国贸期货：7月25日期货早评

　　第1页: 沪胶触及阻力位后大幅回落，关注10800以上支撑第2页: 【国债期货】第3页: PTA短期市场震荡走势为主第4页: 铜价高位修正第5页: 贵金属短期高位震荡第6页: 【铁矿石】第7页: 【粕类】第8页: 【股指】第9页: 周末消息平淡，等待基本面矛盾激化第10页: 【宏观和消息面】第11页: 【油脂】第12页: 【玉米】第13页: 震荡为主

　　【结论及投资建议】

　　宏观经济方面：7月以来商品房销量继续回落，汽车销量继续保持强劲，6大电厂发电耗煤量继续回升，钢厂利润修复，产量增加，意味着短期经济依然稳定。物价方面：短期受洪灾影响，蔬菜价格小幅下行。与此同时，生猪存栏量上升，猪肉价格持续下跌。历史上洪灾影响短暂且有限，意味着未来通胀压力将继续缓解，通缩风险上升。

　　资金面：央行小心呵护，货币政策稳健。上周央行净投放1550亿流动性，并开展MLF续作对冲下旬将到期的MLF，央行小心呵护流动性，但上周银行间货币利率小幅上升，显示短期流动性略偏紧。6月经济短期稳定但下行压力未消，物价小幅回落，预示着货币政策难收紧，但海外动荡背景下资金流出放缓，降低央行短期放松必要性，货币政策依然维持稳健。

　　7月整体的流动性依然宽松，几种因素叠加下形成各类资产轮动加快的局面，因此也出现了前期债券跟商品同时大幅上涨的情况。国内经济不乐观，债市的配置热情不减，导致中场利率持续下行，带动国债期货大幅上涨。往后看，三季度地产投资下行或对经济形成压力，而大宗商品价格重回跌势，通胀预期仍偏弱，对长端形成支撑。在货币稳健基调下，随着基本面恶化，下半年国债的配置需求仍然存在，3季度利率债收益率仍有进一步下行的空间。而从短期来看，在消化了前期的消息后，国债目前缺少继续上涨的动力，需要警惕可能出现的回落风险。

　　操作上：

　　TF1609日内参考点位，上方压力：101.560；下方支撑：101.160。

　　T1609日内参考点位，上方压力：101.045；下方支撑：100.645。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫