A股期现货指数在2019年并未迎来“开门红”。央行扩大定向降准范围的利好也未引起市场的任何波澜。在隔夜美股再度大跌的情形下，A股期现货指数却在1月5日走出了低开高走的放量长阳行情。股指在一片悲观中蕴藏着反弹动能，春节反弹行情开启。
超跌是市场反弹行情的主要因素
A股期现货指数在2018年的下跌几乎贯穿了全年，最终主要指数的年度跌幅均接近或者超过20%，甚至部分指数跌幅超过30%，为A股诞生以来的第二大年度跌幅(第一为2008年，金融危机爆发导致)。另外，截至2018年12月，上证综指季线已经连续5个季度收阴。可以说，当前A股期现货指数蕴藏着非常强的超跌反弹动能。
政策利好预期进一步推动反弹行情的展开
国内经济下行压力持续，市场对于经济刺激政策的期待加大。2018年年底的中央经济工作会议已经明确表示加大减税降费力度。新年伊始，李克强总理便接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。李克强总理强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。当日下午，中国人民银行便宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，由前期的定向降准转向全面降准。
对于未来的减税降费以及降准降息空间，从财政政策角度来看，2018年我国赤字率定在2.6%，相较2017年的3%有所回调，2019年重回3%的概率较大，即2019年减税降费的空间加大。
从货币政策角度来看，降准的措施最近两年一直在实施，市场更为期待的是降息。过去几年，基于美联储持续加息、国内房地产调控以及对于通胀的担忧，虽然经济下行压力明显，但我国货币政策尤其是降息的实施空间受限。目前来看，一方面，美国长短期国债收益率趋近，有倒挂的趋势(表明市场对于长期经济形势不乐观，历史上来看，每次倒挂都伴随着经济衰退)。长期来看，美国经济有较大的下行压力。另一方面，2018年年底和2019年年初美联储主席均释放出鸽派言论，认为当前利率政策趋于中性，美联储将保持耐心，实施灵活的政策。预计2019年美联储加息步伐放缓，甚至停止加息。通胀方面，去年10月以来国际原油期货价格持续大幅下跌，通胀压力消除，通缩压力显现。受此影响，2019年我国宏观货币政策实施空间大幅增加，央行将继续降准，甚至会实施降息措施。
美股短期超跌反弹延续利好A股
去年10月以来美股大幅回落，并导致全球股市的持续走低。从估值、美债收益率以及技术等方面来看，美股见历史性大顶的概率非常大。虽然中美经济以及股市均处于完全不同的周期中，美股的见顶回落对于A股的利空影响不大，但短期由于A股本身弱势，投资者信心不足，美股的持续下跌不利于A股的止跌反弹。
不过，新年伊始，美联储主席再度发布鸽派言论、非农就业数据强劲等一系列利好因素将推动美股延续去年12月底以来的反弹走势，从而为A股的超跌反弹提供良好的外部环境。
经济增速下行压力预计将持续到二三季度
2018年12月我国官方和财新制造业PMI双双跌破50%荣枯线，制造业进入收缩状态，经济下行压力进一步加大。对于后市经济形势，从经济短周期的角度来看，预计2017年年底以来的这波宏观经济下行趋势将持续到2019年二三季度。2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI走势具有明显的规律性，如果不考虑2012年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是23个月或者是19个月，每个周期大约为46个月或者38个月，即三四年的时间，和基钦周期(库存周期)的时间相吻合。据此推算，2017年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底，即在2019年二三季度见底。经济的下行压力将抑制A股期现货市场的反弹空间。
