【早盘交易提示：白糖】
【内容】SR1909-2001反套策略于价差-55入场，止损30，目标看-400附近。中短期内进口压力和需求疲软仍然是9月合约的主要利空因素，下榨季减产预期和交割库升贴水下调为1月合约提供支撑。长期来看，国内糖市进入牛市尚需内外盘配合。
【利空】
1.集中性进口压力利空9月合约：
1)巴基斯坦糖：巴基斯坦媒体称6月起将对我国出口，据称仍交给某大型制糖集团，预计以配额内关税税率(15%)进口，但不占用配额内进口份额，成本3300-3400元/吨。
2)本周(4月中旬)一次性发放配额外进口许可150万吨。
2.需求端支撑薄弱：
国内糖市处传统消费淡季，虽然3月销量同比大增超100万吨，但主要是中间商赚取税点差价集中备货，并未被终端消化，提前透支了4月份销量。厄尔尼诺预期增强，或限制夏季冷饮消费，需求端对9月合约暂无支撑。
【利多】
1.19/20减产预期支撑1月合约：
1)甘蔗宿根性：含糖分降低，产量减少，幅度不大，预计下滑10-20万吨；
2)蔗区市场化：糖厂不再划分特定蔗区，管理、维护减少，甘蔗生长条件变差，影响含糖分和糖产量。
2.仓单压力不同：
1)本榨季陈糖无法转抛到下榨季，目前广西、云南和广东糖不断交到盘面，或对9月合约形成压力。
2)郑商所今年12月1日起下调17家北方甜菜糖和加工糖交割库升贴水，下调幅度在30-140元/吨不等，甜菜糖和加工糖将失去套保优势，01合约仓单压力预计同比偏小。
【操作建议】
SR9-1反套继续持有，跟踪价差走势，熊市转牛市年份，市场逻辑或发生变化，及时跟踪止盈。SR909合约空单策略暂不入场，上方5400位置是巴西配额外进口糖成本，或是09合约上方阻力，但配额外进口糖成本高低仍取决于国际糖价，关注国际糖走势。
