买家接受，将进一步削减其进口优势。总体来看，无论从进口关税还是质量的角度来看，进口阿根廷豆粕都不比直接进口大豆压榨更具优势。若国内大豆进口不出问题，阿根廷豆粕进口量预计将较为有限，放开阿根廷豆粕只不过是给国内豆粕上涨 加上了一个约束，对国内豆粕市场的冲击相对有限。中美贸易谈判仍然具有较大不确定性，但市场无疑对本次谈判仍然抱有一定希望，再加上阿根廷豆 粕进口的问题导致国内豆粕仍然承压。从目前的大豆进口进度来看，9-11 月国内大豆供应无紧张问题。长 期看国际上供应压力仍然较大，但中美贸易磋商的不确定性另市场无所适从。操作上暂时观望等待低位企 稳的机会。期权策略：观望。返回期货首页，查看更多>>
