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广发期货:国债期货早报20190522-基本面逐渐改善,无风险利率仍将上行

2019-05-22 09:48:17 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  昨日股债跷跷板效应再次显现,A股单边上行,国债期货震荡走弱,主要利率债现券收益率上行2-4bp左右,其中,10年期国债活跃券180027成交价报3.295%,收益率上行3bp。基本面方面,5月中旬焦炉开工率再创新高,上周开工率升至81.31%,环比前一周增加了0.24个百分点。高炉开工率继续恢复,上周升至69.06%,环比前一周增加了0.28个百分点。6大发电集团日均耗煤量上周为60.08万吨/日,环比前一周大幅增长了4.12万吨/日。总体来看,开工依旧较好,生产速度在不断加快。下游方面,30大城市商品房成交面积继续回升,上周成交59.54万平方米,较前一周增加了1.49万平方米。100大城市成交土地溢价率和楼面均价环比均出现大幅增长。经济仍在不断企稳,长期来看将对债市有所施压。流动性方面,一季度货币政策执行报告强调不仅要“松紧适度”,同时也要“根据经济增长和价格形势及时调整”。我们认为目前外部环境依旧复杂多变,内部通胀压力不断增加,货币政策将比之前更加灵活,在外部压力增大的时候释放流动性,而在通胀压力过高的时候可能适度收紧流动性。因此整体来说货币政策将变成财政政策的辅助工具,未来边际的走势将不在有绝对的趋势性,对资产价格的影响或也将不断降低。随着基本面的逐渐改善,无风险利率中枢仍将上行。

  5月微观数据显示经济整体仍在回暖中,今年以来房地产的表现上佳,金融环境和稳经济的需求叠加促使其超预期表现,长期来看对债市有所施压。此外,货币政策将成为财政政策的辅助工具,未来边际的走势将不再有绝对的趋势性,对资产价格的影响或也将不断降低。因此,随着基本面的逐渐改善,无风险利率中枢仍将上行。

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