国债期货震荡走强，现券收益率一度陷入纠结无方向走势，最终小幅下行，其中，10年期国债活跃券180027成交价报3.27%，收益率下行1bp。资金面上，央行定向降准资金释放，释放长期资金约1000亿元，流动性有所增加，资金利率上行速度有所缓解。其中，Shibor涨跌不一，隔夜Shibor报2.5334%，上涨12.11个基点；7天Shibor报2.641%，下行0.9个基点。基本面上，3月份工业增加大幅增长主要受到增值税减免影响，因此4月工业增加值回落属于正常情况。结合1-4月数据来看，工业增加值较去年年底有所回升，经济仍在边际企稳中。广义地产库存去化周期有所恢复，地产整体风险有所下降，但是考虑到地产土地库存较高，新开工的压力和动力都比较强，中期来看，地产依旧是维稳经济的主要手段之一。2019年发布了《国家发展改革委关于培育发展现代化都市圈的指导意见》，发展轨道交通变成了客观需要，《指导意见》也重点提及了轨道交通的重要性，因此未来交通投资依旧是基建投资的主要支撑力量，而PPP模式的进一步推广，有助于解决基建资金的来源问题。此外，目前外部环境复杂多变，保障内需增长至关重要，因此消费能否企稳，关乎我国经济转型的成败，因此在目前居民杠杆率较高的情况下，做大分母并且提高居民收入十分重要。
结合1-4月数据来看，经济仍在边际企稳中，地产土地库存仍较高，新开工的压力和动力都比较强，中期来看，基建和地产依旧是维稳经济的主要手段之一。在基本面依旧边际向好的背景下，未来无风险利率中枢仍有上行的空间。建议短期观望为主，等待试空机会。
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