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广发期货:国债期货早报201903014-期债仍将震荡走弱

2019-03-14 09:42:07 来源:中金在线特约 作者:发展研究中心

  昨日,国债期货低开震荡,10年期主力小幅收涨。股市和债市跷跷板效应仍较为明显,A股热门题材大幅走弱,上证综指收跌1.09%。但是我们认为宽信用仍在,两会即将结束,市场将进入政策兑现期,中长期来看仍利多风险资产,对债市施压。基本面方面,央行行长易纲在两会中表示,一方面,“信贷数据要拉长了看”,另一方面他表示货币政策仍有降准的空间。叠加前期央行四季度货币政策执行报告来看,央行层面是认可宽信用正在进行的,因此市场也无需过度担忧。资金面方面,受税期影响,流动性有所收敛,但银行体系流动性整体依旧保持宽松,今日将有1055亿MLF到期,央行并未提前进行续作,反映出央行对流动性的态度是“中性稳健”的。此外,宽货币将会继续维持,降准仍有空间,但是降息的概率较小。当前流动性宽松的格局是得到央行肯定的,政府工作报告强调要实施松紧适度的货币政策,这在四季度货币政策执行报告中亦有所体现。但我们认为这种引导更多还在降准而非降息上,原因是目前宽信用正在显现,无需降息的强刺激。从央行的表态来看,“疏通货币政策传导”表明货币政策传导渠道已经通畅,未来只需积极引导即可。央行行长易纲在两会上也表示目前降准虽然有空间,但是也要考虑资源配置和防范风险的问题,因此降准空间也不会很大,更不用说降息。此外,积极的财政政策对于流动性来说也是利好的,所以总体来说降息的必要性是较低的。

  进一步降准的概率较大对期债带来支撑,不过前期支撑期债上行的降息预期或难实现。此外,宽信用仍在进行,积极财政政策的进一步落地,中美贸易或迎来和解,风险偏好抬升将进一步利好股市,施压期债。建议短期观望为主,等待试空机会。

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