昨日，国债期货低开震荡，10年期主力小幅收涨。股市和债市跷跷板效应仍较为明显，A股热门题材大幅走弱，上证综指收跌1.09%。但是我们认为宽信用仍在，两会即将结束，市场将进入政策兑现期，中长期来看仍利多风险资产，对债市施压。基本面方面，央行行长易纲在两会中表示，一方面，“信贷数据要拉长了看”，另一方面他表示货币政策仍有降准的空间。叠加前期央行四季度货币政策执行报告来看，央行层面是认可宽信用正在进行的，因此市场也无需过度担忧。资金面方面，受税期影响，流动性有所收敛，但银行体系流动性整体依旧保持宽松，今日将有1055亿MLF到期，央行并未提前进行续作，反映出央行对流动性的态度是“中性稳健”的。此外，宽货币将会继续维持，降准仍有空间，但是降息的概率较小。当前流动性宽松的格局是得到央行肯定的，政府工作报告强调要实施松紧适度的货币政策，这在四季度货币政策执行报告中亦有所体现。但我们认为这种引导更多还在降准而非降息上，原因是目前宽信用正在显现，无需降息的强刺激。从央行的表态来看，“疏通货币政策传导”表明货币政策传导渠道已经通畅，未来只需积极引导即可。央行行长易纲在两会上也表示目前降准虽然有空间，但是也要考虑资源配置和防范风险的问题，因此降准空间也不会很大，更不用说降息。此外，积极的财政政策对于流动性来说也是利好的，所以总体来说降息的必要性是较低的。
进一步降准的概率较大对期债带来支撑，不过前期支撑期债上行的降息预期或难实现。此外，宽信用仍在进行，积极财政政策的进一步落地，中美贸易或迎来和解，风险偏好抬升将进一步利好股市，施压期债。建议短期观望为主，等待试空机会。
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03月13日 09:50
