股指期货
周二A股主要指数延续了周一的下跌走势，呈现下跌中继形态。两市成交环比缩量，处于近期相对低位，
未出现恐慌性抛盘现象。盘面上，个股跌多涨少，跌停个股数明显增加，非银金融为代表的权重股盘中
有明显护盘迹象，但持续性不加。期指跟随现指分化，IC大幅下跌，且走势明显若月标的指数，贴水率
明显增加，空头格局明显。收盘总持仓方面，IF和IC大幅加仓，由于中金所再度松绑股指期货，持仓变
动暂无参考意义。技术上，上证综指再度逼近20日线，会有一定程度支撑，但较强的支撑应该在4月1日
向上跳空缺口。中小创和中证500指数失守多条均线，短线空头格局明显。消息面上，1季度宏观经济数
据公布后，国内暂处于宏观消息真空期，资金面上则处于紧平衡状态，不利于指数延续前期涨势。
逻辑：资金面紧平衡,市场调整压力较大，关注沪指20日线和前期缺口支撑。
策略：短线操作或者暂且观望为主。
国债期货
周二央行未开展逆回购操作，有400亿元逆回购到期。银行间资金面偏紧，货币市场利率多数上涨。10年
期国债活跃券180027最新成交价报3.395%，收益率下行1bp，5年期国债活跃券190004最新成交价报3.23%
，收益率上行1bp。国债期货低开后震荡走高，10年期主力合约涨0.05%，午后一度涨0.1%，持仓量63511
手，减仓587手。
从影响因素看，近期无经济数据公布，对市场影响较小。央行辟谣：“25日起定向降准”传言不实。
针对有媒体关于“相关机构根据季度MPA考核的结果而进行存款准备金率动态调整”的报道，央行表示，
这一报道也与事实不符。央行辟谣对市场信心有一定打击，但不降准早已在市场预期之内，影响或仅限
于日内。从技术上看，期债主连目前在5日均线上下震荡，底部企稳明显，只要未有重大利空出现，短期
债市企稳反弹可期。
逻辑：基本面无变化，央行讲话对日内有打压，技术上存反弹需求。
策略：日内恐有低开，关注10债主连96支撑，债市短期存反弹需求。
棉花
消息面上，100万吨抛储消息公布，自5月5日至9月30日；抛储在市场预期之内，真正影响有待观察。行
业基本面上，截至4月19日当日棉纱利润测算亏损180(棉花价格反弹，但纱线未能跟涨亏损幅度加剧)
，去年高点在18年11月盈利700左右；仓单方面，23日仓单持续增加134张(三日增加568张)，当前仓单
加预报合计92.588万吨；北疆棉花销售快于南疆，价格上涨将带动南疆仓单入库，但仓单增加并无主动
；棉纱方面，规则修订未能对持仓有提振；考虑绝对价格，中长期棉纱与涤纶比价预期将走高，而棉花
和TA比价短期走高后预计将由于TA在二季度走强而短期转弱，逻辑在于TA三季度可能出现阶段性缺口。
逻辑：今年抛储100加上80滑准税配额释放180万吨累计投放量，去年抛储数量为250万吨，关注后期配额
是否会持续发放抛储结束后国储棉理论库存大致在170万吨，可能有新轮入动作；仓单增加为被动行为，
需关注持续性及持仓变动；国际棉花价格和国内棉花价差走近；棉花价格在二季度甚至三季度易涨难跌
；潜在利空是贸易谈判失利以及仓单超预期增加。
策略：抛储可能对市场利多大于利空。投机维持底仓多单思路；现货套保单不建议追空(短期继续
介入意义不大)；套利方面，59价差预计小幅波动；91价差看扩大(价差低区间应该在300-400)
白糖
隔夜国际ICE原糖期货反弹，7月合约收涨0.13美分/磅报12.9美分/磅。技术上仍未拖累盘整区间，继续
维持在12-13美分区间运行。8月白糖期货合约收跌50美分，报338.2美元。糖市上涨得益于原油价格的上
涨带动或刺激巴西更多甘蔗生产乙醇，不过巴西雷亚尔的疲软拖累原糖价格，整体期价仍在区间内运行
。
国内糖市表现震荡，昨晚期价再度下破5300关口，现货价格稳定运行。资金上依然竞争激烈，不过
近两日9月合约增仓期价不涨，说明资金上推力量减弱，净空资金的大幅增加制约糖价。期价上，期现价
格围绕平水上下波动，分歧依然较大，需要关注现货买需动力和价格运行情况。消息面3月进口仅进口6
万吨，同比降幅达到85%以上，说明当前进口压力不大，但由于配额许可发放推迟影响，加剧后期进口的
压力。
逻辑：基本面压榨尾声阶段供应压力最大，糖价继续强势动力不足，中远期进口糖供应和国储压力存在
预期，内外套期现套将引发更多空头资金进场。
策略：空单注意仓位管理或暂时观望。今日郑糖909合约运行区间5250-5400
油脂
隔夜市场CBOT大豆大幅下跌，市场开始聚焦中国疲弱的需求，非洲猪瘟题材开始在美国市场发酵。国内
油脂油料行情跟外盘基本同步，P91跌至接近140的位置，距离我们的平仓位-148已经很近。
上周五国内油脂现货市场行情平稳，一口价随盘面小幅上涨。华北豆油基差报价稍有上涨，但无成
交。天津九三一级豆油基差报价Y1909-110，4月提货，日照一级豆油4月合同y1905+10,5月合同905+50，
江苏张家港东海一级豆油4月基差Y1905+80元/吨，5月合同+100，广东东莞国有大型压榨厂一级豆油4月
合同基差报价Y1905-30元/吨，5月合同1905平水；东莞中粮一级豆油4月合同基差报价Y1905-30。天津港
贸易商24度棕榈油报一口价4480-4490。上海贸易商24度棕榈油4月25日前基差报价P1905+40。广州贸易
商24度棕榈油报1905-10。广东贸易商进口一级菜油基差报价OI905+200。
逻辑：目前豆油和棕榈油价格已经跌破了之前形成的技术性的上升通道的阻力位，整体处于空头节奏中
。菜油受到中加关系影响短期走强，但政策面的事件无法把握，市场对后期价格的走向分歧很大，建议
尽量规避菜油的单边敞口配置。在时间上，豆油的压力到来得将比棕榈油更早一些，YP扩大仅存在于技
术层面，扩大逻辑的驱动还需要等待。
策略：继续持有-22卖出开仓的棕榈油91价差，-50附近已经重新补回之前平掉的反套头寸，挂-98再
次平仓已成交，再挂-60重新入场。剩余的头寸的一半挂-148平仓。
豆粕
昨日沿海豆粕价格2480-2540元/吨一线，涨10-20元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5300-5450元/吨
，波动10-20元/吨(天津贸易商5300-5310，日照贸易商5360，张家港贸易商5450，广州贸易商5340)。
豆粕期货价格震荡，豆粕基差成绩依然很好，总成交38.701万吨。豆油期货价格震荡下跌，豆油成交下
降。隔夜CBOT大豆期货价格下跌至7个月低位，因中国需求疲弱。一方面中美谈判尚无最新进展公布，中
国近期没有对美豆新增采购；另一方面非洲猪瘟的蔓延也将使中国总需求下降。从技术上看，CBOT大豆
期货价格仍处在下行通道内，运行方向与高库存的基本面相吻合。未来国际大豆基本面最大的变量还是
中国对美豆的采购数量，可继续以该指标对基本面进行量化，一旦出现对中国的大量销售，市场信心将
被提振，进而推动CBOT大豆期货价格上涨。否则，CBOT大豆价格仍会保持弱势震荡格局，并测试870美分
/蒲氏耳一线的成本支撑。国内豆粕的定价重心依旧是CBOT大豆，在中美发布进一步的利好消息或USDA确
认对中国大量销售美豆之前，DCE豆粕料将跟随CBOT大豆价格震荡下跌。目前盘面榨利走高，远期豆粕基
差震荡但成交增多，油厂综合榨利走扩，这种情况下国内油厂料买入更多南美大豆并锁定榨利，将给豆
粕期货价格带来一些压力。国内豆粕及大豆库存均出现了拐点，且有持续增加的迹象，未来豆粕基差仍
难有起色。
逻辑：全球大豆库存偏高的基本面并没有改变，中美谈判以及中国对美豆的采购量将是未来最大的变量
。国内豆粕成交持续火爆，这种变化对价格形成支撑。豆粕期货价格料将进入震荡。
策略：持有买入M1909-C-2750、M1909-P-2500，卖出M1909-C-2700、M1909-P-2550构建的卖出碟式组
合。
苹果
昨日苹果合约集体回调，1910合约震荡下行，主力合约1910收8211元/吨，跌58点，跌幅0.70%，成交量
减少20284手至18.2万手，持仓量减少2028手至11.7万手。
近期走货速度稍有回落，产区库存所剩不多，西部有产区剩余库存极少，果农货几乎清苦，近期客
商在山东产区集中调货，果农、客商手中货源偏少，挺价惜售情绪严重，价格持续走高。新产季各产区
风调雨顺，花量充足，西部产区开花较好，预计产量同比大幅增加。旧季合约方面，由于库存进一步降
低和现货价格持续走高，对盘面有支撑；新季合约方面，西部产区由于遭受冻害影响开花质量较往年差
，主要表现花柄较细、花瓣光泽度较差，花较小，花束量不足6朵，花束果薹副稍细小等，而且西部产区
近期温度较高，天气干燥，或将影响花粉传播，诸多因素可能影响授粉不良，造成座果率差。。
逻辑：当前现货库存有限，价格持续稳中有涨，支撑盘面，新季合约西部产区逐渐座果，山东进入花期
，当前产量存在不确定性，资金炒作意愿浓厚。
策略：旧季合约多单继续持有，新季合约观望为主。
玉米和淀粉
国内玉米价格大多稳，个别继续涨。山东地区深加工企业玉米收购价1844-1970元/吨一线，涨10元/吨；
辽宁锦州港口2018年玉米15个水容重700以上收购价格1790-1800元/吨，持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮
价格1800-1810元/吨(容重700)，持平；广东蛇口港口二等粮报价维持在1950元/吨，持平，成交1920
元/吨。
国内玉米淀粉价格大多稳定，个别略涨。山东、河北地区玉米淀粉市场主流报价在2380-2460元
/吨；东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2280-2430元/吨，涨20元/吨。
近期推动玉米期现货价格反弹的主要驱动力在于临储拍卖延至7月且底价提高传闻，虽未证实，
但仍对盘面提供有力支撑；又有传闻称拍卖将提前至5月中下旬且底价提高200元/吨，亦无法证实，但若
拍卖果真提前将给盘面带来一定利空压力，后续密切关注拍卖动态。此外，中国玉米进口2000万吨协议
传闻是否属实仍需验证，但对近期玉米价格利空影响有限。当然，短期仍需关注南北方港口库存处历史
高位，阶段性供应压力仍存，后期可关注做多玉米基差操作。
目前淀粉行业开工率及库存均处于高位，下游企业采购也趋谨慎，淀粉短期供大于求的基本面
难以改变。
逻辑：目前南北方港口库存处历史高位，供应端仍存较大压力。各种传闻无法证实，只能做好风控、追
随市场，玉米9月合约前期突破压力位1900，淀粉9月合约突破压力位2370，目前突破仍属有效，仍处多
头格局。
策略:4月初建议的低位多单可继续持有，高位多单可分别以1900和2370为保护持有。
铜
4月24日上海电解铜现货对当月合约报贴水10~升水100元/吨，平水铜成交价格49120元/吨~49160元/吨。
LME铜库存减925吨至188300吨，上期所铜减少1254吨至138217吨。智利国家铜业公司2018年铜产量为
167.8万吨。世界金属统计局：2019年1-2月全球铜市供应过剩5.1万吨，而2018年全年供应缺口2.5万吨
；1-2月全球矿山铜产量为330万吨，较去年同期下滑0.6%；全球精炼铜产量为367万吨同比下滑7%，印度
产量显著下降，降幅为6.3万吨，智利减少5.8万吨。智利国家铜业委员会：智利2019年铜产量料为596万
吨，2020年升至600万吨上方。国家统计局：中国3月精炼铜产量同比增加10.2%至70.5万吨；1-3月累计
产量为204.5万吨同比增加8.8%。
逻辑：铜矿供给偏紧，宏观预期好转，沪铜或震荡偏强。策略：逢低试多。
锌
隔夜有色全品种飘绿，隔夜沪期锌中幅下降，1906合约收21435，跌幅1.13%。
国内生产瓶颈突破趋势明显增快；传统旺季消费不旺，叠加近日LME库存止降，大幅交仓提振空头情
绪，期锌仍有继续回落趋势。中长期仍偏弱运行。短线仍要警惕LME低库存带来的反弹行情。
逻辑：基本面炼厂供应瓶颈突破增快，旺季消费不旺，整体呈现持续性供需双弱，锌价承压，叠加LME锌
库存大幅增仓提振空头情绪，锌价下行后反弹。仍要警惕LME低库带来行情反弹。
建议：空单谨慎持有或减仓；跨市反套持有；买铅抛锌套利持有
铝
周二长江14210涨70升水10，南储14200涨70；隔夜沪铝小幅低开回落，主力1906报14140跌55。
宏观方面，中央政治局经济会议报道显示，一季度经济开局好于预期；美国新屋销售好于预期，强劲
数据推动美元上涨。
基本面方面，海外氧化铝价格回落，国内氧化铝企稳回升；周一SMM铝锭库存报154.8万吨，较上周
一下降3.9万吨；电解铝产能扩张加快；青海等地网电价格下调，改善高成本企业盈利。
逻辑：一季度国内经济企稳回升超预期，市场需求得到改善，政策刺激转向消费端，短期仍有强劲表现
，但进一步宽松政策预期减弱，稳增长政策逐步淡化；当下仍处于铝消费旺季，库存高速去化，氧化铝
价格企稳回升，将支撑铝价偏强运行。不过电解铝产能复产、新增预期加快，5月需求环比改善有限，将
制约价格上行空间，近日价格加速上升，预计短期铝价将进入高位震荡区间。
策略：短期区间操作或逢高做空。
贵金属
美国3月零售销售环比增长1.6%，创一年半新高；上周首申失业救济人数降至1969年以来最低。
美国4月服务业PMI创两年新低，制造业就业分项创2017年6月来新低。美国2月贸易赤字创八个月来
新低，对华贸易逆差再度收窄，触及两年来最低。美债收益率表现分化，长债收益率上涨，短债收益率
下跌。美联储票委：美国经济增长放缓，但表现还是相当不错的。美联储Evans：预计美联储基金利率直
到2020年秋天也不会改变。南非：2月黄金产量同比下降20.6%,l月修正后为下滑22.8%。俄罗斯：1-2月
黄金产量为36.30吨，白银产量为140.84吨。4月22日SPDR黄金持仓与iShares白银持仓量双双持平
逻辑：美联储政策动向或逐渐从鹰转鸽支撑贵金属但强劲美元不利。策略：暂时观望。
铅
隔夜有色全面飘绿，沪期铅仍再区间内震荡。沪期铅主力合约收16405，跌幅0.58%。
国内铅库逐渐减少,LME铅库存仍处于近几年低位，对铅价行程支撑。LME现铅高贴水。国内供应端在
持续复苏，期锌价格持续低位震荡，淡季下游蓄企多宣传广告阶段，再生与原生利润无差别，原生铅消
费持续较淡，中期整体仍呈现需求较弱之势。
逻辑：国内供应逐渐恢复，淡季消费弱，整体呈现期铅价于成本价附近震荡；低库存与铅锭成本价支撑
。
建议：多单持有；买铅抛锌套利持有返回期货首页，查看更多>>
