宏源期货：8月18日早报

　　第1页: 成交下滑，观望为主第2页: 多单继续持有 关注上方压力第3页: 市场情绪重归平静 贵金属小幅波动第4页: 政策效果观察期 铝锌开始整理第5页: 期债低位震荡 关注公开市场第6页: 郑棉保持底部震荡思路第7页: 铜价表现尚可 短期延续整理第8页: 螺纹：成交下滑观望为主第9页: 豆粕跌至支撑位

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　5、铝现货价格：8月14日，上海地区主流成交价格集中11960-11980元/吨，贴水50至贴水30元/吨，无锡地区主流成交11950-11980元/吨，杭州地区主流成交11970-11980元/吨。持货商出货仍然集中，而在下游接货力度未发生明显转暖态势下，现货贴水幅度被进一步拉大，当铝价接近低位时，成交量趋少，整体市场仍以贸易商间串货为主，市场活跃度较昨略提高。此外，部分品牌自无锡流通至宜兴地区仓库，华东市场范围有扩大趋势。

　　6、锌现货价格：8月14日，广东市场0#锌锭主流成交于15040-15090元/吨，对沪贴水60-80元/吨附近，对10月升水180元/吨。沪期锌主力1510合约小幅上摸14995元/吨后重心逐步回落至14870-14900元/吨附近。仅个别南方炼厂前期货源向沪转移，但多数积极出货，盘初市场成交略显活跃，伴随期锌下跌，市场畏跌情绪显现，拿货趋弱。0#麒麟、蒙自等品牌成交15050-15090元/吨，0#久隆等品牌主流成交于15040-15070元/吨。

　　小结

　　7月份中国经济数据显示中国经济下行压力依旧较大，人民币贬值对铝锌价格的支撑已经减弱。未来一段时间，货币政策将继续宽松，以对冲外汇占款下行的压力。财政政策将发力，以对冲房地产市场下行的风险。商品房销售的好转传递到新开工还需要一段时间。铝锌价格反弹后需要修整。策略上，按照震荡思路操作，前期建议的多单，逢高减仓，待回调后再补回，滚动操作。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊