一、PE期货行情回顾
元旦过后PE期货05合约呈现振荡下跌行情，国内检修装置减少，开工率明显上升，下游需求表现一般，尤其是国际油价反弹乏力，贸易商投机积极性下降，石化库存降速放缓，拖累PE期货价格下跌，不过1月中旬以后，下游陆续年底备货，现货流通货源有减少预期，抑制期价下跌空间。
二、PE基本面分析
1。成本分析
国内成本分析
周四国际油价上涨，布伦特收于55.95，人民币汇率收于6.87附近，折算成线性价格为8550左右，低于石化出厂价650左右，石化利润缩水局面较2018年9—10月份明显缓解，石化出厂最低在9200附近，是布伦特67附近的价格，目前油价有止跌反弹意向，但是仍未摆脱下跌通道，石化出厂价跌势放缓，但是上涨动力同样不足，对PE期货利好支撑有限。
图2 国内PE成本及利润走势图
进口成本分析
图3 进口PE成本走势图
近期美元价格反弹乏力，不过人民币升值，进口货源成本小幅下降，部分线性美金报价1040左右，折算成人民币价格在8950附近，部分进口线性现货市场报9200—9300，高于国产现货价格50—100，伊朗1月份船货延迟至春节后，对国产货源冲击减弱，不过进口货源供应压力仍在。
2。石化聚烯烃库存分析
元旦节后石化聚烯烃库存降速放缓，截至1月3日在67.5万吨左右，处于正常水平，去年12月下旬开始，国内PE开工率大幅上升，而下游刚性需求利好改善有限，尤其是进口货源利润缩水局面有所缓解，对国产货源又有竞价优势，导致石化聚烯烃库存降速放缓。
图4 国内石化聚烯烃库存走势图
3。国内新增检修装置偏少，开工率重心上移
本周初国内部分装置停车检修，检修涉及产能小幅增加至65万吨左右，PE开工率下降至96.3%附近，周末部分检修装置开车，PE开工率小幅上升至97.4%附近，1月份无新增计划性大修装置，而且部分检修装置持续时间较短，如无非计划性检修装置增加，预计后期国内PE开工率维持在95%以上。
图5 国内PE石化装置开工率走势图
表1 国内PE装置检修统计
4。期现价差分析
目前PE现货升水期货01合约100元/吨左右，升水05合约650元/吨左右，期现价差缩窄，对期货利好支撑有限，以华北地区为例，石化出厂价在9200附近，现货市场7042主流报9100—9200。
现货方面，虽然国内仍有装置停车检修，但是涉及产能较少，下游需求表现一般，尤其是石化库存降速放缓，国际油价仍处下跌通道，PE石化出厂价上涨动力不足，难以刺激买家投机积极性，现货市场报价上涨乏力，对期货利好支撑有限。
图6 PE现货与期货价差走势图(单位：元/吨)
三、总结
国内虽然仍有装置停车检修，但是涉及产能较小，持续时间不长，上半年装置仍有扩能预期，而检修预期低于去年，以及进口货源冲击压力仍在，下游刚性需求表现一般，石化聚烯烃库存降速放缓，另外国际油价仍未摆脱下跌行情，石化出厂价上涨乏力，长期看供需面及成本面偏利空压制PE期货，不过1月中旬后下游存在年底备货预期，物流陆续放假，现货流通货源有望减少，抑制期货下跌空间。
四、操作建议
PE期货05合约增仓下跌，不过成交量有所下降，1月中旬后下游存在备货预期，而现货流通货源会趋于紧张，短期对期价存在利好支撑，抑制期货下跌空间，甚至会有小幅反弹，不过长线来看，成本面及供需面预期偏利空，PE期货长线维持逢高做空策略为主。
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