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4.26期市午评：大面积飘绿沥青期货维持偏强震荡

2019-04-26 13:19:01 来源：东方财富网作者：佚名

　　从“空头数据”来看，四月马瑞船货充足，炼厂沥青产量不断攀升社会库存高位，市场认为需求或不及预期

　　从“多头行情”来讲，原油不断上涨，制裁带来的全球重质原油短缺导致马瑞贴水上涨，五月国内马瑞到港量修正为131万吨(大部分在五月末到港国内，随着国内沥青原料耗尽，意味着五月贴水大概率维持或上调)

　　综合来看，分析“空头数据”我们发现其实是利多的，四月炼厂检修相对集中(四月山东马瑞原油加工环比下降及五月马瑞到港减少或预示四月全国沥青产量不及预期)，在需求平稳的背景下，库存有望出现向下拐点，炼厂目前利润仍相对较差，低贴水原料耗尽后成本抬升明显，除非沥青、成品价格能有大幅度的拉升，否则炼厂开工无法长期维持高位

　　价差结构已将目前高库存反映

　　回顾沥青近期走势，沥青主力期价(1906)近期3600元/吨，原油不断上涨背景下，沥青—WTI价差高位略有回落

　　原油上涨+贴水高位助推沥青成本上移

　　今年以来OPEC原油减产力度维持(沙特态度坚定+委内瑞拉产量衰减提速)，原油出口豁免国和地区背景下，油市呈现紧平衡状态

　　美国制裁伊朗的目的是将伊朗520万吨/月的原油出口量从市场抹去，假设中国维持二月伊朗进口量，伊朗制裁带来的原油总损失量为325万吨/月(其他国家为印度、日本、韩国、土耳其，美国制裁下这些国家大概率会寻找其他进口原油替代)

　　美国制裁+委内发货减少助推马瑞贴水上涨

　　美国制裁委内瑞拉背景下(冻结PdVSA美元账户)，委内瑞拉与其他国家原油交易受阻(主要出口国依次是美国、印度、中国、加勒比地区，美国湾区炼厂寻求其他地区重油替代)，委内原油滞港荷西码头(Jose

　　Terminal占委内原油出口73%)

　　全球重油资源紧缺，叠加委内局势不断恶化，贴水上涨是个大趋势，制裁背景下后期到货大增概率不大(市场认为美国制裁背景下，偿债义务使得中国和俄罗斯成为委内唯一出口国，这一点从3—4月的委内出口地就得到验证，但贴水仍降幅有限)，马瑞贴水与到港量无明显负相关关系

　　鉴于马瑞原油对于沥青炼厂重要性，总开工与山东马瑞原油加工量呈现明显正相关关系，代表山东炼厂产量在全国沥青产量所占的比重是非常高的，影响力很大(三月地炼总产量占比达35%，包括山东+东北地炼)

　　库存代表供应还是需求?

　　因为库存数据年限有限，我们只比较环比

　　此外，通过我们调研得知，目前的社会库存大部分是终端自用库存，非投机需求非流通库存，代表了真实的需求，那么库存去化速度也是很快的

　　三月的高产量增量主要来自主营和东北地炼，每年4—5月是主营炼厂检修季节，一旦主营检修，地炼利润差开工较差，那么沥青供应会受限

　　4月1日增值税下调叠加4月贴水下调，炼厂利润大幅向上修复，地炼开工或有所上提返回期货首页，查看更多>>